量化模型与因子总结 量化因子与构建方式 1. 因子名称：风险溢价 * 因子构建思路：以十年期国债即期收益率为无风险利率参考，计算各宽基指数相对于无风险利率的风险溢价，用于衡量其相对投资价值和偏离情况[31]。 * 因子具体构建过程：风险溢价的计算公式为指数收益率减去无风险利率。报告中具体计算了各宽基指数相对于十年期国债即期收益率的风险溢价，并统计了其在不同时间窗口（近1年、近5年）内的均值、波动率及分位值[33][35]。公式可表示为： $风险溢价 = 指数收益率 - 无风险利率$ 其中，无风险利率采用十年期国债即期收益率。 2. 因子名称：股债性价比 * 因子构建思路：以各指数市盈率（PE-TTM）的倒数代表股票的潜在收益率，与十年期国债即期收益率（代表债券收益率）进行比较，其差值用于衡量股票相对于债券的吸引力[50]。 * 因子具体构建过程：股债性价比的计算公式为指数市盈率（PE-TTM）的倒数减去十年期国债即期收益率[50]。报告通过该指标观察其历史走势，并与近5年数据计算的80分位值（机会值）、20分位值（危险值）及均值进行比较[50]。公式可表示为： $股债性价比 = \frac{1}{PE-TTM} - 十年期国债即期收益率$ 3. 因子名称：股息率 * 因子构建思路：股息率反映现金分红回报率，是红利投资风格的核心指标。跟踪各指数的股息率，观察其走势和变化趋势，特别是在市场低迷或利率下行期的表现[52]。 * 因子具体构建过程：股息率通常计算为成分股年度现金分红总额除以指数总市值。报告展示了各宽基指数的当前股息率，并统计了其近1年、近5年及历史分位值、均值、波动率等[57]。 4. 因子名称：破净率 * 因子构建思路：破净率表示市净率小于1的个股数量占指数成分股总数的比例，用于反映市场整体的估值态度和悲观程度。破净率越高，表明市场低估情况越普遍；反之，可能表明市场对未来发展持乐观态度[59][61]。 * 因子具体构建过程：首先识别指数中所有市净率（PB）小于1的成分股，然后计算其数量占指数成分股总数的百分比[59][62]。报告列出了各宽基指数在特定日期的破净率具体数值[62]。 5. 因子名称：指数相对均线位置 * 因子构建思路：通过比较指数收盘价与不同周期的移动平均线（MA）的位置关系，来判断指数的短期、中期趋势强弱以及是否处于关键支撑或压力位附近[17]。 * 因子具体构建过程：计算指数收盘价相对于5日、10日、20日、60日、120日、250日移动平均线的偏离百分比[19]。公式为： $相对均线位置 = \frac{收盘价 - 移动平均线}{移动平均线} \times 100\%$ 报告在表格中展示了各宽基指数相对于多条均线的具体偏离百分比[19]。 6. 因子名称：收益分布形态（偏度与峰度） * 因子构建思路：通过分析指数日收益率分布的偏度和峰度，来刻画收益分布的不对称性和尖峰厚尾特征，从而评估极端收益出现的可能性和分布集中程度[26][27]。 * 因子具体构建过程：计算指数日收益率序列的偏度和峰度统计量。报告中特别指出，其峰度计算减去了3（正态分布的峰度值），因此“当前峰度”和“近5年峰度”均为超额峰度[29]。报告对比了当前值与近5年历史值的差异（当前vs.近5年）[29]。 7. 因子名称：交易活跃度（换手率） * 因子构建思路：换手率是衡量市场交易活跃程度和流动性的重要指标。指数换手率综合反映了其成分股的整体交易活跃度[21]。 * 因子具体构建过程：指数换手率的计算方式为成分股换手率的流通股本加权平均[21]。公式为： $指数换手率 = \frac{\sum(成分股流通股本 \times 成分股换手率)}{\sum(成分股流通股本)}$ 报告列出了各宽基指数在特定日期的换手率具体数值[21]。 8. 