市场反应与政策背景 - 日本央行于2025年12月19日加息25个基点，利率升至1995年9月以来最高水平[5] - 加息已被市场充分定价，落地后日元不涨反跌，日股延续上涨，10年期日债利率上冲至2%[5] - 日本核心CPI同比连续44个月高于2%目标，2025年11月同比上涨3.0%[5] - 2025年日本“春斗”工资涨幅达5.25%，劳动力市场紧俏，巩固“工资-物价”螺旋上升态势[5] - 日元对美元汇率徘徊在155附近，疲软汇率加剧输入性通胀压力，成为加息直接导火索[5] 未来政策路径与风险 - 报告预计2026年日本央行可能还有1-2次加息操作[5][6] - 日本央行测算的中性利率区间为1%-2.5%，当前政策利率距其下限仍有距离[6] - 日本央行面临“紧货币”与“宽财政”的政策矛盾，政府债务压力攀升导致长端利率居高不下[6] - 存在政策操作落后于曲线的风险，因央行需在抑制通胀与维护市场稳定间权衡[6] - 风险包括美国经济下行压力、全球关税扩散超预期及日本央行货币政策调整不及预期[6]