行业投资评级 - 行业评级为增持 并维持该评级 [1] 报告核心观点 - 游戏板块经过调整后估值已有一定吸引力 行业现金流好且政策支持力度持续加大 AI游戏研发持续深化 持续看好游戏板块投资机会 [6] - 游戏行业强者恒强特征明显 龙头厂商长期投资价值凸显 [3] - 11月国产及进口游戏版号下发数量较大 体现监管政策对于游戏产业发展的呵护态度 [4] 行业表现与市场数据 - 近十二个月行业绝对收益为12.26% 但近一个月和三个月绝对收益分别为-1.7%和-4.11% [2] - 近十二个月行业相对沪深300的收益为-3.47% 近一个月和三个月相对收益分别为0.02%和-7.03% [2] 游戏行业市场表现 - 2025年11月共33个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100 合计吸金19.5亿美元 占全球TOP100手游发行商收入的35.8% [3] - 腾讯稳居2025年11月全球手游发行商收入冠军 [3] - 世纪华通旗下点点互动位列2025年11月全球手游发行商收入榜亚军 其旗舰SLG《Whiteout Survival》全球累计吸金超38亿美元 11月贡献了发行商54%的收入 [3] - 点点互动新作《Kingshot》累计收入超6.4亿美元 11月以36%的收入占比形成双轮驱动 [3] - 点点互动休闲合成手游《Tasty Travels: Merge Game》11月收入实现10%增长 跃居全球合成手游赛道收入榜第四名 [3] - 冰川网络王牌新游《X-Clash》以创新融合玩法引爆市场 11月收入环比飙升200% [3] 行业政策与版号发放 - 2025年11月26日 国家新闻出版署发布11月份国产及进口网络游戏版号 合计发放184个版号 包括178款国产和6款进口网络游戏 [4] - 2025年1-11月 国家新闻出版署共发布国产网络游戏版号1,532个 同比增长29.39% [4] - 2025年1-11月 国家新闻出版署共发布11个批次合计92个进口网络游戏版号 对比2024年同期为6个批次97个 [4] 投资建议与关注标的 - 报告提示重点关注世纪华通 恺英网络 吉比特 腾讯控股 心动公司等 [6]