因子名称：估值分位（PE-TTM分位值） * 因子构建思路：将指数当前的市盈率（PE-TTM）置于其历史时间序列中，计算其所处的百分位位置，以判断当前估值在历史上的相对高低水平，作为估值参考[43][45]。 * 因子具体构建过程：首先获取指数在特定历史窗口（如近1年、近5年或全部历史）的PE-TTM时间序列，然后将当前PE-TTM值与该序列比较，计算其分位值[47][48]。报告展示了各宽基指数PE-TTM的当前值及多个历史窗口的分位值[48]。 因子的回测效果 （注：本报告为市场数据跟踪报告，主要展示各因子在特定时点（2025年12月9日）对于不同宽基指数的截面取值和统计描述，并未提供基于历史回溯的因子预测能力测试结果（如IC、IR、多空收益等）。因此，以下展示为各因子在报告基准日下的具体数值。） 1. 风险溢价因子 * 上证50，当前风险溢价-0.72%，近5年分位值20.63%[35] * 沪深300，当前风险溢价-0.52%，近5年分位值28.81%[35] * 中证500，当前风险溢价-0.72%，近5年分位值23.65%[35] * 中证1000，当前风险溢价-0.58%，近5年分位值30.00%[35] * 中证2000，当前风险溢价-0.54%，近5年分位值31.27%[35] * 中证全指，当前风险溢价-0.57%，近5年分位值26.03%[35] * 创业板指，当前风险溢价0.60%，近5年分位值66.59%[35] 2. 股债性价比因子 * 评价：没有指数高于其80%分位（机会值），中证500低于其20%分位（危险值）[50]。 3. 股息率因子 * 上证50，当前值3.31%，近5年分位值35.70%[57] * 沪深300，当前值2.72%，近5年分位值36.69%[57] * 中证500，当前值1.38%，近5年分位值15.79%[57] * 中证1000，当前值1.12%，近5年分位值47.02%[57] * 中证2000，当前值0.76%，近5年分位值9.92%[57] * 中证全指，当前值2.02%，近5年分位值35.62%[57] * 创业板指，当前值0.99%，近5年分位值66.20%[57] 4. 破净率因子 * 上证50，当前破净率22.0%[62] * 沪深300，当前破净率16.33%[62] * 中证500，当前破净率12.0%[62] * 中证1000，当前破净率8.0%[62] * 中证2000，当前破净率3.1%[62] * 创业板指，当前破净率1.0%[62] * 中证全指，当前破净率6.22%[62] 5. 指数相对均线位置因子 * 各宽基指数相对于5日、10日、20日、60日、120日、250日均线的具体偏离百分比详见报告表2[19]。 6. 收益分布形态（偏度与峰度）因子 * 各宽基指数当前偏度、峰度及其与近5年历史值的差异详见报告表3[29]。 7. 交易活跃度（换手率）因子 * 中证2000，当前换手率4.14[21] * 中证1000，当前换手率2.34[21] * 创业板指，当前换手率2.26[21] * 中证全指，当前换手率1.67[21] * 中证500，当前换手率1.47[21] * 沪深300，当前换手率0.56[21] * 上证50，当前换手率0.26[21] 8. 估值分位（PE-TTM分位值）因子 * 上证50，当前PE-TTM 11.85，近5年分位值84.46%[48] * 沪深300，当前PE-TTM 14.05，近5年分位值83.64%[48] * 中证500，当前PE-TTM 32.53，近5年分位值95.21%[48] * 中证1000，当前PE-TTM 47.21，近5年分位值96.86%[48] * 中证2000，当前PE-TTM 156.42，近5年分位值83.64%[48] * 中证全指，当前PE-TTM 21.10，近5年分位值92.23%[48] * 创业板指，当前PE-TTM 41.52，近5年分位值58.02%[48]