报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [7] - 套利：暂缓 [7] - 期权：short put [7] 报告的核心观点 - 12月美联储议息会议如期降息25个基点，铜价维持偏强态势，年末空头套保头寸平仓使铜价走强，但下周这些因素接近尾声，预计铜价持续大幅上涨情况将放缓，操作建议逢低买入套保，区间在90,500 - 91,000元/吨 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025年12月15日，沪铜主力合约开于93,500元/吨，收于92,400元/吨，较前一交易日收盘跌1.79%；夜盘开于93,500元/吨，收于92,250元/吨，较午后收盘降0.01% [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货报价贴水30至升水150元/吨，均价升水60元/吨，较前一日涨80元，现货价格区间92,070 - 92,460元/吨；今日为当月合约2512最后交易日，报价用当月合约标准，主力合约运行于92,090 - 92,330元/吨，次月2601合约区间92,200 - 92,510元/吨，跨月价差在C200至C100之间；因最后交易日与年度长单基本结束重叠，市场交易情绪平淡，贸易活跃度下降；铜价日内跌近千元但绝对价格仍高于92,000元/吨，下游采购意愿弱；持货商早间对次月报价平水铜贴水100元/吨、好铜贴水50元/吨左右，午后扩至贴水130元和80元；上海地区库存仅小幅累积，预计切换至2601合约报价后，市场将以贴水开局 [2] 重要资讯汇总 宏观与地缘 - 美联储威廉姆斯称货币政策为2026年做好准备，预计美国失业率2025年底降至4.5%，劳动力市场风险上升、通胀风险缓解，政策从温和紧缩转向中性，预计通胀率2026年升至2.5%、2027年降至2%，会积极使用常备回购便利工具管理流动性；美联储理事米兰重申政策立场对经济构成不必要限制，剔除“幻影通胀”后“潜在”通胀水平接近联储目标；德国等国及欧盟机构领导人发表联合声明，将组建“多国部队”支持乌克兰，协助重建武装力量、保障领空和海上安全，包括在乌境内军事行动 [3] 矿端 - 年度铜精矿长单谈判中，全球供需平衡改善，推动年底基准加工费（BM）谈判进展超预期，此前预计结果在 - 10至 - 20美元/干吨之间，最新进展是冶炼厂还盘在正11美元左右，矿山方Antofagasta报价约 - 7.5美元，SMM预计最终结果落在0至 - 5美元区间，达成0美元可能性高；12月15日外电，加拿大矿业协会（AME）呼吁BC省省长就Gitxaala Nation诉BC省政府案向最高法院上诉，案件涉及Gitxaala传统领地矿权授予程序是否违反《联合国土著人民权利宣言》，矿权覆盖铜金锂等有色金属资源，Teck Resources等企业已暂停部分铜锂项目评估合规风险，涉及待审批120个矿权中多数含铜锂资源，AME强调若立法滞后，2025年获批18个优先矿权项目或陷法律僵局，影响4.3亿加元勘探投资 [4] 冶炼及进口 - 洋山铜溢价震荡调整，提单成交均价报47美元/吨，环比微降0.4美元；仓单均价40.6美元/吨，上涨4美元；同期进口亏损约1500元/吨，伦铜维持Back结构；市场焦点在2026年长单谈判，现货交易趋活跃；保税区仓单报价坚挺，但冶炼厂对高价接受度有限；12月出口预期增强或带动贸易增量，叠加LME结构回落降低持货成本，预计溢价继续窄幅波动 [5] 废铜 - 年末票据市场收紧，本周广东地区票点涨至7%，环比升0.5%；江西达7.5%，同比涨幅近1%；企业端波动相对有限，同比涨幅不足0.5%；铜价支撑因素积累，预计仍有上行空间，但高位价格抑制下游采购意愿，维持刚需为主；再生铜原料供应处于紧平衡状态 [5] 消费 - 上周国内主流精铜杆企业开工率64.54%，环比降1.87个百分点，同比降17.83个百分点；受铜价高位抑制，下游采购情绪冷，企业控制成品库存主动放缓生产，成品库存环比降5.14%至69,250吨，原料采购谨慎，原料库存降2.57%至26,500吨；部分下游在铜价回调时刚需补库；预计本周高铜价持续施压，但下游适应价格，叠加铜价上周末回落，逢低补库意愿或增强，开工率预计微降至63.83%左右，同比仍降约16.79个百分点 [6] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日变50.00吨至165,875吨；SHFE仓单较前一交易日变9663吨至42,226吨；12月15日国内市场电解铜现货库16.45万吨，较前一周变0.15万吨 [6] 表格数据 表1：铜价格与基差数据 |项目|2025 - 12 - 16|2025 - 12 - 15|2025 - 12 - 09|2025 - 11 - 16| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货(升贴水) - SMM：1铜|60|-20|130|55| |升水铜|85|10|210|115| |平水铜|40|-50|65|5| |湿法铜|-10|-110|-5|-50| |洋山溢价|48|47|46|46| |LME（0 - 3）|21|25|23|-14| |库存 - LME|165875|165900|164550|136175| |库存 - SHFE|89389|/|88905|/| |库存 - COMEX|408794|405782|396306|343191| |仓单 - SHFE仓单|42226|32563|29956|49830| |仓单 - LME注销仓单占比|39.78%|40.19%|39.28%|7.49%| |套利 - CU2603 - CU2512连三 - 近月|110|/|180|90| |套利 - CU2602 - CU2601主力 - 近月|-40|/|60|20| |套利 - CU2602/AL2602|4.22|4.24|4.17|3.98| |套利 - CU2602/ZN2602|3.94|3.99|3.99|3.88| |进口盈利|-1192|-1493|-1074|-809| |沪伦比（主力）|7.91|8.14|7.96|8.01| [25][26][27][28]