报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 政策不确定性增加，油脂宽幅震荡；昨日三大油脂价格震荡，棕榈油虽进入季节性减产周期，但11月产量数据创历史新高，且各机构预测巴西大豆维持丰产预期，整体油脂供应端持续宽松，油脂震荡调整 [1][3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2605合约8642.00元/吨，环比变化+100元，幅度+1.17%；豆油2605合约8036.00元/吨，环比变化+36.00元，幅度+0.45%；菜油2605合约9599.00元/吨，环比变化+156.00元，幅度+1.65% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价8670.00元/吨，环比变化 - 10.00元，幅度 - 0.12%，现货基差P05 + 28.00，环比变化 - 110.00元；天津地区一级豆油现货价格8420.00元/吨，环比变化+10.00元/吨，幅度+0.12%，现货基差Y05 + 384.00，环比变化 - 26.00元；江苏地区四级菜油现货价格9850.00元/吨，环比变化+160.00元，幅度+1.65%，现货基差OI05 + 251.00，环比变化+4.00元 [1] 近期市场资讯 - 加拿大菜籽（1月船期）C&F价格515美元/吨，下调1美元/吨；（3月船期）C&F价格523美元/吨，下调2美元/吨；阿根廷豆油（1月船期）C&F价格1171美元/吨，下调2美元/吨；（3月船期）C&F价格1118美元/吨，下调4美元/吨；加拿大菜油（1月船期）1090美元/吨，持平；（3月船期）1070美元/吨，持平；美湾大豆（1月船期）C&F价格490美元/吨，上调2美元/吨；美西大豆（1月船期）C&F价格483美元/吨，下调2美元/吨；巴西大豆（1月船期）C&F价格482美元/吨，下调2美元/吨 [2] - 进口大豆升贴水报价：墨西哥湾（1月船期）243美分/蒲式耳，上调2美分/蒲式耳；美国西岸（1月船期）225美分/蒲式耳，下调8美分/蒲式耳；巴西港口（1月船期）220美分/蒲式耳，下调10美分/蒲式耳 [2] - 2025年12月1 - 10日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加7.24%，出油率环比上月同期减少0.07%，产量环比上月同期增加6.87% [2] - 预计2025/26年度巴西大豆产量达到1.771236亿吨，同比增加564.31万吨，增加3.3%；播种面积达到4893.56万公顷，同比增加158.95万公顷，增加3.4%；单产为3.62吨/公顷，同比减少2.32千克/公顷，减少0.1% [2]