报告行业投资评级 - 棉花、纸浆、天然橡胶、20号胶、丁二烯橡胶投资评级为★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白糖、苹果、木材投资评级为☆☆☆，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 棉花市场虽新棉增产但库存同比基本持平、销售进度快，需求总体持稳，郑棉短期上涨空间偏谨慎，产业可关注套保机会，操作上逢低买入为主 [2] - 白糖市场巴西生产数据偏中性、印度生产进度快产量增，国内郑糖弱势运行，预计糖价将维持弱势 [3] - 苹果市场期价高位震荡，销售进入淡季，库存同比下降，多空分歧增加，关注去库情况 [4] - 20号胶、天然橡胶、合成橡胶市场需求稳定、供应下降、库存增加、成本暂稳，策略上反弹，关注跨品种套利机会 [5] - 纸浆市场期货回调，现货价格上行，新年度合约企单压力小，针阔价差缩窄有支撑，操作上暂时观望或短线操作 [6] - 原木市场期价弱势下行，低库存对价格有一定支撑，操作上暂时观望 [7] 各品种情况总结 棉花&棉纱 - 郑棉小幅下跌，01减仓、05增仓，现货主流销售基差总体持稳 [2] - 截至11月底全国棉花商业库存468.36万吨，环比增175.3万吨，同比增1万吨；截至12月4号国内棉花累积加工量579.4万吨 [2] - 纺企对原料需求有韧性，成品库存不高，现金流尚可，近期郑棉震荡偏强 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，巴西11月上半月甘蔗压榨量增加、制糖比例同比下降、产糖量同比增加，本榨季生产进入尾声，累积产糖量维持高位 [3] - 印度今年生产进度快，产量同比增加，国内郑糖弱势运行，11月广西生产进度偏慢，产糖量同比减少 [3] - 三季度广西降雨好，25/26榨季广西食糖产量预期较好 [3] 苹果 - 期价高位震荡，现货主流报价持稳，销售进入淡季，冷库成交一般 [4] - 截至12月12日全国冷库苹果库存719.79万吨，同比下降13.05%，去库量4.59万吨，同比下降35.17% [4] - 市场交易逻辑转向需求，苹果质量差但收购价高，贸易商和果农惜售情绪高，关注去库情况 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 天然橡胶RU和20号胶NR期货价格小涨，丁二烯橡胶BR期货价格震荡，国内天然橡胶现货价格上涨，合成橡胶现货价格稳中上涨，外盘丁二烯港口价格稳定 [5] - 全球天然橡胶供应将由高产期进入减产期，中国云南产区全面停割，海南产区将陆续停割；本周国内丁二烯橡胶装置开工率大幅下降 [5] - 本周中国轮胎开工率继续小幅上升，山东轮胎企业产成品库存重新上升；青岛地区天然橡胶总库存增加至48.87万吨，中国顺丁橡胶社会库存增加至1.57万吨，上游中国丁二烯港口库存大幅减少至3.59万吨 [5] 纸浆 - 纸浆期货有所回调，现货价格跟随盘面上行，针叶浆月亮现货报价5450元/吨，江浙沪俄针报价5400元/吨，阔叶浆金鱼报价4650元/吨 [6] - 截至2025年12月4日中国纸浆主流港口样本库存量210.1万吨，较上期去库7.1万吨，环比下降3.3%；11月份进口纸浆324.6万吨，同比增加44万吨 [6] - 新年度合约尤其是01合约面临的企单压力或较小，针阔价差不断缩窄，外盘针叶浆和阔叶浆报价上调，纸厂采购以刚需为主，原纸价格跟涨乏力，盘面博弈激烈 [6] 原木 - 期价弱势下行，现货主流报价持稳，外盘报价下调，国内现货价格维持弱势，短期内到港量将减少 [7] - 截至12月5日全国13个港口原木日均出库量6.66万方，周环比增加0.53万方，增幅8.65%；全国港口原木总库存288万方，环比减少9万方，降幅3.03% [7] - 需求进入淡季，但上周港口出库量环比明显增加，全国原木库存总量偏低，库存压力相对较小 [7]