报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告认为锌消费转淡上方压力仍存 矿端锌精矿短缺格局未改加工费下调 冶炼端12月产量或因利润问题环比减量 消费进入淡季逐渐转弱 虽近期沪锌偏强运行但上方压力仍存 交易策略上获利多单了结离场 激进投资者可逢高轻仓试空 保守投资者建议观望 套利建议观望 [1][5] 各目录内容总结 综合分析与交易策略 产业供需 - 矿端：北方矿山季节性停产 冶炼厂虽减产但锌精矿短缺未改 加工费下调 进口亏损扩大 市场交投安静 进口加工费下跌速度放缓但趋势向下 [5] - 冶炼端：12月部分冶炼厂为完成目标及新厂投产有增量 但加工费下调压缩利润 部分冶炼厂亏损 当月产量环比或减量 [5] - 消费方面：国内锌消费进入淡季 预计逐渐转弱 [5] - 库存数据：截至12月4日 SMM七地锌锭库存总量为14.03万吨 较11月27日减少0.77万吨 较12月1日减少0.4万吨 [5] - 价格情况：近期因冶炼厂减产预期沪锌偏强运行 本周受资金面影响锌价快速拉升 但减产预期基本消化 国内消费转淡且出口窗口关闭 沪锌价格上方压力仍存 [5] 交易策略 - 单边：获利多单了结离场 激进投资者可逢高轻仓试空 保守投资者建议观望 关注国内冶炼厂实际减产情况 [5] - 套利：建议观望 [5] 市场数据 未提及具体数据内容 基本面数据 锌矿供应情况 - 产量：2025年1 - 9月全球锌精矿产量为936.09万吨 同比增加65.91万吨或7.57% 中国产量306.5万吨 同比增加14.1万吨或4.82% 10月国内产量33.08万吨 环比+5.18% 同比+12.33% 预计11月环比 - 2.09%至32.39万吨 [26] - 原料库存：截至11月 国内冶炼厂原料库存较去年同期增加0.48天至20.8天 且逐月减少 [26][41] - 港口库存：国内主要港口锌精矿库存环比减少0.2万吨至30万吨 [26] 锌矿进口情况 - 10月进口锌精矿34.09万吨 环比9月降低32.56% 同比增加2.97% 1 - 10月累计进口量为434.89万吨 累计同比增加36.59% 进口来源国前三为秘鲁、澳大利亚、俄罗斯 10月部分国家减量明显 部分国家流入量增多 [28] - 11月部分前期受周期性发运影响的锌精矿或集中到货 且冶炼厂冬储需求旺盛 预计进口量较10月环比恢复 [28] 国内矿石总供应 国产矿供应减少 进口锌精矿有减量预期 预计11月国内锌精矿供应或减少 [40] 锌矿加工费情况 11月Zn50国产锌精矿月度加工费至3000元/吨 12月5日周度Zn50国产锌精矿加工费下调200元至1850元/金属吨 SMM进口锌精矿指数环比下调3.5美元/干吨至57.75美元/干吨 [45] 全球精锌产量 - 2025年1 - 9月全球精炼锌产量为1029.38万吨 同比增加4.89万吨或0.48% 消费量1013.53万吨 同比增加2.28万吨或0.23% 累计过剩15.85万吨 中国产量522.4万吨 同比+7.03% 海外产量506.98万吨 同比 - 5.48% [49] - 9月全球精炼锌产量119.52万吨 同比+7.73% 需求117.49万吨 同比+1.2% 过剩2.03万吨 中国9月产量63万吨 同比+20.69% 海外产量56.52万吨 同比 - 3.78% [49] 国内精炼锌供应情况 - 10月国内精炼锌企业开工率90.16% 环比 - 2.16% 大型企业开工率91.01% 环比 - 2.14% 中型企业开工率93.06% 环比 - 1.25% 小型企业开工率80.86% 环比 - 3.64% [52] - 10月SMM中国精炼锌产量环比+2.85%至61.72万吨 同比增加21.45% 预计11月产量61.14万吨 环比 - 0.94% 同比增加19.93% [53] 锌锭进出口情况 - 2025年10月精炼锌进口量1.88万吨 环比下降16.94% 同比下降67.39% 1 - 10月累计进口27.7万吨 累计同比下降26.63% 出口0.85万吨 净进口1.03万吨 进口前三国家为哈萨克斯坦、伊朗、澳大利亚 出口前三国家为新加坡、中国香港、印度尼西亚 出口主要为东南亚地区 海关特殊监管区域物流货物流出明显 出口量增加 [56] - 12月国内精炼锌产量预计仍有减量 出口窗口或打开 出口有增加预期 可缓解国内过剩局面 [57] 原料供需汇总表 展示了2024 - 2025年1 - 10月锌精矿和精炼锌的产量、净进口量、总供应量及同比数据 [58] 初级加工开工情况 未提及具体数据内容 初级加工企业库存情况 未提及具体数据内容 地产建设数据 未提及具体数据内容 基建投资主要板块走势 未提及具体数据内容 国内汽车 未提及具体数据内容 国内白电 未提及具体数据内容