核心观点总结 - 报告综合分析了2025年11月至12月中旬的中国宏观经济数据、政策动向及金融市场表现，指出四季度经济总体压力明显，工业、投资、消费数据普遍走弱，房地产持续低迷，但出口有所改善，政策层面确立适度支持且更趋平衡的基调，旨在稳定增长并推动结构性改革 [2][9][11][12] 宏观经济数据 - 工业生产：11月全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，增速连续两个月下滑，其中国有控股企业下滑明显，私营及股份制企业增加值同比自二季度起逐渐下滑，高技术制造业同比增幅仍高出制造业整体3.8个百分点 [2] - 服务业与消费：11月服务业生产指数同比增长4.2%，社会消费品零售总额同比增长1.3%，社零同比降幅持续下降，前期“两新”政策副作用显现，中央提出将优化其覆盖面与节奏 [2] - 固定资产投资：1-11月全国固定资产投资同比下降2.6%，跌幅持续扩大，其中制造业投资增长1.9%，房地产开发投资下降15.9%，基建投资同比增速下降但仍为正增长，铁路船舶航天、汽车制造、通用设备制造等领域同比相对增长较高但趋势下降 [2] - 就业与价格：11月全国城镇调查失业率持平于5.1%，11月CPI同比增速上升0.5个百分点至0.7%，核心CPI同比持稳于1.2%，食品价格因低基数效应同比回升至0.2%，PPI同比下降0.1个百分点至-2.2% [2][11] - 对外贸易：11月出口同比增速从-1.1%回升至5.9%，略超预期，对美出口同比萎缩幅度扩大至-29%，对欧盟出口同比增长14.3%，对东盟出口同比连续萎缩-8.4% [11] 金融与信贷 - 社会融资：11月TSF信贷同比增长8.5%保持稳定，人民币新增贷款3900亿元，同比减少1900亿元，住房贷款同比收缩幅度扩大，企业贷款疲软但票据融资和短期贷款增长强劲，政府债券发行达1.2万亿元，企业债券发行增强至4170亿元 [10] - 利率与汇率：中证10年期国债到期收益率报1.8494%，变动+0.86BP，美元指数收于98.2797，美元对离岸人民币汇率收于7.0434 [5][6][15] 高频数据与行业动态 - 房地产市场：12月前13天，30个城市房产销售同比深度萎缩34%，二手房价格与投资均无企稳迹象，持续下跌 [2][9] - 航运与物流：12月前7日港口货物吞吐量同比增长3%，集装箱吞吐量同比增长7%，较11月11%的增速回落，中国集装箱运价指数上周基本持平，上海集装箱运价指数环比反弹8%但同比仍下跌37% [9] - 行业表现：当日A股涨幅排名前三的行业为非银金融、商贸零售、农林牧渔，资金净流入前三行业为国防军工、食品饮料、商贸零售 [27][30] 政策与市场展望 - 资本市场改革：证监会明确“十五五”重点改革方向，包括引导优质公司加大分红回购、大力发展权益类公募基金及指数化投资，并重拳惩治财务造假、内幕交易等违法违规行为 [3] - 经济工作会议定调：中央经济工作会议确立适度支持且更趋平衡的政策基调，旨在实现“合理”且高质量的GDP增长，预计2026年GDP增长目标为4.5%-5%，财政赤字率预计稳定在4%左右，货币政策维持适度宽松并预计进一步降息，将提振消费列为首要任务，同时重视稳定投资，重申稳定房地产市场但短期内不会推出重大刺激措施 [12] - 市场表现：当日A股总体收跌，上证指数跌0.55%，深证成指跌1.1%，两市成交额17734.39亿元，较前一交易日缩量3187.67亿元，创业板指跌1.77%，科创50跌2.22% [4]