报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月以来焦煤期货跌势显著，短期趋弱中期有改善可能，宏观政策利好未转化为实质需求，主力合约未企稳，抄底需谨慎 [3][4] - 今日沪指最低点3850点得到印证，下周操作可考虑逢低做多为主 [7] - 黄金处于复杂震荡过程，预计持续一段时间，策略上不宜追涨杀跌 [11] - 铁矿寻底，内需支撑偏弱，技术面维持宽幅震荡思路，高抛低吸 [13] - 玻璃未有企稳迹象，维持震荡偏空思路 [16] - 棕榈油出口超预期偏低，11月马棕库存处历史同期次高位，12月预计仍处高位，午后连棕盘面预计低开，有明确降库存信号前是反弹思路 [18] - 本周期纸浆港口库存去库，周均价上涨，当前核心矛盾是高库存现实与供应扰动预期博弈，震荡偏多判断 [22] 各品种情况总结 焦煤 - 短期空头主导格局难逆转，供应端蒙煤口岸通关量长期高位，1 - 11月进口焦煤同比增幅超15%覆盖国产煤缺口；需求端钢厂高炉开工率下降，铁水产量下滑，对焦煤采购谨慎，竞拍流拍率30%-50%，2601合约临近交割，仓单成本低致多头接货意愿弱，将向875元区间靠拢 [3] - 中期蒙煤或因气温下降通关量回落，部分国内煤矿可能提前停产；焦煤价格下跌使钢厂利润有望修复，铁水减产速率放缓，春节前备货和冬储补库需求或带动价格止跌，转为震荡偏强走势，但反弹高度受需求复苏程度限制 [4] 股指期货 - 今日行情整体探底回升，尾盘有资金砸盘但承接盘积极；沪指在3850 - 3860一线有较强支撑，今日最低点3850点得到印证，下周可逢低做多 [7][8] 黄金 - 目前处于复杂震荡过程，预计仍将持续一段时间，不宜追涨杀跌 [11] 铁矿 - 随着西芒杜项目投产，供应宽松预期发酵；需求端终端除出口尚有余温外，地产基建尚在寻底，内需支撑偏弱，技术面维持宽幅震荡思路，高抛低吸 [13][14] 玻璃 - 日融下滑，本周再度去库，主要驱动是政策端刺激政策以及反内卷政策对供给侧的出清，技术面未有企稳迹象，维持震荡偏空思路 [16][17] 棕榈油 - 此前预估出口143 - 145万吨，实际出口较预期偏少20多万吨，11月马棕库存处于历史同期次高位，现实供需压力大；12月印尼下调出口税，马棕库存预计仍处历史高位，供需压力难减，午后连棕盘面预计低开，看到明确降库存信号前是反弹思路 [18] 纸浆 - 本周期港口库存呈现去库走势，周均价继续上涨，当前现货市场核心矛盾是高库存现实与供应扰动预期之间的博弈，港口库存绝对值仍处高位，下游原纸利润不佳导致需求端支撑有限，震荡偏多判断 [22]