报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年下半年经济增速或不会明显下行物价等结构性问题有望趋势性好转股债配置继续切换债券收益率有望持续上行 [8] 根据相关目录分别进行总结 金融数据情况 - 2025年11月社融新增2.49万亿元略超2021 - 2024年同期均值超出市场预期政策性金融工具落地企业债券净融资和信托贷款放量 [4] - 2025年11月社融存量同比增长8.5%较前值持平近一年来整体呈现政府部门加杠杆对冲居民部门去杠杆态势 [4] - 2025年前11个月社会融资规模增量累计为33.39万亿元同比增长13.6% [3] - M1同比增长4.9%M2同比增长8.0%M0同比增长10.6%前十个月净投放现金9175亿元 [3] 贷款数据情况 - 贷款数据回落受经济结构转向传统行业信贷需求回落新兴行业对银行贷款依赖较小以及地方政府化债阶段性下拉贷款增长等多方面因素影响 [5] - 11月居民贷款减少2063亿元环比增加1541亿元同比少增6304亿元居民中短期贷款减少反映居民端需求偏弱消费谨慎长期贷款减少与房地产市场低迷有关 [5] - 企（事）业单位贷款中票据融资3342亿元为11月新增人民币贷款主要增量 [5] 市场情况 - 金融数据发布后债市收益率未有明显变化日内长端收益率整体呈上行趋势近期中央政治局会议、美联储降息、中央经济工作会议均已落地 [7] 附表数据情况 - 2025年前十一个月政府债券净融资同比增长37.9%人民币贷款同比降7.9%外币贷款同比增57.8%等多项指标有不同变化 [29] - 11月新增人民币贷款较2024年同期减少3600亿元住户贷款同比少增6304亿元企（事）业单位贷款同比多增1000亿元 [30]