报告行业投资评级 - 单边：铝谨慎偏多，氧化铝谨慎偏空，铝合金谨慎偏多；套利：中性 [9] 报告的核心观点 - 年前贸易商回笼资金使现货市场抛压大，现货贴水扩大，但实际消费有韧性，下游刚性采购使社会库存小幅回落；海外能源成本和供应问题需关注，印尼力勤项目铝水产出但可能受电力配套影响投产速度；宏观短期难有进一步利多，微观上社会库存去库不顺畅，现货贴水难修复，基本面短期难推动铝价上涨，但库存绝对值低也难形成利空，长期对消费乐观，铝价回调深度有限 [6] - Axis矿山部分恢复生产，剩余待交准入费后可恢复，宁巴矿计划本月恢复开采，几内亚停产主流矿山恢复使矿端价格压力增加；盘面贴水现货且新疆运输受阻，仓单库存消化但供应过剩格局不改，社会库存增加使现货价格压力增加；矿端压价，现货报价相对盘面偏高，氧化铝供给端短期难规模减产，北方环保短期扰动难扭转供应过剩；电解铝厂原料储备充足，冬储补库预期不足；进口矿价格下滑但未改善氧化铝冶炼亏损，北方检修未形成规模减产且有新增产能预期，当前基本面难见利多，几内亚矿供应短期无扰动但需警惕突发事件，氧化铝价格估值偏低 [7][8] 关键数据总结 铝现货 - 华东A00铝价21730元/吨，较上一交易日降20元/吨，华东铝现货升贴水 -140元/吨，较上一交易日降30元/吨；中原A00铝价21620元/吨，现货升贴水较上一交易日降60元/吨至 -250元/吨；佛山A00铝价21650元/吨，较上一交易日涨10元/吨，铝现货升贴水较上一交易日降5元/吨至 -220元/吨 [1] 铝期货 - 2025 - 12 - 18日沪铝主力合约开于21970元/吨，收于21955元/吨，较上一交易日涨55元/吨，最高价22100元/吨，最低价21880元/吨，全天成交188444手，持仓294165手 [2] 库存 - 截止2025 - 12 - 18，国内电解铝锭社会库存57.8万吨，较上一期降1.8万吨，仓单库存76212吨，较上一交易日降351吨，LME铝库存519600吨，较上一交易日无变化 [2] 氧化铝现货价格 - 2025 - 12 - 18山西价格2745元/吨，山东价格2675元/吨，河南价格2770元/吨，广西价格2825元/吨，贵州价格2845元/吨，澳洲氧化铝FOB价格313美元/吨 [2] 氧化铝期货 - 2025 - 12 - 18氧化铝主力合约开于2564元/吨，收于2553元/吨，较上一交易日收盘价涨3元/吨，涨幅0.12%，最高价2608元/吨，最低价2544元/吨，全天成交259578手，持仓170112手 [2] 铝合金价格 - 2025 - 12 - 18保太民用生铝采购价格16500元/吨，机械生铝采购价格16800元/吨，价格环比昨日降100元/吨；ADC12保太报价21100元/吨，价格环比昨日无变化 [3] 铝合金库存 - 铝合金社会库存7.23万吨，厂内库存5.83万吨 [4] 铝合金成本利润 - 理论总成本21188元/吨，理论利润12元/吨 [5]