报告行业投资评级 - 行业评级为“同步大市(维持)” [1] 报告核心观点 - 2025年11月食品饮料板块录得反弹，预制食品、烘焙、乳品、肉制品延续上月涨势，白酒板块亦出现反弹，板块成交量随之环比回升 [6][7] - 2025年1至11月，食品饮料板块整体表现较弱，累计涨跌幅为-0.16%，跑输同期上涨18.49%的沪深300指数，板块表现受到权重较大的白酒、啤酒和调味品子板块拖累 [6][12] - 行业内部呈现分化，新兴消费板块（如零食、保健品、预制食品）表现优于传统消费板块（如白酒、啤酒），市场偏好向可选型、创新型和享有型消费转移 [12][15] - 食品饮料板块估值处于十年历史相对低位，截至2025年11月30日为19.76倍，但保健品、其它酒等新兴食饮消费子板块估值仍较高 [19] - 2025年12月，报告推荐关注软饮料、保健品、烘焙、酵母、复调及零食等板块的投资机会，并给出了具体的月度股票投资组合 [6][57][58] 食品饮料板块市场表现 - 2025年11月市场表现：板块成分区间涨跌幅为0.76%，成交量合计283.98亿股，环比10月增加80.47亿股 [7] - 2025年11月子板块涨跌：上涨子板块包括预制食品(+9.21%)、烘焙(+6.34%)、乳品(+6.28%)、肉制品(+2.9%)和白酒(+0.59%)；下跌子板块包括保健品(-4.48%)、软饮料(-2.82%)等 [8] - 2025年1至11月累计表现：板块累计涨跌幅为-0.16%，在31个一级行业中排名第14位，在消费行业中排名第6位 [6][15] - 2025年1至11月子板块表现：零食(+37.23%)、保健品(+22.57%)、预制食品(+16.53%)等子板块表现较好；白酒(-3.36%)、啤酒(-8.27%)、调味品(-7.1%)等权重子板块表现较弱，拖累整体表现 [12] 食品饮料板块估值 - 板块估值水平：截至2025年11月30日，食品饮料板块估值为19.76倍，环比微降0.01%，处于十年历史相对低位 [19] - 子板块估值分化：白酒估值(18.79倍)低于板块整体；保健品(27.48倍)、其它酒(46.16倍)、零食(30.8倍)等新兴消费子板块估值较高 [19] - 行业间比较：在31个一级行业中，食品饮料板块估值低于21个行业，估值排名靠后；在消费类一级行业中，估值仅高于家用电器 [19] 食品饮料板块的个股表现 - 2025年11月个股表现：个股上涨比例达50%，下跌比例50%，上涨个股主要集中在预制食品、烘焙、乳业、零食和白酒等领域 [6][25] - 2025年11月领涨个股示例： - 预制食品：海欣食品(+50.52%)、惠发食品(+16.7%)、安井食品(+10.23%) [26] - 烘焙：南侨食品(+14.71%) [26] - 乳业：燕塘乳业(+15.58%)、三元股份(+14.05%)、伊利股份(+7.19%) [26] - 白酒：金徽酒(+3.92%)、古井贡酒(+3.29%)、贵州茅台(+1.43%) [27] - 2025年1至11月个股表现：在128家上市公司中，上涨个股有68个，上涨比例达53.13%，表现较上年改善，上涨个股主要集中在零食、乳品、保健品和软饮料等板块 [31] 行业基本面：投资、产出与进口 - 固定资产投资：2025年1至10月，食品制造业固定资产投资累计同比增长5.9%，酒、饮料和茶制造业增长1.6%，增速在9月、10月连续环比回落，但仍高于同期制造业整体2.7%的增速 [34] - 国内产量（2025年1至10月累计同比）： - 增长品类：鲜冷藏肉(+12.4%)、精制食用植物油(+2.5%) [38][39] - 下降或零增长品类：白酒(-11.5%)、葡萄酒(-21.7%)、啤酒(0%)、乳制品(-0.9%) [38][39][40] - 进口数量（2025年1至10月/11月累计同比）： - 减少品类：玉米(-90%)、小麦(-71.3%)、食用油(-3%)、啤酒(-7.6%)、葡萄酒(-23.8%) [42][43][45] - 增长品类：大豆(+6.9%，1-11月)、干鲜果及坚果(+15.15%，1-11月)、酪乳/稀奶油(+89.3%，1-10月) [42][43][44] 行业要素价格（截至2025年11月末） - 上游原料价格： - 下跌：国内原奶价格同比跌3.2%，PET价格同比跌6.19%，葵花子价格同比跌6.22%，猪肉价格同比跌19.34%-31.52%，鸡肉价格同比跌5.14% [46][48][49] - 上涨：易拉罐价格同比涨5.83%，面粉价格同比涨5.15%，豆油价格同比涨2.28%，菜籽油价格同比涨13.81%，蔬菜批发价格指数同比涨18.05%，辣椒价格同比涨22.68%，牛肉价格同比涨4.08% [46][47][48][49] 河南省上市公司情况 - 2025年前三季度经营业绩： - 营收增长：莲花控股(+28.74%)、双汇发展(+1.19%)、千味央厨(+1%) [50] - 营收下降：好想你(-9.77%)、三全食品(-2.44%)、仲景食品(-1.56%) [50] - 净利润增长：好想你(+92.57%)、莲花控股(+52.8%)、双汇发展(+3.75%)、仲景食品(+3.18%)、三全食品(+0.4%)；千味央厨净利润下降33.84% [50] - 二级市场表现： - 2025年1至11月累计：好想你(+27.78%)、千味央厨(+19.3%)表现较好；莲花控股(-2.81%)、三全食品(-3.5%)、仲景食品(-6.99%)下跌 [6][52] - 2025年11月当月：好想你(+5.8%)、双汇发展(+4.86%)、三全食品(+3.76%)上涨；莲花控股(-9.18%)、仲景食品(-4.76%)、千味央厨(-3.48%)下跌 [52] 投资策略与股票组合 - 2025年12月推荐关注板块：软饮料、保健品、烘焙、酵母、复调及零食 [6][57] - 推荐逻辑： - 零食行业：经历调整后市场渠道相对健康，客单价低具有“口红效应”，零食量贩渠道崛起拓展销售空间 [57] - 软饮料行业：竞争格局改善，头部品牌有望提升份额与利润率 [57] - 保健品与烘焙：基本面良好，估值较低存在市场机会 [57] - 酵母行业：糖蜜价格下行缓解成本压力，毛利率有望回升 [57] - 2025年12月股票投资组合：包括宝立食品、立高食品、仙乐健康、东鹏饮料、洽洽食品、盐津铺子、安琪酵母、日辰股份，均给予“增持”评级 [6][58][59]