报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内商品震荡回落处于区间震荡，不同板块走势分化，工业品、农产品指数震荡回落且品种间走势分化，黄金、有色板块因美联储12月降息预期升温表现亮眼，黑色系因国内经济疲软、政策预期降温冲高回落表现较弱，能化板块多空因素交织震荡运行 [4] - 大宗商品品种间延续走势分化，现阶段宏观因素多空交织或维持震荡格局，关注政策指引 [4] 根据相关目录分别进行总结 PART ONE主要观点 - 回顾：本周国内商品震荡回落处于区间震荡，不同板块走势分化，工业品、农产品指数均震荡回落，品种间走势分化，黄金、有色板块因美联储12月降息预期升温表现亮眼，黑色系因国内经济疲软、政策预期降温冲高回落表现较弱，能化板块多空因素交织震荡运行 [4] - 海外：11月ADP就业数据显示私营企业减少3.2万个工作岗位，为2023年3月以来最大降幅，数据公布后期货交易员预计美联储再次降息25个基点的概率接近90%，但由于美联储内部官员分歧较大，12月降息与否仍存在较大不确定性；据Nick Timiraos报道，特朗普似乎内定哈塞特担任美联储主席，Kalshi预测市场数据显示哈塞特出任概率超80%，若当选可能支持加快降息，但需说服FOMC多数成员支持；植田和男讲话释放鹰派信号，暗示12月将进一步加息，此前市场普遍预期明年1月加息 [4] - 国内：11月制造业PMI小幅回升，受稳增长政策发力、外部不确定性缓和及季节性等因素综合作用，但服务业PMI指数降幅较大，年内首次降至收缩区间，整体宏观经济景气度稳中有降，拖累11月综合PMI产出指数年内首次进入荣枯平衡线以下，国内需求依旧疲软，但全年“保5%”有惊无险，12月需密切关注政治局会议、中央经济工作会议对2026年政策的定调以及美联储议息会议是否降息 [4] - 大宗商品观点：品种间延续走势分化，关注政策指引，现阶段宏观因素多空交织，大宗商品或维持震荡格局，美国12月是否降息存在不确定性、日本央行暗示加息或冲击资本市场、国内经济稳中放缓且政策未明确加码、地缘政治因素有新变化等将对市场造成扰动，关注本周美联储等央行决策对资本市场的影响 [4] PART TWO海外形势分析 - ADP就业数据：11月私营企业减少3.2万个工作岗位，为2023年3月以来最大降幅，远逊于市场预期的增加4万个岗位，数据公布后期货交易员预计美联储再次降息25个基点的概率接近90%，因官方非农数据推迟公布，该数据是美联储12月9 - 10日会议前最后一份就业数据，偏弱数据支持降息，但美联储内部官员分歧大，降息与否不确定 [4][10] - 美联储主席人选：Nick Timiraos报道特朗普似乎内定哈塞特担任美联储主席，Kalshi预测市场数据显示哈塞特出任概率超80%，若当选可能支持加快降息，但需说服FOMC多数成员支持 [4][12] - 日本央行：植田和男讲话释放鹰派信号，暗示12月将进一步加息，此前市场普遍预期明年1月加息 [4] PART THREE国内形势分析 - PMI数据：11月制造业PMI为49.2，预期49.3，前值49.0；非制造业PMI为49.5，预期50.0，前值50.1；综合PMI为49.7%，前值50.0，11月制造业PMI小幅回升，受多因素综合作用，但服务业PMI降幅大，年内首次降至收缩区间，整体宏观经济景气度稳中有降，国内需求依旧疲软，但全年“保5%”有惊无险，12月关注3大会议 [25] - REITs情况：12月1日REITs相关情况，2025年REITs有相关表现，11月77只REITs有一定数据表现 [29] - 其他经济数据：2025年11月与2024年有部分经济数据对比，如GDP、相关比例等情况 [30] PART FOUR高频数据跟踪 - 开工率数据：展示了聚酯产业链各环节及高炉开工率相关数据，如12月5日PTA开工率74.1%等 [33][41] - 其他高频数据：包括厂家批发零售数据、农产品批发价格指数、重点监测蔬菜和猪肉平均批发价等数据及相关同比变化情况 [45][50]