报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内现货市场随绝对价格回落交投活跃，下游补货、贸易商积极，现货升贴水持续修复；海外库存激增升水转贴水，中国锌锭出口窗口关闭但集中交货难持续，库存绝对值低，国内社会库存仍可能下滑；矿端TC持续下滑，国产矿供应减少，冶炼厂采购需求不减，预计矿端TC仍有下滑空间；冶炼厂综合冶炼亏损扩大，12月供给或低于预期，供给压力环比减少；短期消费韧性支撑锌价回调深度有限，长期降息周期下存在再通胀可能 [5] 相关目录总结 重要数据 - 现货：LME锌现货升水-16.47美元/吨，SMM上海锌现货价23020元/吨较前一交易日-160元/吨，升贴水90元/吨；广东锌现货价22930元/吨较前一交易日-160元/吨，升贴水-20元/吨；天津锌现货价22940元/吨较前一交易日-150元/吨，升贴水10元/吨 [2] - 期货：2025-12-17沪锌主力合约开于23005元/吨，收于22970元/吨较前一交易日-170元/吨，成交120568手，持仓59226手，日内最高23020元/吨，最低22835元/吨 [3] - 库存：截至2025-12-17，SMM七地锌锭库存总量12.57万吨较上期-0.26万吨；LME锌库存97700吨较上一交易日+2150吨 [4] 市场分析 国内现货市场交投活跃，升贴水持续修复；海外库存激增升水转贴水，出口窗口关闭但集中交货难持续，库存绝对值低，国内社会库存仍可能下滑；矿端TC持续下滑，国产矿供应减少，冶炼厂采购需求不减，预计矿端TC仍有下滑空间；冶炼厂综合冶炼亏损扩大，12月供给或低于预期，供给压力环比减少；短期消费韧性支撑锌价回调深度有限，关注社会库存变化，长期降息周期下存在再通胀可能 [5] 策略 - 单边：谨慎偏多 [6] - 套利：跨期正套 [6]