报告行业投资评级 - 欧线看跌 [5] 报告的核心观点 - 2026年市场“供需宽松”基调未变，运价中枢面临下行压力，若绕行持续，运价呈“季节性宽幅震荡”，若红海全面复航，运价可能快速下行至非绕行成本区间（1000 - 1200美元/FEU），红海局势是关键 [4] 根据相关目录分别总结 欧洲经济弱复苏与库存周期寻底 - 欧洲经济在货币政策和财政政策托底、内需修复下呈弱复苏，内需有望成主要动力 [11] - 自2025年三季度起欧美同步去库存，预计2026年四季度前后结束，补库需求或拉动欧线需求回升 [20] - 2025年欧线运输节奏异常，2026年末货量波动或回归常态，三季度旺季走势取决于红海复航情况 [22] 供应增长放缓与调节空间收窄 - 2026年新造船交付增速放缓，行业新增供给压力缓解 [25] - 欧线整体船队配置趋于饱和，运力市场进入结构性平衡与局部瓶颈并存阶段 [26] - 新造船优先配置欧线趋势减弱，未来有效运力增长依赖存量网络优化 [38] - 2026年船舶检修比例下降，欧线空班率有望下行，但会加剧淡季运价压力 [43] 红海复航的路径与节奏猜想 - 红海复航取决于地缘政治风险演变和航运公司商业考量，当前仅个别公司初步测试 [52][56] - 若复航范围扩大，将填补空班、提升周度运力上限；全面稳定复航将释放约30%被“锁定”的运力，逆转供需 [60][62] - 船公司可能在旺季尾声或淡季测试复航，关键观察窗口在2026年春节后及9 - 10月 [62] 2026年行情展望 - 欧洲经济弱复苏为集装箱运输需求提供支撑，但库存周期制约货量提升 [66] - 运力增长压力缓和但供应过剩问题未改，运价中枢面临下行压力 [68] - 关注春节后（3 - 4月）和下半年旺季结束后（约9 - 10月）两个复航观察窗口 [69] - 2026年欧线期货运行区间预计下移，若中断延续或至900 - 1800点，若复航可能下探至650 - 1300点 [69]