报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国农业部12月报告对主要生产国供需数据调整幅度较小，影响总体偏中性 [1] - 25/26年度全球产量下调6.4万吨，消费下调6万吨，进口环比下调5.9万吨，出口下调5.6万吨，期末库存环比小幅上调0.9万吨 [1][2] - 25/26年度主要棉花主产国产量以丰产或高产为主，全球需求总体一般，供给仍偏宽松，中短期美棉或延续低位区间震荡走势 [2] 根据相关目录分别进行总结 全球棉花供需平衡 - 产量：25/26年度全球产量2524.7万吨，较上一年度减少6.4万吨，其中美国产量上调3.4万吨至310.7万吨，其余主产国大多未作调整 [1][3] - 消费：25/26年度全球消费2453.8万吨，较上一年度减少6万吨，巴西消费下调2.2万吨，其余主要消费国未作调整 [1][3] - 进口：25/26年度全球进口937万吨，环比下调5.9万吨，越南进口下调2.1万吨，孟加拉进口下调2.2万吨，中国进口未作调整 [1][3] - 出口：25/26年度全球出口929万吨，较上一年度减少5.6万吨，主要出口国未作调整 [3] - 期末库存：25/26年度全球期末库存1653.2万吨，环比小幅上调0.9万吨，中国期末库存下调0.1万吨，美国期末库存上调4.4万吨，巴西期末库存上调4.5万吨 [2][3] 美国棉花供需平衡 - 收获面积：12月报告中美棉收获面积未作调整 [1] - 单产：从11月的919磅/英亩上调至929磅/英亩 [1] - 产量：25/26年度产量310.7万吨，较上一年度增加3.4万吨 [1][3] - 期末库存：25/26年度期末库存93.6万吨，较上一年度增加4.4万吨 [3]