报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：隔夜内外铜价震荡走弱，美国ADP数据为劳动力市场带来积极信号，美联储未来主席热门人选表示仍有降息空间，但通胀上升情况或改变，国内关注中央经济工作会议，库存有增有减，12月降息成共识，美联储议息会议前市场谨慎，日内波动或加大，关注降息前后LME表现 [1] - 铝：隔夜氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏弱，氧化铝供给延续高位，库存持续增压，铝价受宏观情绪和铜价带动冲破新高，年末需求未显著下滑，新疆铝锭发运有压力助力去库，当前铝价跟随铜铝比修复逻辑，基本面有拖累点，跟涨强度转弱，关注下游高价备货情绪 [1][2] - 镍：隔夜LME镍和沪镍下跌，印尼政府加大矿业整顿力度，镍矿内贸价格小幅下跌，镍铁 - 不锈钢产业链价格成交重心上移，新能源产业链原料端偏紧托底但成品端存压，一级镍仓单库存小幅去化但12月产量环比增加，短期或震荡运行，关注宏观及海外产业政策变化 [2] 各部分内容总结 日度数据监测 - 铜：2025年12月9日平水铜价格92165元/吨，较前一日跌70元，平水铜升贴水降20元，废铜价格降600元，精废价差增752元，下游无氧、低氧铜杆价格均降300元，粗炼TC持平，LME库存持平，上期所仓单降425吨，总库存降9025吨，COMEX库存增2410吨，社会库存降0.4万吨，LME0 - 3 premium降9.3美元/吨，活跃合约进口盈亏降380元 [3] - 铅：2025年12月9日平均价1铅17210元/吨，较前一日降100元，1铅锭升贴水等持平，含税再生精铅等降75元，还原铅降50元，铅精矿到厂价降50元，加工费持平，LME库存持平，上期所仓单增100吨，库存降3064吨，活跃合约进口盈亏降90元 [3] - 铝：2025年12月9日无锡、南海报价均降40元，南海 - 无锡价差、现货升水持平，原材料部分价格有降，下游加工费部分有降，铝合金ADC12价格持平，LME库存持平，上期所仓单增127吨，总库存增8353吨，社会库存中电解铝持平、氧化铝增1万吨，活跃合约进口盈亏降155元 [4] - 镍：2025年12月9日金川镍板状价格涨75元，金川镍 - 无锡等价差有变化，镍铁、镍矿部分价格持平，不锈钢部分价格持平，新能源部分产品价格有降，LME库存持平，上期所镍仓单降139吨，镍库存增1726吨，不锈钢仓单降253吨，社会库存中镍增3090吨、不锈钢增6吨，活跃合约进口盈亏降280元 [4] - 锌：2025年12月9日主力结算价涨0.1%，LmeS3持平，沪伦比持平，近 - 远月价差增15元，SMM 0、1现货等涨60元，国内现货升贴水等增10元，LME0 - 3 premium降1.75美元/吨，锌合金等涨60元，氧化锌持平，周度TC持平，上期所库存增793吨，LME库存持平，社会库存降0.17万吨，注册仓单上期所降2330吨、LME增2475吨，活跃合约进口盈亏从 - 4892元变为0元 [6] - 锡：2025年12月9日主力结算价降0.3%，LmeS3降2.1%，沪伦比有变化，近 - 远月价差增20元，SMM现货涨2000元，锡精矿价格降2800元，国内现货升贴水平均持平，LME0 - 3 premium降24美元/吨，上期所库存增506吨，LME库存持平，注册仓单上期所降29吨、LME持平，活跃合约进口盈亏从 - 28706元变为0元 [6] 图表分析 - 现货升贴水：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2025年现货升贴水图表 [8][10][11] - SHFE近远月价差：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡2020 - 2025年连一 - 连二价差图表 [12][15][19] - LME库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2025年LME库存图表 [21][23][25] - SHFE库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2025年SHFE库存图表 [27][29][31] - 社会库存：展示了铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系2019 - 2025年社会库存图表 [33][35][37] - 冶炼利润：展示了铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率2019 - 2025年图表 [40][42][44] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多个奖项，资格号F3013795、Z0013582，邮箱Zhandp@ebfcn.com.cn [47] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，扎根国内有色行业研究，资格号F3080733、Z0020715，邮箱Wangheng@ebfcn.com.cn [47][48] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，聚焦有色与新能源融合，资格号F03109968、Z0021609，邮箱zhuxi@ebfcn.com.cn [48][49]