报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 巴西南部和阿根廷降雨改善使美盘承压，关注本周USDA报告对单产和出口的调整，若无明显天气问题，新作巴西陆续上市预期面临卖压，M05预期偏弱 [8] 各方面情况总结 基差与价差数据 - 12月8日，大连豆粕主力合约基差为110，天津、日照分别为50、 - 10；张家港43%豆粕现货基差为10，较前值跌14，东莞、湛江为 - 10 [4] - 菜粕现货基差（广东）为32，较前值跌63；M1 - 5为252，较前值涨37，RM1 - 5为53，较前值涨33 [4][5] - 豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为300，盘面价差（主力）为635，较前值跌4 [5] 升贴水与榨利数据 - 2025年进口大豆盘面毛利（元/吨）方面，巴西为242，美元兑人民币汇率为7.0713，巴西盘面榨利为135元/吨 [5] 库存数据 - 国内大豆、豆粕库存处于历史同期高位，豆粕库存去化慢，现货供应压力仍较大，预期12 - 1月加速去库，本周饲料企业豆粕库存天数小幅增加 [8] 供给情况 - USDA对2025/26年度美豆预估值为单产53蒲式耳/英亩，期末库存2.9亿蒲（对应库消比6.7%），后续美豆单产或因8 - 9月产区降雨偏少进一步下调，出口调整有不确定性 [7] - 预测25/26巴西新作产量达1.776亿吨，截至11月29日，巴西大豆播种率为86%，去年同期为90%，五年均值为81.4% [7] - 截至11月26日，阿根廷2025/26年度大豆播种进度达36%，高于一周前的24.6%，但同比落后9%，比五年均值落后1% [8] 需求情况 - 畜禽短期维持高存栏，产能去化尚不明显，支撑饲用需求，但养殖利润现亏损，国家政策倾向于控生猪存栏和体重，或影响远月供应 [8] - 豆粕性价比相对较高，近期豆粕下游成交正常，提货表现良好 [8]