报告行业投资评级 - 铜投资评级为中性，套利建议暂缓，期权建议short put [6] 报告的核心观点 - 议息会议过后，美联储降息25个基点符合预期，15号交割后现货紧张格局或打破，高铜价使下游观望情绪浓厚，建议对铜价持观望态势 [6] 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025年12月11日，沪铜主力合约开于92250元/吨，收于92210元/吨，较前一交易日收盘涨0.39%；夜盘开于92700元/吨，收于94080元/吨，较午后收盘上涨1.95% [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货报价贴水50至升水60元/吨，均价升水5元/吨，较前一日回落25元，现货价格区间为92400 - 92930元/吨；好铜升水自早盘80元快速下滑至30元，非注册铜贴水幅度高达300元；预计虽周五或有补库需求，但成交价格仍承压 [2] 重要资讯汇总 宏观与地缘 - 美国上周初请失业金人数激增4.4万人至23.6万人，增幅为2020年3月以来最高；截至11月29日当周，续请失业金人数降至184万人，创四年来最大单周降幅；美国9月贸易逆差环比缩窄近11%至528亿美元，创2020年6月以来最低值，当月出口总值上升3%，进口仅增长0.6% [3] 矿端 - Solis Minerals Limited在秘鲁南部的Cinto铜矿项目获钻探许可证，钻机进场与钻探平台筹备工作将于2025年12月启动；智利国家铜业公司10月铜产量为11.1万吨，同比减少14.3%；必和必拓旗下Escondida铜矿10月产量为12.06万吨，同比增加11.7%；嘉能可和英美资源集团合资的Collahuasi铜矿10月产量为3.5万吨，同比减少29.3% [4] 冶炼及进口 - 美国商品期货交易委员会12月9日调整2025年余下时间内持仓报告公布日程，恢复正常运作后已按顺序发布报告，首份报告于11月19日公布 [4] 消费 - 2025年11月国内铜管产量为13.83万吨，较10月环比增加1.65万吨，涨幅13.55%，综合产能利用率为59.69%，环比上涨7.12%；11月家用空调产量环比增长，因生产天数增加和市场需求支撑 [5] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日减少700吨至165850吨，SHFE仓单较前一交易日增加2530吨至31461吨，12月11日国内市场电解铜现货库存16.30万吨，较此前一周增加0.27万吨 [5] 铜价格与基差数据 |项目|2025 - 12 - 12|2025 - 12 - 11|2025 - 12 - 05|2025 - 11 - 12| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货(升贴水)SMM：1铜|5|30|170|55| |升水铜|45|80|240|120| |平水铜|-25|-10|120|5| |湿法铜|-75|-50|15|-55| |洋山溢价|48|48|48|46| |LME（0 - 3）|12|0|88|-15| |库存LME|165850|164975|162825|136250| |库存SHFE|88905|/|97930|/| |库存COMEX|403848|401925|393975|337749| |仓单SHFE仓单|31461|28931|32139|42964| |仓单LME注销仓单占比|39.64%|38.09%|35.08%|8.60%| |套利CU2603 - CU2512连三 - 近月|110|/|130|50| |套利CU2602 - CU2601主力 - 近月|30|/|70|20| |套利CU2602/AL260|4.20|4.19|4.12|4.00| |套利CU2602/ZN260|4.01|3.98|3.98|3.82| |进口盈利|-1162|-946|-1621|-723| |沪伦比（主力）|7.79|/|7.95|7.96| [24][25][26][27]