核心观点 强一股份是国内少数掌握自主MEMS探针制造技术并能批量生产MEMS探针卡的厂商，打破了境外垄断，并已连续跻身全球探针卡行业前十，是唯一的境内企业[3][14]。公司核心产品2D/2.5D MEMS探针卡收入占比快速提升，盈利能力显著增强，并通过募投项目积极扩充产能，同时向存储领域拓展，为未来增长提供支撑[3][10][16]。 新股基本面亮点及特色 - 打破国外垄断，高端产品放量：公司是市场地位领先的、拥有自主MEMS探针制造技术并能批量生产MEMS探针卡的厂商，打破了境外厂商在该领域的垄断[3][7]。其产品主要面向SoC、CPU、射频芯片等非存储领域，2D/2.5D MEMS探针卡收入占比从2022年的57.12%快速提升至2025年上半年的88.37%[3][10]。 - 全球行业地位领先：根据Yole及TechInsights数据，2023年、2024年公司分别位居全球半导体探针卡行业第九位和第六位，是历史上连续进入全球前十的唯一境内企业[3][14]。2024年，其悬臂探针卡销售额位居全球第四位[16]。 - 产能利用率高，客户覆盖广：2022年至2024年，公司2D MEMS探针卡与垂直探针卡的产能利用率均超过94%[3]。公司累计服务客户超过400家，覆盖芯片设计、晶圆制造、封装测试等全产业链环节，包括复旦微电、瑞芯微、华虹集团等国内知名企业[3][14]。 - 募投项目加码核心产能：本次“南通探针卡研发及生产项目”将新增2D MEMS探针卡产能约1,500万支探针，以2024年相关产能为基准计算，预计将带来约43%的产能增幅[3][16]。 - 积极拓展存储领域市场：全球半导体探针卡市场中存储领域占比约为25%-40%[3]。公司面向存储领域的2.5D MEMS探针卡已完成验证与交付，在NOR Flash方面已实现对兆易创新、普冉股份的产品交付；在HBM与DRAM方面，已向B公司实现交付，并向合肥长鑫等完成初步验证[3][18]。公司预计2025年2.5D MEMS探针卡可实现销售收入0.3-0.6亿元[3][18]。 可比公司财务指标比较 - 营收规模较小但增长迅猛：2022年至2025年上半年，公司营收分别为2.54亿元、3.54亿元、6.41亿元、3.74亿元，规模低于境外可比公司（FormFactor、Technoprobe、精测）[24][29]。但2022年至2024年，公司营收、归母净利润复合增速分别高达58.85%、286.27%，领先可比公司[3][24]。公司预计2025年全年营业收入约为9.5亿至10.5亿元，同比增幅48.12%至63.71%[25]。 - 毛利率稳步提升且领先同业：公司综合毛利率从2022年的40.78%稳步提升至2025年上半年的68.99%[28][32]。自2023年起，公司毛利率高于可比公司平均水平，主要得益于MEMS探针卡收入占比快速提升、自建产线增强附加值、收入规模快速增长摊薄固定成本以及制造成本相对较低等因素[28][30]。 - 存货周转率相对较低：2022年至2025年上半年，公司存货周转率分别为2.76次、2.61次、3.11次、1.04次，低于可比公司平均水平[30][34]。主要原因是产品高度定制化、交付周期较长，以及公司收入确认政策（客户验收对账后确认）导致发出商品较多[30]。 - 研发投入整体较高：除2024年因部分研发项目结束导致研发费用率短期下降至12.25%外，公司2022年、2023年及2025年上半年的研发费用率分别为18.12%、26.23%、17.91%，整体高于可比公司平均水平[35][40]。 - 估值参考：截至2025年12月12日，选取的可比公司（FormFactor、精测）PE（TTM）区间为68.47倍至105.21倍，均值为86.84倍，而公司所属的C39计算机、通信和其他电子设备制造业近一个月静态市盈率为57.90倍[3][21]。 募投项目及发展愿景 - 募投项目概况：公司本次计划公开发行不超过3,238.9882万股新股，募集资金扣除发行费用后，将用于“南通探针卡研发及生产项目”和“苏州总部及研发中心建设项目”[38][39]。 - 项目具体内容：“南通探针卡研发及生产项目”总投资12亿元，旨在新增2D MEMS探针卡、薄膜探针卡及2.5D MEMS探针卡产能[16][18][39]。“苏州总部及研发中心建设项目”总投资3亿元，计划对包括45μm Fine Pitch 2D MEMS垂直探针卡、50μm Pitch DRAM探针卡等在内的多个前沿材料或产品课题进行研究，以巩固技术优势并实现突破[19][39]。