报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 展望12月，海外供应强劲，发运量及到港量均处同期高位，预计12月发运仍高于往年同期；传统旺季过后，受下游需求及利润走差影响，钢厂高炉检修数增多，日产量降至约235万吨，盈利钢厂比例不足四成；港口库存维持上行，供强需弱下年前累库压力仍存，库存结构性矛盾未缓解，高库存下现货端有一定支撑；11月进入宏观真空期，盘面逻辑偏向产业现实，12月宏观窗口前市场有预期；整体矿价预计宽幅震荡，若重要会议后未对黑色产生提振信息，需注意区间内阶段性回落压力 [11][14] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 供应方面，11月全球铁矿石发运周均值3296.75万吨，环比增12.31万吨；19港口径澳洲发往中国周均值1575.80万吨，较上月降13.84万吨；巴西发运量周均值824.03万吨，较上月降24.57万吨；45港到港量周均值2631.63万吨，较上月环比降52.66万吨 [13] - 需求方面，11月国内日均铁水产量235.30万吨，较上月降4.12万吨 [13] - 库存方面，11月末全国45个港口进口铁矿库存15210.12万吨，较上月末增667.64万吨；45港铁矿石日均疏港量周均值327.10万吨，较上月增8.21万吨；钢厂进口铁矿石日耗周均值290.61万吨，较上月降6.06万吨 [13] 期现市场 - 价差方面，11月末PB - 超特粉价差111元/吨，月环比增22.0元/吨；卡粉 - PB粉价差91元/吨，月环比降19.0元/吨；卡粉 - 金布巴粉价差147元/吨，月环比降22.0元/吨；(卡粉 + 超特粉)/2 - PB粉价差 - 10元/吨，月环比降18.5元/吨 [19][22] - 入料配比、废钢方面，11月末球团入炉配比14.52%，较上月末降0.4个百分点；块矿入炉配比12.22%，较上月末降0.08个百分点；烧结矿入炉配比73.27%，较上月末增0.49个百分点；唐山废钢价格2155元/吨，较上月末降80元/吨；张家港废钢价格2080元/吨，较上月末降90元/吨 [25] - 利润方面，11月末钢厂盈利率35.06%，较上月末降9.96个百分点 [28] 库存 - 11月末全国45个港口进口铁矿库存15210.12万吨，较上月末增667.64万吨；球团302.35万吨，较上月末增15.43万吨；港口库存铁精粉1284.43万吨，较上月末增130.6万吨；港口库存块矿1979.37万吨，较上月末增117.07万吨；澳洲矿港口库存6307.46万吨，较上月末增290.06万吨；巴西矿港口库存5987.03万吨，较上月末增243.16万吨；钢厂进口铁矿石库存8942.48万吨，较上月末增92.62万吨 [35][38][41][43] 供给端 - 11月19港口径澳洲发往中国周均值1575.80万吨，较上月降13.84万吨；巴西发运量周均值824.03万吨，较上月降24.57万吨 [49] - 11月力拓发运量周均值604.63万吨，较上月环比降75.92万吨；必和必拓发运量周均值587.20万吨，较上月环比增26.16万吨 [52] - 11月淡水河谷发运周均值595.13万吨，较上月环比降31.74万吨；FMG发运周均值395.43万吨，较上月环比增12.27万吨 [55] - 11月45港到港量周均值2631.63万吨，较上月环比降52.66万吨；10月中国非澳巴铁矿石进口量1984.92万吨，月环比增126.56万吨 [58] - 11月末国产矿山产能利用率60.77%，较上月末降0.19个百分点；国产矿铁精粉日均产量47.48万吨，较上月末增0.13万吨 [61] 需求端 - 11月国内铁水产量7059.02万吨，日均铁水产量235.30万吨，较上月降4.12万吨；11月末高炉产能利用率87.98%，较上月末降0.63个百分点 [66] - 11月45港铁矿石日均疏港量周均值327.10万吨，较上月增8.21万吨；钢厂进口铁矿石日耗周均值290.61万吨，较上月降6.06万吨 [69] 基差 - 截至11月28日，铁矿石BRBF主力合约基差44.83元/吨，基差率5.34% [74]