投资评级 - 维持“买入”评级，当前市值对应上行空间65% [7][13] 核心观点 - 行业竞争力度已于2025年7-8月达峰值后回落，Q4以来单均边际减亏趋势明显，预计利润环比改善 [7][9] - 美团闪购实现领先行业的强劲增长，到店业务核心壁垒稳固，积累超过250亿条真实用户评价 [7][10] - 新业务利润率超预期改善，Keeta海外业务加速扩张并于10月在香港地区实现盈利，提前达成初期3年扭盈目标 [7][11] - 为应对行业内卷式竞争，公司加大投入导致短期盈利承压，下调2025-2027年经调整净利润预测至-166亿元、303亿元、497亿元 [7][13] 财务业绩总结 - 2025年第三季度实现收入955亿元，同比增长2.0%，低于彭博一致预期975亿元 [7] - 2025年第三季度经营利润-197.6亿元，去年同期盈利136.9亿元；经调整净利润-160.1亿元，低于彭博一致预期-139.6亿元 [7] - 核心本地商业2025年第三季度收入同比下滑2.8%至674亿元，经营利润-141亿元，经营利润率同比下滑41.9个百分点至-20.9% [7] - 新业务2025年第三季度收入同比增长15.9%至280亿元，经营亏损同比扩大24.5%至13亿元，但经营利润率环比改善2.5个百分点 [7][11] 业务运营亮点 - 即时零售日订单峰值在2025年7月超过1.5亿单，平均送达时间34分钟，用户消费频次和黏性显著提升 [7] - 美团APP的DAU同比增长超20%，餐饮外卖月交易用户数创历史新高 [7] - 美团闪购10月推出“品牌官旗闪电仓”，覆盖多品类，“双11”首日数百个品牌销售额涨幅达300% [7][10] - 2025年第三季度研发投入同比增长31%至69亿元，AI研发应用进展显著，发布LongCat-Flash系列开源模型及多款AI工具 [7][12] - 销售及营销开支同比增长90.9%至343亿元，营销费用率同比上升16.7个百分点至35.9% [7][12]