报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价2026年结构性供需缺口维持 全球库存分布不均 海外流动性宽松 建议逢低做多 12月运行区间1.08w - 1.2w美金 [1] - 沪铝受降息预期交易扰动 终端需求不及预期 短期内铝锭与铝材表需好 预计震荡偏强 26年初需求或偏弱 之后随需求增长而趋紧 [2] - 锌价上涨 LME锌0 - 3M升水震荡下行 国内基本面现实较差 年底供应端存阶段性减量 价格重心难深跌 短期单边观望 关注内外反套和01 - 03正套机会 [5] - 镍供应端纯镍产量环比小幅回落 需求整体偏弱 库存持续累库 短期基本面偏弱 关注逢高空配机会 [9] - 不锈钢基本面整体偏弱 印尼政策端有挺价动机 关注逢高空配机会 [13] - 铅价小幅下跌 供应侧原生开工高位 精矿开工季节性下行 再生复产 需求侧电池开工率高位但需求有走弱预期 预计下周内外铅价维持震荡 关注低仓单风险 [14] - 锡价受宏观情绪和资金配置影响上涨较快 短期供应在高价刺激下有边际放量超预期风险 基本面有转弱迹象 中长期上半年可作为有色多配 注意回调风险 [16] - 12月工业硅供需平衡 短期价格随成本震荡 中长期产能过剩 价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [19] - 碳酸锂盘面震荡偏强 短期供需双强 后续上方弹性打开需库存去化、投机性需求起色或持货意愿走强 [21] 根据相关目录分别总结 铜 - 本周铜价突破新高后周五夜盘随贵金属回落 2026年结构性供需缺口维持 全球库存分布不均 美国低库存地区有压力 [1] - 国内因高价实际消费放缓 年内至春节小幅累库 月差及进口利润窗口受抑制 [1] 铝 - 降息预期交易扰动沪铝盘面 终端需求不及预期 周内沪铝两度大幅回调 [2] - 短期内铝锭与铝材表需好 预计震荡偏强走势 26年初需求或偏弱 之后随需求增长而趋紧 [2] 锌 - 本周锌价上涨 LME锌0 - 3M升水从163美金震荡下行至90.6美金 [5] - 供应端国产和进口TC加速下滑 四季度至明年一季度国产矿边际走紧 12月多家冶炼厂检修 预计环比下滑1.5 - 1.8万吨 [5] - 需求端内需季节性疲软 海外欧洲需求一般 美国锌锭进口近期回升 出口窗口打开使国内社库震荡下行 现货紧张 海外LME低库存有回升 [5] 镍 - 供应端硫酸镍价格坚挺 纯镍产量环比小幅回落 [9] - 需求端整体偏弱 金川升水偏强 [9] - 库存端国内外持续累库 [9] 不锈钢 - 供应层面钢厂排产高位维持 [13] - 需求层面刚需为主 [13] - 成本方面镍铁小幅企稳、铬铁价格维持 [13] - 库存高位维持 仓单维持 [13] 铅 - 本周铅价小幅下跌 供应侧原生开工维持高位 精矿开工季节性下行 再生复产 出料增加 [14] - 需求侧本周电池开工率高位 月度电池成品累库 需求有走弱预期 [14] - 9月底起原再生铅锭紧张 供需错配严重 目前再生开工恢复缓解矛盾 下游逢低补库形成支撑 铅价回到17000附近区间 [14] 锡 - 本周受宏观情绪和资金配置影响 锡价上涨较快 [16] - 供应端矿端加工费低位维持 海外低邦产量恢复慢 印尼年底出口冲量 刚果(金)与卢旺达阶段性风险扰动缓解 [16] - 需求端高价下主要由刚性支撑 下游接单意愿变弱 国内累库约600吨 海外LME库存上升 国内交仓香港约500吨 [16] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工稳定 后续内蒙、新疆个别硅厂有周期性检修计划 [19] - 12月工业硅供需预计维持平衡 短期价格随成本震荡 中长期产能过剩 价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [19] 碳酸锂 - 本周宁德复产不及预期 盘面震荡偏强运行 [21] - 原料端流通货偏紧 海外矿山挺价 锂盐端上游库存去化 企业以长协和预售订单为主 交仓慢 部分散单高位出货 [21] - 下游周初询盘采购积极 价格反弹后采购意愿减弱 观望情绪浓厚 实际成交清淡 [21] - 短期格局供需双强 假设宁德12月复产后去库幅度预计维持在6千吨以上 后续上方弹性打开需库存去化、投机性需求起色或持货意愿走强 [21]