货币政策与市场反应 - 美联储于2025年12月11日宣布降息25个基点，将基准利率下调至3.50%-3.75%区间，符合市场预期[1][2] - 预计2026年美联储将继续降息总计50-75个基点，使政策利率回归至约3%的中性水平[1][6] 宏观经济数据与现状 - 美国9月PCE物价指数同比上涨2.8%，核心PCE同比上涨2.8%，通胀水平尚未回到目标区间[2] - 美国失业率已升至4.4%，为四年来高位，劳动力市场呈现温和恶化[1][2] - 2025年11月美国ADP私营部门就业岗位减少3.2万个，其中小型企业为主要拖累，减少12万个岗位[2] 非传统经济冲击分析 - 旧金山联储工作论文指出，基于150年历史数据的分析显示，关税冲击的主要宏观效应是萎缩需求和抑制通胀，而非推升通胀[1][3][5] - 关税上调通过提高不确定性、收缩金融市场风险偏好及削弱财富效应来抑制消费和投资，表现为负需求冲击[3] 经济结构性风险与分化 - 美国经济呈现“冰火两重天”：人工智能主题推动资本市场繁荣，支撑部分消费，但相关企业就业人数不足非农就业的3%[6] - 企业定价行为出现分化，部分企业因需求偏弱和竞争激烈而无法转嫁成本，直接压缩了利润率[6] - 消费者信心普遍下降，中低收入群体消费趋于谨慎，侵蚀了零售商品的价格传导能力[6] 政策挑战与不确定性 - 经济扰动力主要来自高利率政策的累积滞后效应、关税政策带来的成本与不确定性，以及政府停摆对私营部门的扩散效应[2] - 美联储内部在政策路径上分歧加大，货币政策重心转向稳定增长与稳固信心被认为是更合适的选择[1][6]