报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期美债长端利率受降息预期修正影响延续抬升，短端受宽松预期支撑有下行趋势，长端不确定性突出，需关注节奏波动与长端风险溢价变化 [6] - 美债利率结构性下行由短端主导，长端在经济韧性和供给压力制衡下趋势确定性弱，或阶段性波动，长端是收益不确定性核心变量，策略宜以曲线陡化配置为主，择时管理是关键 [13] 根据相关目录分别进行总结 美债利率回顾 - 截止12月5日，10年期美债收益率两周上升4bp至4.14%，2年期走高1bp，30年期走高6bp [7] 美债市场变动 - 11月下旬美债发行久期小幅回落，2年期687.1亿，5年期698亿，7年期439.4亿 [7] - 美国10月财政赤字2843.5亿美元，12个月累计赤字小幅回升至1.8万亿美元 [7] 衍生品市场结构 - 美债期货净空头持仓小幅回落，截止10月28日投机者等净空头持仓回升至586万手，联邦基金利率期货市场净空头回落至15.51万手 [7] 美元流动性和美国经济 - 货币方面，美联储会议纪要分歧严重，官员对降息态度不一 [8] - 财政方面，截止12月3日财政TGA存款余额两周环比缩减0.47亿美元，美联储逆回购工具两周缩减1千亿美元，推动市场流动性净投放 [8] - 经济方面，截止11月29日美联储周度经济指标2.33与两周前持平，经济环比短期稳定 [8] 美债市场展望 - 短期避险需求难抵预期修正压力，长端利率有上行风险，若经济数据扰动强化延后降息预期，长端或阶段性波动和风险溢价再抬升 [13] - 美国国债规模突破38万亿美元，高利率下利息支出增加，财政赤字接近1.8万亿美元，债务增长依赖借新还旧，供给端压力抬升期限利差和利率中枢，长期信用溢价或阶段性上移 [13]