报告行业投资评级 - 短多维持持有，结构空配继续 [1] 报告的核心观点 - 对4季度末油价维持弱势格局判断不变，但当前估值超跌，短期有止跌动能 [15] - 美国PADD5炼区向欧洲输送柴油，套利窗口打开，柴油裂差可做摸顶空配 [15] - 科威特炼厂复工，受相关影响中国大量出口燃料油套利，境内压力缓解，低高硫价差做阔操作应止盈 [15] - 整体下半年油价上行空间有限，伴随OPEC逐步增产落地，油价宽幅震荡中枢预计进一步小幅下移，因页岩油托底，难言持续性趋势行情，把握驱动节奏更重要 [22] 根据相关目录分别进行总结 周度评估&策略推荐 - 行情回顾：本周原油维持底部震荡，俄乌缓和预期下日内急跌后收复失地，基本面健康提供底部支撑 [15] - 供需变化：美国炼厂需求企稳回升，油价下跌时页岩油产量变动不大，炼厂增强柴油出率，表内库存健康；OPEC短期供应持平，利比亚出口恢复，CPC Terminal出口弱势，俄罗斯出口未受阻；科威特炼厂早于预期复工，低硫燃料油支撑减弱 [15] - 宏观政治：宏观上FOMC会议结果向好，美联储释放鸽派降息、扩表预期，压缩明年初政策空间；中国中央经济会议明确2026年实施“积极的财政政策”，预计经济增速目标约5%；政治上地缘溢价大幅减弱，英法德与特朗普通话，乌克兰同意和平协议2.0 [15] - 短期油价影响因子评估：欧美政策、地缘政治对短期原油物流和进口量影响有限；宏观因子中性偏多；非OPEC供需中性；OPEC供需短空长多 [17] - 短期全球供需跟踪：展示短期全球供需平衡表及部分地区净进出口变动数据 [19] - 中期影响因子评估：全球供需方面，中国隐形需求对油价支撑减弱，美国页岩油调节油价，炼厂开工旺季辅助油价，OPEC增产压制油价；宏观政治方面，宏观风险释放，关税影响将显现，地缘局势缓和 [22] - 油价回顾：展示WTI原油月差、CBOE原油ETF波动率与WTI油价关系图 [24] - 关联资产回顾：展示WTI油价与CMX铜价、道琼斯工业指数同比、油铜比、MSCI新兴市场同比关系图 [28] - CFTC持仓回顾：展示管理基金净多持仓、商业净空持仓、商业净多持仓、CFTC总净多持仓与WTI油价关系图 [31] - 原油全球供需平衡表：展示EIA平衡表、OECD库存预测、全球原油产量和需求预测图 [37] 宏观&地缘 - 宏观短期高频指标：展示美国ISM制造业PMI、花旗G10经济意外指数、美国10年通胀预期、美国长短端利差与WTI油价关系图 [46] - 宏观中期预测指标：展示欧元区投资信心指数与PMI、美国投资信心指数与PMI、美国GDP增长率预测与原油消费增长率、全球主要国家GDP增长率预测图 [52] - 地缘指标：展示中东地缘政治风险指数与WTI油价关系图及敏感油高频出口统计 [55] 油品价差 - 远期曲线：展示WTI原油远期曲线、各地原油近远结构、WTI原油M1/M4月差和M1价格图 [59] - 跨区价差：展示Brent/WTI、Brent/Dubai、INE/WTI、MRBN/WTI等跨区价差图 [65] - 品种价差：展示LGO柴油远期曲线、成品油近远结构、RB/HO、LGO/RB等品种价差图 [71] - 裂解价差：展示新加坡、欧洲、美国汽油、柴油、高硫燃料油、低硫燃料油裂解价差图 [79] 原油供应 - 供应：OPEC & OPEC+：介绍OPEC历届会议结果，展示OPEC 9国原油产量与配额、闲置产能、计划外停车产能、OPEC+ 19国原油产量与配额等图及OPEC 12国供给量相关图 [91][98] - 供应：美国：提及美国SPR资金变化、政策动态、油井&钻机相关数据及原油产量、出口量等图 [123][125] - 供应：其他：展示加拿大、挪威、巴西、中国原油产量动态预测图 [132] 原油需求 - 需求：美国：展示美国原油投料、炼厂产能利用率、停车产能、进出口量、引申需求（汽、柴、燃料、航空煤油）、成品油汇总相关图 [139] - 需求：中国：展示中国原油投料、需求预测、进口量、主营和独立炼厂开工率与利润、引申需求（汽油、柴油）、成品油出口量、微观需求相关图 [161] - 需求：欧洲：展示欧洲16国炼厂开工率、原油投料、炼区综合利润、原油进口量、引申需求（成品油）相关图 [180] - 需求：印度：展示印度原油投料、炼厂开工率、原油进口量和需求动态预测图 [189] - 需求：其他：展示各类油轮日均航速图及油运质量模型图 [193] 原油库存 - 库存：美国：展示美国原油商业库存、可用天数、PADD2库欣库存、汽油、柴油、燃料油、航空煤油库存及可用天数图 [203] - 库存：中国：展示中国原油港口库存、成品油（汽油、柴油）库存及产销率图 [212] - 库存：欧洲：展示ARA库存（汽油、柴油、燃料油、石脑油、航空煤油、总成品油）及欧洲16国库存（汽油、柴油、燃料油、石脑油、原油、总成品油）图 [223] - 库存：新加坡：展示新加坡汽油、柴油、燃料油、总成品油库存图 [235] - 库存：富查伊拉：展示富查伊拉港口汽油、柴油、燃料油、总成品油库存图 [240] - 库存：海上：展示成品油（汽油、柴油、燃料油、煤油）、轻重油、原油海上浮仓图 [245] 气象灾害 - 原油供给区气象灾害：展示美国墨西哥湾风暴模型、中东各海峡风暴模型、加拿大野火概率模型、美国墨西哥湾暴雨&雷暴图 [259][265] 另类数据 - 原油另类数据：展示原油海运在途供给、运输需求模型、阿拉伯海油运船费与WTI油价、媒体投票霍尔木兹海峡封锁概率与WTI油价关系图 [271]