报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内两场重磅会议落地增量信息有限，短期内需警惕“利多出尽”调整；资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨；各品种受宏观、产业、供需等多种因素影响，价格走势不一，需关注政策变化、库存情况、成本支撑等因素 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指：国内两场重磅会议落地，增量信息有限，短期内需警惕会议政策落地后可能出现的“利多出尽”调整 [1] - 国债：资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间 [1] 有色金属 - 铝：产业驱动有限，但风险偏好反复，铝价高位宽幅震荡 [1] - 氧化铝：国内氧化铝产量及库存继续双增，基本面维持偏弱格局，短期部分空头离场、价格有所反弹，但向上驱动有限 [1] - 锌：短期宏观利好消化，锌基本面有所好转，成本中枢上移，短期预计震荡偏强 [1] - 镍：宏观情绪反复，关注国内稳增长政策变化；印尼12月镍矿升水仍持稳，关注印尼26年镍矿RKAB审批情况；全球镍库存仍处于高位，沪镍增仓下破前低，短期镍价或震荡偏弱运行，关注持仓变化和宏观情绪，下方关注一体化MHP成本支撑；中长期一级镍延续过剩格局 [1] - 不锈钢：宏观情绪反复，关注国内稳增长政策变化；印尼12月矿端升水持稳，关注印尼26年镍矿RKAB审批情况；原料镍铁价格暂企稳，不锈钢社会库存小幅去化，钢厂12月减产预估增加，关注钢厂实际生产情况；原料镍价下挫，不锈钢期货震荡偏弱运行，建议短线为主，关注逢高卖套机会 [1] - 锡：刚果金局势仍紧张，锡中长期仍持偏多看待，关注回调低多机会 [1] 贵金属与新能源 - 黄金：金价短期料偏强运行，且长期仍有上行空间，但当下贵金属市场波荡较为剧烈，仍需警惕风险 [1] - 白银：市场情绪反复，银价波动剧烈，短期或宽幅震荡为主 [1] - 铂：铂价短期料偏强运行，长期可逢低多配 [1] - 钯：短期或跟随铂金偏强运行；中期【多铂空钯】套利策略可继续持有 [1] - 工业硅：西北增产、西南减产；多晶硅、有机硅12月排产下降；产能中长期有去化预期；四季度终端装机边际提升；大厂挺价意愿强、交货意愿低；交割品牌增加 [1] - 碳酸锂：新能源车传统旺季，储能需求旺盛，供给端复产增加；10万元关键点位压力大 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：期现正套头寸可滚动止盈；期现基差和生产利润都不算高，表达其价估值不高，不建议追空 [1] - 铁矿石：近月受限产压制，但商品情绪较好，远月仍然有向上机会 [1] - 锰硅：直接需求走弱，供给偏高，库存累积，板块承压下，价格承压 [1] - 硅铁：直接需求走弱，供给偏高，下游承压格局下，价格承压 [1] - 玻璃：供需有支撑，估值偏低，但短期情绪主导，价格波动走强 [1] - 纯碱：跟随玻璃为主，供需尚可，估值偏低，向下空间有限，或承压震荡为主 [1] - 焦煤：国内重大会议落地，对财政和地产的定调有些不及预期，加上现实淡季和出口政策收紧消息影响，黑色板块共振下跌，盘面煤焦低点计价6轮提降预期，至上周五夜盘钢材出口许可制度正式公布，煤焦低开后快速反弹，呈现利空出尽的走法，出现企稳迹象，关注本周现货情况，下游是否会顺势开启冬储补库 [1] - 焦炭：逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油：高频数据持续利空，产地压力大，建议短空 [1] - 豆系：USDA报告未出现亮点，豆系近期关注进口大豆拍卖情况对供给端的利空影响 [1] - 菜油：近端原料短缺题材预计利多出尽，全球主产区丰产预期，建议做空05合约 [1] - 