报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 从基本面看前期旺季不旺但旺季结束后需求不差下游开机率维持中等水平且此前盘面价格下跌消化了国内丰产的利空 随着商品反弹短线有资金入场推高棉价 但短期内看不到太强驱动 叠加套保盘压力 郑棉走出单边趋势行情概率不高 [9] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 市场回顾：11月美棉花期货价格小幅下跌 3月合约收盘价报64.73美分/磅 较之前一月下跌2.05美分/磅 跌幅3.07%；美棉3 - 5月差震荡 报 - 1.24美分/磅 较之前一月下跌0.08美分/磅；11月郑棉价格窄幅震荡 1月合约收盘价报13725元/吨 较之前一月上涨130元/吨 涨幅0.96%；中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报14896元/吨 较之前一月上涨36元/吨；基差报1189元/吨 较之前一月下跌65元/吨；郑棉1 - 5月差震荡 报40元/吨 较之前一月上涨50元/吨 [9] - 行业信息：截至11月28日当周 纺纱厂开机率为65.5% 环比前一个月下跌0.1个百分点 较去年同期减少1.6个百分点 较近五年均值72.1% 同比减少6.6个百分点；全国棉花商业库存418万吨 同比增加27万吨；2025年10月 我国进口棉花9万吨 同比减少2万吨；2025年1 - 10月 我国进口棉花78万吨 同比减少161万吨 减幅67.36%；2025/26年度全球棉花产量较9月预估上调52万吨至2614万吨 其中美国产量上调19万吨至307万吨 巴西产量上调11万吨至408万吨 印度产量维持523万吨的预估 中国产量上调22万吨至729万吨 [9] - 基本面评估数据（2025.11.28）：基差1189元/吨 郑棉1 - 5：40元/吨 美棉3 - 5： - 1.24美分/吨 纺纱即期利润 - 1034元/吨 浙江 - 新疆价差367元/吨 FC index M 1%：12935元/吨 FC index M滑准税：13932元/吨；多空评分均为 + 0；简评基差走弱 变化不大；小结郑棉走出单边趋势行情概率不高 [10] - 交易策略建议：观望 [11] 价差走势回顾 - 展示了中国棉花价格指数、郑棉主力合约基差走势、进口利润（1%关税内外价差、滑准税内外价差）、郑棉月差（1 - 5价差、5 - 9价差）、浙江 - 新疆价差、纺纱厂即期利润、美棉合约价差（12 - 3合约价差、3 - 5合约价差）、外盘价差（美国 - 巴西价差、FCindexM1% - CotlookA指数1%关税）等的走势图表 [25][27][29] 国内市场情况 - 国内棉花产量：展示我国棉花加工公检数量、新疆籽棉收购价走势图表 [38] - 棉花进口量：展示我国棉花月度进口量、年度累计进口量走势图表 [40] - 美国对中国出口签约数量：展示美国对中国累计出口签约量、周度出口签约量走势图表 [43] - 棉纱进口量：展示我国棉纱月度进口量、年度累计进口量走势图表 [45] - 下游开机率：展示纺纱厂开机率、织布厂开机率走势图表 [48] - 全国销售进度：展示全国棉花销售进度、轻纺城日成交量走势图表 [50] - 棉花库存：展示我国棉花周度商业库存、商业 + 工业月度库存走势图表 [53] - 纱厂原料、成品库存：展示纺纱厂棉花库存、纱线库存走势图表 [55] 国际市场情况 - 美国种植情况：展示美国无干旱天气种植面积占比、美国棉花优良率、美国棉花双周加工量、美国棉花累计加工量走势图表 [59][60] - 美国产量和种植面积：展示美国棉花产量预估、美国棉花种植面积走势图表 [63] - 美国出口签约进度：展示美棉当前年度累计出口签约量、当前年度周度出口签约量走势图表 [65] - 美国出口装运量：展示美棉年度累计出口装运量、年度周度出口装运量走势图表 [67] - 巴西产量和种植面积：展示巴西棉花种植面积、巴西棉花产量走势图表 [70] - 巴西出口量：展示巴西棉花出口量走势图表 [73] - 印度产量和种植面积：展示印度棉花种植面积、印度棉花产量走势图表 [78] - 印度消费和进出口：展示印度棉花消费量、印度棉花进出口量走势图表 [81]