报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价中枢预期继续上移，关注多头逻辑，空头逻辑概率不大但需关注[1] - 沪铝短期或震荡，26年初供需先宽松后转紧[1] - 锌国内基本面现实差，年底供应有减量，价格难深跌，关注反套和正套机会[2] - 镍短期基本面偏弱，关注逢高空配机会[3] - 不锈钢基本面整体偏弱，关注逢高空配机会[3] - 铅价预计下周窄幅震荡，建议谨慎操作[5] - 锡短期基本面尚可，中长建议贴近成本线逢低持有或作为有色多配[8] - 工业硅短期价格震荡，中长期以季节性边际成本为锚周期底部震荡[9] - 碳酸锂短期供需双强，后续上方弹性打开需库存去化等条件[9] 各金属情况总结 铜 - 周度变化：沪铜现货升贴水从100涨至155，废精铜价差从2744涨至3604，上期所库存不变，沪铜仓单减少1599，现货进口盈利减少91.46，三月进口盈利减少17.58，保税库和提单premium不变，伦铜C - 3M升19.20，LME库存增350，LME注销仓单增50575[1] - 观点：CESCO铜会机构与产业观点一致，逢低做多是主要思路，铜价中枢预期上移至10500 - 11300美金区间，多头逻辑包括国内废铜供给受限、26年国内电网需求增量、全球算力中心建设耗铜、东南亚电力建设需求；空头逻辑关注美国关税消失北美库存流出[1] 铝 - 周度变化：上海、长江、广东铝锭价格有不同变化，国内氧化铝价格降2，进口氧化铝价格不变，沪铝社会库存无数据，铝交易所库存不变；铝保税premium不变，沪铝现货与主力价差降150，现货进口盈利增113.25，三月进口盈利增62.45，铝C - 3M降0.85，铝LME库存降2500，铝LME注销仓单降2325[1] - 观点：沪铝盘面企稳反弹，铝锭等库存去化，下游消费尚可，短期震荡；海内外产能投产，26年初供需先宽松后转紧[1] 锌 - 周度变化：现货升贴水从50涨至40，上海、天津、广东锌锭价格有不同变化，锌社会库存和沪锌交易所库存不变；沪锌现货进口盈利增708.80，沪锌期货进口盈利增159.71，锌保税库premium不变，LME C - 3M降64，LME锌库存增75，LME锌注销仓单降100[2] - 观点：本周锌价震荡，供应端国产和进口TC下滑，火烧云锌锭投产，12月多数冶炼厂检修预计减量；需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般；国内社库下行，海外LME库存去化，出口窗口打开；策略上单边观望，关注反套和01 - 03正套机会[2] 镍 - 周度变化：1.5菲律宾镍矿价格不变，沪镍现货从119150涨至120200，金川升贴水降50，俄镍升贴水不变；现货进口收益增168.76，期货进口收益不变，保税库premium不变，LME C - 3M降1，LME库存降84，LME注销仓单降156[3] - 观点：供应端纯镍产量环比回落，需求端整体偏弱，库存端国内外累库，短期基本面偏弱，关注逢高空配机会[3] 不锈钢 - 周度变化：304冷卷、304热卷、201冷卷、430冷卷、废不锈钢价格均无变化[3] - 观点：供应端钢厂10月排产环比增加，需求端刚需为主，基本面整体偏弱，关注逢高空配机会[3] 铅 - 周度变化：现货升贴水降10，上海河南价差降50，上海广东价差不变，1再生铅价差不变，社会库存无数据，上期所库存不变；现货进口收益增39.94，期货进口收益增11.08，保税库premium不变，LME C - 3M降2，LME库存降3800，LME注销仓单降3800[4] - 观点：本周铅价下跌，成交转好，供应侧宽松，需求侧有走弱预期，社库开始累库，铅价回到17000附近，预计下周窄幅震荡，建议观望仓单和废电瓶挺价情况[5] 锡 - 周度变化：现货进口收益降11306.07，现货出口收益增9374.79，锡持仓增7721，LME C - 3M升41，LME库存增50，LME注销仓单不变[8] - 观点：本周锡价重心上升，供应端有恢复性增量但弹性有限、扰动多，需求端高价下刚性支撑，短期基本面尚可，中长建议贴近成本线逢低持有或作为有色多配[8] 工业硅 - 周度变化：421云南基差、421四川基差、553华东基差、553天津基差均有变化，仓单数量增108[9] - 观点：本周新疆头部企业开工稳定，四川部分硅厂减产，Q4供需平衡偏宽松，短期价格震荡，中长期以季节性边际成本为锚周期底部震荡[9] 碳酸锂 - 周度变化：SMM电碳价格、SMM工碳价格降50，主力合约基差增2850，近月合约基差降50，仓单数量增660[9] - 观点：本周盘面震荡，原料端可流通货源偏紧，锂盐端上游库存去化，下游采购以刚性需求和后点价模式为主，短期供需双强，后续上方弹性打开需库存去化等条件[9]