棉花：国内新作丰产预期强，但籽棉收购价支撑皮棉成本；下游开机维持低位，但纱厂库存不高，存在刚性补库需求；考虑到纺纱产能增长，新作市场年度用棉需求韧性较强；目前棉市短期处于“有支撑、无驱动”的局面，未来关注明年一季度中央一号文件关于直补价格与植棉面积的定调、明年植棉面积意向、种植期天气、金三银四旺季需求等情况 [1] - 白糖：目前来看白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识较为一致；如果盘面继续下跌，则下方成本支撑较强，但短期基本面缺乏持续驱动，关注资金面变化情况 [1] - 玉米：短期现货端的供需错配有所缓解，但仍未得到充分解决，需关注售粮进度、物流情况和各环节库存变化，预期玉米偏向于震荡 [1] - 豆粕：国内炒作海关放行延迟，利多近月和正套，关注油厂开机和压榨变化；美豆出口疲软，南美天气暂无明显炒作驱动，美豆表现偏弱，巴西贴水有所反弹，国内远月榨利良好，整体预期近强远弱 [1] - 纸浆：纸浆期货近期受“弱需求”现实和“强供给”预期拉扯波动较大，单边建议观望，月差考虑1 - 5反套 [1] - 原木：原木期货受外盘报价和现货价格下跌利空下跌，01合约临近交割月压力较大，预计震荡偏弱运行 [1] - 生猪：近期现货逐渐维持稳定，需求支撑叠加出栏体重尚未出清，产能仍有待进一步释放 [1] 能源化工 - 原油：OPEC + 暂停增产至2026年底；俄乌和平协议继续推进；美国加大新一轮对俄罗斯制裁 [1] - 燃料油：短期供需矛盾不突出跟随原油；十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺；沥青利润较高 [1] - 沥青：原料成本支撑较强；期现价差处于低位；中游库存或走向累库趋势 [1] - BR橡胶：丁二烯成交好转，出罐价格上移，出口端存利多支撑；主营顺丁挂牌企稳，民营出厂价上行；高开工及高库存仍为压力，但海内外轮胎需求长期上行，关注合成胶出口情况 [1] - PTA：汽油裂解利润有所下滑，但PX价格表现强势；PTA装置整体维持高负荷运行，PX消费保持稳定；PX成本高企而PTA利润承压，但一体化企业因原料自给优势；聚酯新装置投产推动聚酯负荷维持在高位，PTA消费量维持高位 [1] - 乙二醇：乙二醇累库价格下跌跟随；煤炭价格下跌，国内乙二醇成本支撑继续走弱；国内关注碳中和的政策变动对品种的影响 [1] - 短纤：汽油裂解利润有所下滑，但PX价格表现强势；PTA装置整体维持高负荷运行，PX消费保持稳定；短纤价格继续跟随成本紧密波动 [1] - 苯乙烯：苯和石脑油成本端略有支撑，但整体生产经济性仍为负值；现货市场情绪温和回暖，远期价格甚至出现小幅升水，反映短期补库需求；总库存维持在高位，未见显著去库 [1] - 甲醇：出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限；下方有反倾销及成本端支撑 [1] - 聚丙烯：检修减少，开工负荷高位；远洋到港，供应增加；下游需求开工走弱；原油价格走低，油制成本下降；国资委发文抵制内卷，盘面减仓反弹 [1] - 丙烯：检修较少，开工负荷较高，供应压力偏大；下游改善不及预期；丙烯单体高位，成本支撑较强；原油价格走低，油制成本下降；国资委发文抵制内卷，盘面减仓反弹 [1] - PVC：盘面回归基本面；后续检修较少，新产能放量，供应压力攀升；需求减弱，订单不佳；国资委发文抵制内卷，盘面减仓反弹 [1] - 烧碱：广西氧化铝投前开始送货，部分氧化铝厂延迟投产，采购节奏放缓；开工负荷较高，检修较少；山东烧碱存在累库压力，液氯价格居高不下；国资委发文抵制内卷，盘面减仓反弹 [1] - LPG：地缘/关税缓和，国际油气回归基本面宽松逻辑；FEI近期回补修复上行；北半球燃烧需求逐步释放，化工刚需支撑，国内C3/C4产销顺畅，库存暂无压力；盘面PG价格补跌后维持区间震荡运行，关注近月价格受天然气影响拉涨以及远月月差回落 [1] - 集装箱：12月涨价不及预期；旺季涨价预期提前计价；12月运力供给相对宽松 [2]