报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 国际市场美棉基本面矛盾不大，预计走势继续区间震荡；国内市场收购基本结束，下游需求短期变化不大，新棉销售好于往年，预计棉价继续震荡偏强 [8][29] - 期权策略建议观望；期货单边预计未来美棉走势大概率区间震荡，郑棉预计震荡走势，套利建议观望 [43][47] 根据相关目录总结 国内外市场分析 国际市场分析 - 美棉市场基本面矛盾不大，预计走势继续区间震荡 [8] - 美棉生长情况截至2025年12月5日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为200.85万吨，占年美棉产量预估值的65.7%，同比慢11% [8] - 美棉销售情况截止11月13日当周，2025/26美陆地棉周度签约4.26万吨，环比降36%，较四周平均水平增10%，同比增22%；周度装运2.57万吨，环比下滑17%，较四周平均水平降27%，同比增1% [8] - CFTC截至12月5日，ON - CALL 2603合约上卖方未点价合约增持692张至22408张，环比上周增加2万吨；25/26年度卖方未点价合约总量增持727张至40020张，折91万吨，环比上周增加2万吨 [8] - 巴西2024/25年度巴西棉花总产预期为407.6万吨，环比基本持稳；2025/26年度巴西棉花总产预期为396万吨，环比下调6.8万吨，种植面积下调至210.02万公顷，单产稳定在125.7公斤/亩 [8] - 印度截至2025年11月30日，与上月评估相比，印度棉花2025/26年度产量调增8万吨，进口调增9万吨，出口增加2万吨，国内需求下调9万吨，期末库存增加23万吨 [8] - 全球根据USDA最新12月全球棉花产销预测，12月全球棉花总产量2608万吨，环比调减6.4万吨，总消费调减6万吨至2582万吨，期末库存变化不大，为1654万吨 [8] 国内市场分析 - 国内市场收购基本结束，短期下游需求变化不大，新棉销售情况好于往年，预计棉价继续震荡偏强走势 [29] - 供应端截至2025年12月10日24点，累计公检22522799包，合计5084203吨，同比增加15.94%；截至2025年11月28日，棉花商业总库存417.94万吨，环比上周增加37.93万吨 [29] - 需求端截至12月4日，累计销售皮棉273.6万吨，处于历年同期高位，较过去四年均值增加163.3万吨；截至12月11日，主流地区纺企开机负荷在65.3%，较上周持平；主要地区纺企纱线库存为31.2天，周度增加3.31% [29] 期权交易策略 - 波动率走势判断昨日HV 3.9092，波动率较上一日略降 [43] - 权策略建议昨日郑棉主力合约持PCR为0.7094，主力合约的成交量PCR为0.8660，今日认购认沽成交量均有减少 [43] - 期权建议观望 [43] 期货交易策略 - 交易逻辑供应端新花大量上市，短期供应维持宽松；需求端订单近期表现一般，下游整体订单多以散单小单为主，预计短期棉花震荡为主 [45] - 单边预计未来美棉走势大概率区间震荡为主，郑棉预计震荡走势 [47] - 套利建议观望 [47] 周度数据追踪 - 内外价差展示了内外棉价差、9月 - 1月价差走势 [50][51] - 中端情况展示了纯棉纱厂开机负荷、全棉坯布负荷、纱线库存天数、坯布库存天数 [54] - 棉花库存展示了全国棉花商业库存、纺企棉花工业库存、储备库存等数据 [56] - 期现基差展示了棉纱C32S现货 - 郑棉纱活跃合约、棉花1月基差、美国七大市场陆地棉平均基差走势等 [59]