核心观点 - 报告认为A股市场在经历前期波动后逐步企稳回升，全年实现5%左右增长目标可能性较大，中长期上涨基础未变 [8][9][10] - 市场对即将召开的重要会议抱有期待，会议对明年经济政策的定调可能成为提振新一轮行情的催化剂 [8][9][10] - 预计上证指数围绕4000点附近蓄势整固可能性较大，市场风格再平衡仍将延续，周期与科技有望轮番表现 [8][9][10] - 建议投资者保持合理仓位，密切关注宏观经济数据、海外流动性变化及政策动向 [8][9][10] 市场表现与宏观环境 - 国内市场：截至报告发布日，上证指数收于3,902.81点，日涨幅0.70%，深证成指收于13,147.68点，日涨幅1.08% [3] - 国际市场：同期，道琼斯指数收于30,772.79点，日跌幅0.67%，标普500指数收于3,801.78点，日跌幅0.45% [4] - 市场成交：近期两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，例如12月5日成交金额为17,391亿元 [8] - 估值水平：当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为15.93倍和47.79倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局 [8] - 宏观数据：11月CPI同比增速转正，PPI同比降幅连续收窄，显示价格端呈现温和复苏迹象，但投资与消费修复势头仍显乏力 [12] - 政策环境：央行明确要“保持社会融资条件相对宽松”，工信部等部门出台政策以激发内需和民间投资活力 [14] 行业研究要点 电力及公用事业 - 行业表现：2025年11月，中信电力及公用事业指数下跌1.80%，跑赢沪深300指数0.66个百分点，子行业中供热或其他板块上涨3.61%表现最佳 [15] - 电力供需：2025年10月全社会用电量8,572亿千瓦时，同比增长10.4%，其中充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快 [15] - 发电结构：2025年1-10月，规上工业火电累计发电量占比64.66%，水电占比14.03%，截至10月底，我国风电、太阳能装机合计占比46.1%，首次超过火电的40.4% [16] - 煤炭与天然气：2025年10月，规上工业原煤产量4.1亿吨，同比减少2.3%，进口煤炭4,174万吨，同比减少9.7% [16]，11月28日北方港口动力煤价为820元/吨，月内累计增长7.9% [17] - 投资建议：维持行业“强于大市”评级，建议关注稳定性和股东回报，关注大型水电企业和部分高股息率的火电企业 [18][40] 化工行业 - 行业景气：2024年底以来化工行业利润下滑态势逐步放缓，景气逐渐寻底，农化、氟化工及新能源相关子行业收入利润实现较快增长 [19] - 供需展望：行业固定资产投资增速回落，未来产能过剩压力有望缓解，下游需求在宏观政策推动下有望继续复苏，行业景气有望边际回暖 [19] - 投资建议：维持行业“同步大市”评级，建议关注一体化龙头企业以及有机硅、涤纶长丝、磷化工和生物燃料等子行业机会 [20][21] 计算机与AI - 行业逆转：随着2025年初DeepSeek-R1的出现，中国在AI领域落后美国的局面发生根本性逆转，华为在芯片集群计算和HBM自主技术上实现突破 [22] - 投资方向：看好AI、国产替代、算力三大赛道，重点关注国产替代（如EDA、操作系统）、算力建设（如数据中心、液冷）及人工智能应用 [22][23][24] - 资本开支：25Q3北美四大云厂商资本开支同比增长76.9%，主要用于AI基础设施投资 [34] 食品饮料 - 行业趋势：自2021年以来行业营收增速呈阶梯式下降，2025年前三季度进一步放缓，同时成本压力升高导致毛利率掉头 [25] - 细分市场：中国零食市场已突破万亿元规模，预计未来三年保持6%至8%增长，2026年规模有望达1.4万亿元，软饮料市场2025年规模预计达1.35万亿元，同比增长8% [26] - 投资建议：维持行业“同步大市”评级，推荐关注软饮料、保健品、烘焙、酵母、复调及零食等板块 [27] 光伏行业 - 市场表现：截至11月27日，光伏行业指数下跌2.34%，与指数基本持平，大部分子行业下跌 [28] - 产业状况：2025年10月国内新增光伏装机12.60GW，环比增长30.43%，但同比下滑38.30%，产业链供给过剩依旧明显 [29] - 产品价格：截至11月底，多晶硅致密料均价52元/公斤，N型TOPCon电池片报价0.285元/瓦，双面双玻组件报价0.693元/瓦 [30] - 投资建议：光伏产业指数PB估值2.40倍，处于历史47.77%分位，建议围绕细分子行业头部企业展开布局 [31] 传媒行业 - 行业表现：截至11月26日，11月传媒指数上涨2.46%，跑赢沪深300指数5.11个百分点，子板块中互联网广告营销板块上涨14.64% [32] - 估值水平：传媒板块PE为28.85倍，当前PE历史分位为81.50% [33] - 投资建议：围绕政策环境改善及AI应用加速两条主线，关注游戏、影视、广告及国有出版等细分领域 [33][34] 光通信与光芯片 - 市场驱动：数通市场成为AI产业增长核心驱动力，高端光芯片供需缺口扩大，Lumentum表示光芯片供需缺口已上升到25%-30% [36] - 技术迭代：行业处在800G向1.6T技术迭代时期，硅光子技术未来有望逐步替代传统光模块，预计2026年超过一半的光模块销售额将来自基于硅光调制器的模块 [37] - 国产替代：我国光芯片厂商与国际龙头存在一至两个技术代际差距，但追赶较快，在国产替代加速背景下，高端市场渗透率提升有望带来更高附加值 [38][39] 新材料行业 - 行业表现：截至11月27日，2025年11月新材料指数下跌4.03%，跑输沪深300指数1.33个百分点 [42] - 细分领域：11月基本金属价格涨跌不一，铜价下跌0.81%，铝价下跌0.67% [42]，2025年9月全球半导体销售额为694.7亿美元，同比增长25.1% [43] - 投资建议：维持新材料行业“强于大市”投资评级，认为在国产替代推动下，板块或将逐步放量迎来景气周期 [44] 农业与养殖 - 生猪养殖：2025年下半年能繁母猪存栏量逐步下降，预计将反应至2026年年中肥猪出栏量，有望推动2026年猪价企稳回升 [45] - 其他领域：动保行业短期需求饱满，非瘟疫苗上市将打开增量空间，种业板块在生物育种商业化政策下具备投资价值，宠物食品行业市场规模仍有较大增长空间 [45] 重点数据与事件 - 限售股解禁：列出了近期部分公司限售股解禁明细，例如井松智能于12月8日解禁3,938.00万股，占总股本比例39.09% [46] - 活跃个股：12月5日沪深港通前十大活跃A股包括中国平安（成交金额83.85亿元）和工业富联（成交金额79.89亿元） [48] - 财经要闻：提及中法两国将挖掘绿色经济、数字经济、人工智能、新能源等领域合作潜力，以及2025年1-10月全国新开工改造城镇老旧小区2.51万个，已提前完成全年2.5万个的计划目标 [8]