报告行业投资评级 - 天然橡胶（RU及NR）投资评级为中性 [11] - 顺丁橡胶（BR）投资评级为中性 [11] 报告的核心观点 - 近期NR价格表现强势使RU与NR价差缩小，NR上涨是估值修复，国内20号期价有补涨需求，天然橡胶支撑在成本端，但供应回升、库存增加、下游需求淡季，供需驱动弱，库存回升或限制胶价上行空间 [11] - 顺丁橡胶在原料价格预期反弹和绝对价格低位下有估值修复行情，供应充裕，下游需求淡季，供需驱动弱，原料价格企稳对成本端支撑提升 [11] 市场要闻与数据 期货价格 - RU主力合约15390元/吨，较前一日变动+220元/吨；NR主力合约12570元/吨，较前一日变动+185元/吨；BR主力合约11160元/吨，较前一日变动+230元/吨 [1] 现货价格 - 云南产全乳胶上海市场价格15050元/吨，较前一日变动+150元/吨；青岛保税区泰混14650元/吨，较前一日变动+200元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1850美元/吨，较前一日变动+15美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1780美元/吨，较前一日变动+25美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格10900元/吨，较前一日变动+200元/吨；浙江传化BR9000市场价10950元/吨，较前一日变动+300元/吨 [1] 市场资讯 重卡与汽车产销 - 2025年11月重卡销量11.3万辆，同比大增65%，创今年最高月销量；11月我国汽车产销量分别完成353.2万辆和342.9万辆，环比分别增长5.1%和3.2%，同比分别增长2.8%和3.4%，月度产量创历史新高 [2] 全钢胎市场 - 12月全钢胎交投平淡，受季节性淡季影响需求转弱，市场货源充足，渠道及终端门店消化库存为主，进货积极性一般，成交价格稳中趋弱，部分商家有促销行为 [2] 橡胶轮胎出口 - 2025年前10个月中国橡胶轮胎出口量达803万吨，同比增长3.8%；出口金额为1402亿元，同比增长2.8%；新的充气橡胶轮胎出口量达774万吨，同比增长3.6%；出口金额为1348亿元，同比增长2.6%；按条数计算出口量达58664万条，同比增长4%；1 - 10月汽车轮胎出口量为685万吨，同比增长3.3%；出口金额为1158亿元，同比增长2.1% [2] 天然橡胶进口 - 2025年10月中国天然橡胶进口量51.08万吨，环比减少14.27%，同比减少0.9%，1 - 10月累计进口数量522.81万吨，累计同比增加17.27% [3] 泰国天然橡胶出口 - 2025年前三季度，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为199.3万吨，同比降8%；其中标胶合计出口111.6万吨，同比降20%；烟片胶出口30.8万吨，同比增22%；乳胶出口55.6万吨，同比增10%；1 - 9月出口到中国天然橡胶合计为75.9万吨，同比增6%；其中标胶出口到中国合计为45.9万吨，同比降19%；烟片胶出口到中国合计为9.9万吨，同比大增330%；乳胶出口到中国合计为19.9万吨，同比增70% [3] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2025 - 12 - 17，RU基差 - 340元/吨（ - 70），RU主力与混合胶价差740元/吨（+20），NR基差486.00元/吨（ - 84.00）；全乳胶15050元/吨（+150），混合胶14650元/吨（+200），3L现货15350元/吨（+100）；STR20报价1850美元/吨（+15），全乳胶与3L价差 - 300元/吨（+50）；混合胶与丁苯价差3450元/吨（+100） [4][5] 原料 - 泰国烟片58.85泰铢/公斤（+0.16），泰国胶水55.50泰铢/公斤（+0.00），泰国杯胶50.50泰铢/公斤（+0.25），泰国胶水 - 杯胶5.00泰铢/公斤（ - 0.25） [6] 开工率与库存 - 全钢胎开工率为64.55%（+0.55%），半钢胎开工率为70.14%（+1.81%）；天然橡胶社会库存为498888吨（+10159），青岛港天然橡胶库存为1152918吨（+29512），RU期货库存为56990吨（+11460），NR期货库存为59573吨（+2218） [7] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2025 - 12 - 17，BR基差 - 260元/吨（+70），丁二烯中石化出厂价7800元/吨（+250），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价10900元/吨（+200），浙江传化BR9000报价10950元/吨（+300），山东民营顺丁橡胶10550元/吨（+200），顺丁橡胶东北亚进口利润 - 898元/吨（+300） [8] 开工率与库存 - 高顺顺丁橡胶开工率为70.69%（ - 2.84%）；顺丁橡胶贸易商库存为6410吨（+960），顺丁橡胶企业库存为27600吨（+1100） [9][10]