报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 债市行情逆转使银行自营债券投资行为改变，业绩目标压力和政府债配置压力增加，银行通过兑现浮盈补充营收并面临久期压力[8] - 息差收窄、营收对投资收益依赖上升，银行有出售资产兑现浮盈补充利润的意愿，城农商行营收完成压力大但投资收益占比增长[8][11][12] - 银行通过三分类账户调节收益，不同账户确认收入节点和节奏不同，各银行根据配置压力和兑现浮盈诉求权衡账户变动[15][29] - 政府债久期拉长使大行EVE占比接近监管线，后续配置压力仍存，政府债供给规模大且有不确定性[2][47] 根据相关目录分别进行总结 1 业绩承压：息差持续收窄，营收对投资收益依赖持续上升 - 生息资产收益率下行、净息差收窄，2025年三季度末商业银行净息差降至1.42%，国有大行和农商行降幅超平均，银行有兑现浮盈诉求[8] - 城农商行营收进度滞后，2025年三季度末城商行和农商行营收完成进度分别为68.91%和69.05%，兑现浮盈诉求或更强[11] - 国有大行前三季度投资收益超去年全年，2025年前三季度国有大行投资净收益达2071亿元；城农商行投资收益占比大幅增长，2025年9月末农商行和城商行投资收益占比首次超20%[11][12] 2 两条主线：银行自营盘的收益调节和久期压力 2.1 收益调节原理：三分类账户确认收入节点和节奏不一 - AC账户持有至到期获稳定收益，持有期间利息收入稳定，出售时公允价值与摊余成本差额计入投资收益，但频繁或大规模出售可能触发重分类[15] - OCI账户持有期间有稳定利息收入，公允价值与摊余成本之差计入其他综合收益，出售时兑现利润，但利率大幅上行会侵蚀核心一级资本[18] - TPL账户公允价值变动全额计入公允价值变动损益，利息收入按现金制确认，市场波动对利润影响直接剧烈[23] 2.2 账户实际变动：一级配置压力和兑现浮盈诉求下的权衡结果 - 国有行AC账户被动扩容，2025年三季度末样本国有大行AC账户余额增加，虽卖出债券兑现浮盈，但受国债和地方政府债配置压力影响仍扩容[29] - 股份行OCI增量超往年全年，主要增配政府债和政金债，以应对利润调节诉求[30][31] - 城商行OCI账户增量超过往两年增量之和，获利了结减持TPL，OCI账户占比上升明显，卖债力度增加但相关账户仍因配置压力增加[33] - 农商行AC账户下降明显，OCI账户占比超40%居首，对利润兑现诉求强烈，操作灵活[37][39] 2.3 账簿利率风险：政府债久期拉长或是主因，后续配置压力仍存 - EVE是银行账簿利率风险监管核心指标，能揭示银行资产久期结构问题和AC账户隐藏风险[41][42] - EVE对久期敏感，大行EVE占比接近监管线，2024年末部分国有大行EVE占核心一级资本比重接近监管线，2025年政府债发行放量久期拉长，大行配置压力增加[44] - 展望明年，政府债供给规模大且有不确定性，大行配置压力仍存，政府债供给或因特别国债用途和地方化债诉求变化，且低利率环境使发行长久期债券动力大[47]