报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年锂价走势受多因素影响，2026年预计一季度需求下滑后回暖，全年小幅过剩，价格在7 - 12万元/吨波动，建议单边策略考虑LC2605逢高沽空或买入虚值看跌期权 [18] - 供应上2025年全球锂资源供应增长超20%，2026年预计超30%，集中在中国和非洲；需求上2025年需求增长超25%，2026年新能源车增速走弱但纯电车比例等提升，储能需求持续发力；成本利润库存方面，锂矿价格随期货波动，企业成本和利润改善，库存总量下降 [18] 根据相关目录分别进行总结 年度观点 - 2025年1月春节前锂价因利多炒作和强需求上涨，2 - 5月基本面与贸易冲突压制价格，6 - 8月中旬基本面改善和炒作推升价格，8月下旬至10月中旬利多出尽价格回落整理，10月下旬以来供需双强价格震荡上行 [18] - 2025年全球锂资源供应增长超20%，出现国内去库海外累库现象；2026年迎来投产高峰，新投待投项目产能超16万吨，供应增长超30%，集中在中国和非洲 [18] - 2025年中国新能源车和储能拉动全球锂资源需求增长超25%；2026年新能源车增速走弱但纯电车比例等提升，储能需求在中国、欧洲、中东等地持续发力 [18] - 锂矿价格随碳酸锂期货波动，海外进口量预期上涨供应充足，自有矿源企业成本优势突出，外购原料企业利润改善，行业生产积极性高 [18] - 截至12月5日碳酸锂库存总量延续下降趋势，工厂及市场库存约10万吨，期货仓单量1.04万吨 [18] - 2026年一季度需求因政策退坡下滑，三四季度回暖，全年小幅过剩，价格在7 - 12万元/吨波动，建议单边策略考虑LC2605逢高沽空或买入虚值看跌期权 [18] 产业链简图 - 锂产业链包括全球供应（锂辉石、锂云母、盐湖卤水、回收提锂）、上游原材料、锂盐产品（碳酸锂、氢氧化锂等）、材料（三元材料、磷酸铁锂等）、锂电池（动力型、容量型等）和终端消费（新能源汽车、储能等） [24] 产业国际形势 - 全球碳酸锂产能布局向澳、南美、非洲集中，2025年西澳主力矿山出货量增长，南美盐湖产能释放，非洲受低锂价冲击出货量下滑，下半年海外资源有望集中释放 [27] - 国际能源署政策重塑全球碳酸锂需求结构，各国构建本土锂资源保障体系，改变贸易流向和采购结构，形成结构性需求支撑 [29] - 特斯拉与LG化学等企业长单采购影响全球碳酸锂定价机制，使其从市场情绪主导转向成本与协议主导，长单成为产业协同和资源绑定载体 [32] 产业国内形势 - 国内碳酸锂产业产能集中化与技术路径多元并行，头部企业差异化布局构建竞争壁垒，产能集中度提升，多源协同企业优势明显 [35] - 盐湖提锂技术突破提升青海、西藏资源开发效率，降低成本，重塑国内供给格局，盐湖提锂成为稳定市场预期关键支撑 [36] - 2025年12月5日碳酸锂价格下跌，但社会库存去化，下游需求有韧性，供应链管理效率提升，市场将向以真实需求为锚的稳定阶段发展 [38] 产业链政策 - 国内以旧换新补贴或结束，新能源汽车补贴退坡影响一季度需求，预计2026年一季度仍受需求透支影响，关注政策延续及后续消费刺激政策 [42] - 价格波动更多反映政策预期变化，补贴退坡使车企采购策略改变，正极材料厂采购趋于谨慎 [42] - 2025年取消新能源发电强制配储，三季度电源侧需求受挫，但电网侧商业模式带来多元收入，三四季度招标和装机量增长，“十五五”规划重视储能发展 [45] - 矿产资源安全保障工程提升我国锂资源自主可控能力，政策扶持覆盖勘探开发全链条，多家企业参与形成“探采一体化”格局 [45] - 特朗普撤销电动车强制令，美国新能源车发展停滞，2026年退补取消和油价下移抑制消费；欧盟修订排放标准，碳排放规则延期缓解车企压力，但补贴退坡或阻碍电动化转型 [47] 供应 - 截至2025年底全球碳酸锂冶炼产能超200万吨，国内超150万吨，产能过剩；2025 - 2026年国内新建成碳酸锂和氢氧化锂产能分别为22.1万吨和9.4万吨，2026年预计投产2.5万吨和1.4万吨 [52][55] - 2025年9月我国碳酸锂进口1.96万吨，1 - 9月累计进口17.3万吨，智利和阿根廷前三季度产量提升存在累库情况 [57] - 2025年10月中国碳酸锂产量9.23万吨，1 - 10月累计产出77.6万吨，产量增长主要来自锂辉石端 [69] - 2025年9月中国锂精矿进口52.1万吨，1 - 9月进口437万吨，增速缓慢，预计后续进口将增长；10月中国锂矿石产量20050吨LCE，1 - 10月累计产22.5万吨，年底若湖南锂矿投产产量将恢复 [82] 需求 - 2025年国内碳酸锂总消费量约52万吨LCE，占全球76%，主要消费区为长三角、珠三角、成渝经济圈，消费结构中动力电池占74%，储能占18% [95] - 2025年全球碳酸锂需求结构中，动力电池占比从2023年的82%降至78%，储能从11%升至15%，3C及其他工业用途升至7%，需求重心向车储双轮驱动演进 [105] - 2025年碳酸锂下游材料中磷酸铁锂需求占比达82%，三元材料占比降至13%，锰酸锂与钴酸锂合计占比不足5%，行业向铁锂主导、三元补充格局演进 [117] 库存 - 2024 - 2025年库存先增后降，截至12月5日工厂市场库存约10万吨，仓单库存1.1万吨，后续社会库存可能持续去库，2026年一季度社库和仓单或回升 [130] 成本利润 - 碳酸锂成本区间大，盐湖生产成本3 - 5万元/吨，自有矿企业现金成本4 - 6万元/吨，外采矿成本6 - 8万元/吨，回收端成本10 - 20万元/吨，2025年外购矿成本压力大 [134] - 2026年全球锂矿过剩程度收窄，矿端挺价意愿增加，锂矿价格较难下跌至2025年低点 [134] 技术分析 - 2025年上半年碳酸锂市场累库，下半年去库，11 - 12月紧缺，全年紧缺约2万吨LCE；国内去库幅度大，若2026年消费高速增长、供应正常投产，预计全年过剩10万吨LCE [137] - 技术信号对短期价格指引作用增强，碳酸锂期货主力合约均线系统与MACD指标组合策略成主流分析框架 [140][141]