报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 橡胶多单离场暂时观望，可关注多RU2601空RU2609进行波段操作 [1][14][19][20][21] - 市场多头逻辑为雨季泰国供应扰动预期、中国政策利多预期和交易所库存低；空头逻辑是需求现实平淡、加关税政策致需求变差预期及泰国和科特迪瓦橡胶出口增加 [14] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 11月中旬橡胶仓单到期预期出库10 - 11万吨，交易所橡胶库存和仓单将显著减少，易引发多头关注 [10] - 12月处于冬储需求偏多季节，未到供需边际走差时 [10] - 12月中旬泰国主产区有连续降雨，但发生洪水概率低 [10] - 泰国柬埔寨冲突致胶价偏强，但整体商品下跌，需避免补跌风险 [10] - EUDR推迟将引发橡胶厂和轮胎厂备货环节去库存等连锁反应，是短期需求利空 [11] - 需求方面，轮胎厂全钢开工率64.07%（0.57%），全钢胎需求正常，半钢对欧洲抢出口高峰已过预期转弱 [14] - 交易所 + 青岛库存65.20（2.27）万吨，交易所RU仓单注销出库约11万吨，显性库存变隐形库存 [14] - 泰国雨季到尾声，中期供应预期分歧大，部分认为小幅波动，部分认为增产20 - 30万吨 [14] - 市场预期后续有收储计划 [14] 期现市场 - 橡胶维系季节性，上半年易跌，2018 - 2020跌得早，2023年胶价低于产业链预期和胶农成本 [26] - 橡胶海外需求预期边际转弱，中国需求平稳 [30] - 胶和原油比价自2020年Q4后趋于下行 [33] 利润和比价 - 各比值基本正常，无特殊值和关注值 [41][48] - 黑色和橡胶等多品种运行节奏类似，反映市场对宏观需求的类似预期 [44] 成本端 - 泰国杯胶成本普遍认为在30 - 35泰铢，中国海南全乳胶成本约13500元人民币，云南全乳胶成本约12500 - 13000元人民币 [52] - 橡胶维护成本动态变化，胶价高时胶农维护积极性高、成本高，胶价低时反之 [52] 需求端 - 全钢、半钢轮胎开工率数据无特殊值和关注值 [57] - 货车、商用车景气度低位缓慢转好，后期预期逐步恢复，影响配套轮胎需求 [61] - 出口胎景气度高，后期预期小降 [64] 供应端 - 各图表数据显示供应基本正常，无特殊值和关注值 [69][73][76][79][83][86][89][93][97] - 2025年9月橡胶产量及各主产国产量有相应同比、环比及累计数据 [99] - 2025年9月橡胶出口、消费及中国消费量有相应同比、环比及累计数据 [100] 丁二烯原料和丁二烯橡胶（顺丁橡胶） - 介绍了不同外销情况厂家的装置产能及产能占比 [15] - 记录了各厂家装置动态 [16] - 展示了各厂家本周装置运行情况、周度平均开工负荷及停车减产情况 [17] - 2025年多个项目有产能投产，产能增幅合计113万吨，增幅16%，丁二烯供应预期上升，加工利润预期下降，进口预期高，价格弱势 [18] 交易策略建议 - 推荐对冲策略，多RU2601空RU2609，盈亏比1.5：1，不定期操作，核心驱动逻辑为未来需求预期转好时价差会扩大，推荐等级中，首次提出时间为2025 - 11 - 11 [19] 全乳胶评估 - 给出全乳胶各项估值数据及多空评分，胶价上涨驱动为雨季供应扰动、中国政策利多和交易所库存低，下跌驱动为加关税需求转差、EUDR推迟和需求边际未改善 [20] 20号胶评估 - 给出20号胶各项估值数据及多空评分，胶价涨跌驱动与全乳胶类似 [21] 产业链下游 - 介绍了顺丁橡胶、丁二烯产业链下游产业情况 [115][117]