报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC供需偏弱随宏观反内卷情绪反弹成本支撑凸显烧碱盘面受反内卷情绪反弹供需小幅改善 [3] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4315元/吨（+95）；华东基差15元/吨（-45）；华南基差65元/吨（-15） [1] - 现货价格：华东电石法报价4330元/吨（+50）；华南电石法报价4380元/吨（+80） [1] - 上游生产利润：兰炭价格780元/吨（-20）；电石价格2930元/吨（+0）；电石利润16元/吨（+16）；电石法生产毛利 -1102元/吨（-83）；乙烯法生产毛利 -520元/吨（-48）；出口利润10.5美元/吨（+4.8） [1] - 库存与开工：厂内库存34.4万吨（+1.8）；社会库存51.7万吨（-1.2）；电石法开工率79.13%（-2.96%）；乙烯法开工率76.67%（+4.75%）；开工率78.39%（-0.62%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量64.9万吨（-5.0） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2163元/吨（+53）；山东32%液碱基差56元/吨（-53） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价710元/吨（+0）；山东50%液碱报价1150元/吨（-30） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1198元/吨（+0）；山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）593.8元/吨（+40.0）；山东氯碱综合利润（1吨PVC） -598.21元/吨（+50.00）；西北氯碱综合利润（1吨PVC）260.39元/吨（+22.40） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存45.71万吨（-4.77）；片碱工厂库存3.45万吨（+0.08）；开工率86.20%（+0.20%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率86.11%（-0.09%）；印染华东开工率62.74%（-1.72%）；粘胶短纤开工率89.62%（-1.67%） [2] 市场分析 PVC - 供需偏弱随宏观反内卷情绪反弹成本支撑凸显近期部分边际企业负荷下降本周供应量预计小幅缩减2025年新增装置已全部投产供应端仍充裕下游开工总体下降盘面低位点价成交增加库存小幅去化但同期仍高位上游综合氯碱生产利润下降同比低位上游电石价格涨后稳定生产利润亏损降低兰炭价格稳定利润端仍亏损期货仓单同期高位盘面套保压力仍存国际价格下跌国内出口利润缩减印度BIS认证11月13日取消反倾销税也取消出口单环比走强整体供需边际有改善但仍偏弱 [3] 烧碱 - 盘面受反内卷情绪反弹供需小幅改善现货价格稳定为主价格跌至低位成交好转部分山东企业小幅上调32碱价格山东江苏去库但库存同期高位供应端整体开工高位液氯价格为正值未对氯碱利润造成拖累液氯价格难降使烧碱高开工维持需求端氧化铝厂开工稳定接货价格稳定河北氧化铝厂12月签单山东发河北量增加广西新增投产氧化铝厂烧碱招标进行中非铝需求转弱低价需求边际好转但供应端暂未减量压力仍在 [3] 策略 PVC - 单边：震荡 [4][5] - 跨期：观望 [4][5] - 跨品种：无 [4][5] 烧碱 - 单边：震荡 [5] - 跨期：观望 [5] - 跨品种：无 [5]