行业投资评级 - 行业投资评级为“中性”，属首次评级 [2] - 行业（证券Ⅱ）收盘点位为6851.1点，52周最高为7730.11点，52周最低为5627.38点 [2] 核心观点 - 经纪业务收入弹性释放，股基成交维持高位直接提升佣金收入，尤其利好零售客户占比较高的券商（如东方财富、华泰、国泰君安）[5] - 两融业务有望重启扩张，市场活跃与指数企稳将提振融资需求，当前沪深300已站稳4,500点，有助于提升担保品价值 [5] - 当前板块PE未快速上行，说明资金更多是“交易型”而非“追高型”入场，有利于行情持续性，也降低券商自营追高风险 [5] - 当前券商板块基本面稳定向上，且券商股具备高贝塔属性，建议短期可积极布局综合型头部券商 [5] 行业基本面跟踪 - SHIBOR 3M利率：本周（2025-12-08至2025-12-12）SHIBOR 3M利率稳定在1.58%，延续近三周窄幅波动态势，自10月中旬以来从1.60%逐步回落，累计降幅2BP，反映银行间市场流动性持续宽松 [6][14] - 股基成交额：本周股基日均成交额约2.5万亿元，环比小幅增长，市场活跃度保持高位，12月12日单日成交额达25,385亿元，较前一周均值明显放量 [15] - 两融情况：沪深京两融余额为25,014.04亿元，较前日小幅下降0.26%，但近一周整体保持稳定，两融余额占A股流通市值比重为2.54%，处于近期平均水平，两融交易额占A股交易额比重为9.89%，较前日（10.12%）略有回落，但仍高于年内均值 [6][18] - 债券市场：近期债券市场指数呈现震荡上行态势，中债新综合指数（财富指数）从10月初的247.92升至12月12日的248.83，期间最高触及249.56，截至2025年12月12日，深市债券日成交3,212.8亿元，沪市达2.517万亿元，其中回购主导交易量 [7][19] - 估值情况：全A股交投显著回暖，截至2025年12月12日，申万A指单日成交额达2.09万亿元，较11月下旬约1.7万亿元有较大幅度提升，市盈率（TTM）为22.69倍，仍低于近五年中位数（约24–26倍），证券Ⅱ估值上升幅度小于申万A指数，全年PE仅提升4.52% [21][22] 行情回顾 - 上周（报告发布前一周）A股申万证券Ⅱ行业指数上涨0.31%，沪深300指数下跌0.08%，证券Ⅱ指数跑赢沪深300指数0.39个百分点 [8][25] - 从行业排名来看，上周A股证券Ⅱ在31个申万一级行业中排名第8，港股证券和经纪板块上涨2.254%，高于金融业整体涨幅 [8][26] - 上周A股券商个股涨幅居前的分别为：国泰海通（3.04%）、中信建投（3.03%）、中银证券（2.51%）、国联民生（2.45%）、财通证券（2.16%），港股内地券商个股涨幅居前的分别为：国泰海通（8.595%）和华泰证券（3.210%）[30]