报告行业投资评级 - 绝对价格评级为中性；期权策略为卖出宽跨 [3] 报告的核心观点 - 买卖双方拉锯，铅价呈现震荡格局；预计铜价以震荡格局为主 [1][3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 12 - 10，LME铅现货升水为 - 49.76美元/吨 [1] - SMM1铅锭现货价较前一交易日降125元/吨至16975元/吨，上海铅现货升贴水较前一交易日无变化为25.00元/吨，广东铅现货较前一交易日降100元/吨至17025元/吨，河南铅现货较前一交易日降125元/吨至17000元/吨，天津铅现货升贴水较前一交易日降125元/吨至17000元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日无变化为 - 25元/吨，废电动车电池较前一交易日无变化为9900元/吨，废白壳较前一交易日无变化为10075元/吨，废黑壳较前一交易日无变化为10250元/吨 [1] 期货方面 - 2025 - 12 - 10，沪铅主力合约开于17125元/吨，收于17115元/吨，较前一交易日降55元/吨，全天交易日成交36449手，较前一交易日增701手，全天交易日持仓39315手，较前一交易日降1305手，日内价格震荡，最高点达17150元/吨，最低点达17015元/吨 [2] - 夜盘沪铅主力合约开于17155元/吨，收于17095元/吨，较昨日午后收盘下跌20元/吨 [2] - SMM1铅价较前一个交易日下跌100元/吨；河南地区持货商报价对沪期铅2601合约贴水100 - 50元/吨出厂，贴水较昨日略有收窄；湖南地区交割品牌铅冶炼厂报价对SMM1铅升水0 - 25元/吨出厂，部分贸易商对SMM1铅贴水20 - 40元/吨抛售 [2] 库存方面 - 2025 - 12 - 10，SMM铅锭库存总量为2.1万吨，较上周同期降0.31万吨 [2] - 截止12月10日，LME铅库存为235550吨，较上一交易日降1375吨 [2] 策略分析 - 周起国内库存在铜价以及月差均偏高，下游采购谨慎的情况下有所累高，同时保税区库存清关亦有所增加，下周由于会有部分交割货源流出，升贴水恐难维持高位，但在下游新增订单有限的情况下预计库存或仍小幅累高 [3] - 目前宏观因素变化相对较快，市场在周内已经对美国与多国逐步达成贸易协议这一因素进行了消化，预计铜价或以震荡格局为主 [3]