报告行业投资评级 - 棉花：中性偏多 [3] - 白糖：中性 [7] - 纸浆：中性 [9] 报告的核心观点 - 棉花：25/26年度全球棉花产需双减、期末库存微幅增加，北半球新棉集中上市使供应压力增大、消费疲软致ICE美棉承压，中长期美棉低估值下跌空间不大但上涨驱动不明；国内25/26年度棉花增产，新棉上市使商业库存回升、供应充裕，下游需求淡季但纺纱利润改善、成品库存压力尚可，棉价下方空间受限 [2] - 白糖：25/26榨季全球食糖供应过剩，原糖受巴西、印度、泰国情况影响有止跌反弹可能但反弹空间受限，郑糖短期供应充裕、基本面驱动向下但估值偏低、下跌空间受限 [5] - 纸浆：海外浆厂停机检修消息不断，欧洲港口木浆库存环比下降、需求好转；国内成品纸产能过剩、终端需求不足、纸厂开工率不高、港口库存处于高位，但最新一周港库下滑、明年下游纸张产能扩张或支撑浆价企稳 [8] 市场要闻与重要数据 棉花 - 期货：昨日收盘棉花2601合约14000元/吨，较前一日变动+165元/吨，幅度+1.19% [1] - 现货：3128B棉新疆到厂价14884元/吨，较前一日变动-12元/吨，现货基差CF01+884，较前一日变动-177；全国均价15060元/吨，较前一日变动-2元/吨，现货基差CF01+1060，较前一日变动-167 [1] - 资讯：印度籽棉集中上市，12日2025/26年度棉花上市量折皮棉约4.2万吨，CCI抛储约7.5万吨，2024/25年度S - 6竞拍底价折约72.85美分/磅，CCI新年度累计籽棉收购量折皮棉49.3万吨，上年度陈棉库存在11.7万吨 [1] 白糖 - 期货：昨日收盘白糖2605合约5207元/吨，较前一日变动-113元/吨，幅度-2.12% [4] - 现货：广西南宁地区白糖现货价格5360元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SR05+153，较前一日变动+103；云南昆明地区白糖现货价格5295元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR05+88，较前一日变动+113 [4] - 资讯：截至12月15日，印度2025/26榨季479家糖厂开机生产，同比增加6家；产糖779万吨，同比增加172万吨，增幅达28.34% [4] 纸浆 - 期货：昨日收盘纸浆2605合约5572元/吨，较前一日变动+38元/吨，幅度+0.69% [7] - 现货：山东地区智利银星针叶浆现货价格5565元/吨，较前一日变动-25元/吨，现货基差SP05 - 7，较前一日变动-63；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5090元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP05 - 482，较前一日变动-38 [7] - 资讯：进口木浆现货市场价格走势以稳为主，个别趋弱下调，上海期货交易所主力合约价格窄幅震荡偏强运行，进口针叶浆个别牌号价格下跌20 - 200元/吨，进口阔叶浆外盘成本攀升、可流通货源偏紧，个别牌号价格略松动10 - 50元/吨，进口本色浆以及进口化机浆市场价格主流企稳 [7] 策略 棉花 - 关注05合约逢低做多机会，新年度供需预计不宽松，季节性压力后棉价偏乐观，需关注明年棉花目标价格政策变化 [3] 白糖 - 需关注资金面对于盘面的扰动，以低位盘整思路对待 [7] 纸浆 - 前期利空因素被消化、受空头回补及海外供应扰动影响期价上涨，但供需面未实质改善限制上行空间，需关注剩余布针仓单问题对盘面的扰动 [9]