报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年PX供需双增，中国PX平衡表预计维持去库但幅度缩窄，关注浙石化提负和裕龙石化投产进展 [4][5] - 2026年PTA在无新增投产下供应增长小于需求，维持去库，加工费有望低位修复 [8][9] - 2026年EG新增产能供应压力增大，预计累库，价格重心低于2025年，多在3700 - 4600元/吨区间运行 [11][12] - 2026年PF新增提速，行业竞争加剧，加工差或压缩，开机负荷低于2025年 [14] - 2026年PR产能增速放缓，加工费或小幅好转，维持300 - 600元/吨区间震荡，需消化前期新增产量 [14] 根据相关目录分别进行总结 年度平衡表预估 PX年度自估平衡表展望 - 需求按PTA产量预估换算；2026年新增产能计划260万吨，产能增速6%，新增产量预计120万吨，存量装置产量或增80万吨，产量增速5.3%，平均开工率89% [4][30] - 2026年进口需求增长，预计999万吨，同比增4%，进口依存度20%上下 [5][31] - 2026年PX供需双增，平衡表预计维持去库但幅度缩窄，关注浙石化提负和裕龙石化投产进展 [5][32] PTA年度自估平衡表展望 - 2026年聚酯新增产能计划400万吨，开工率升至91%，聚酯产量增速4.9%，PTA非聚酯需求全年约288万吨 [7][36] - 2026年无投产计划，2025年新装置产量增量体现，预计总产量增290万吨，增速3.9%，平均开工率降至81% [8][37] - 2026年出口量或减少，供应增长小于需求，维持去库，加工费有望低位修复 [9][38] EG年度自估平衡表展望 - 2026年聚酯新增产能计划400万吨，开工率升至91%，聚酯产量增速4.9%，EG非聚酯需求全年约165万吨 [10][42] - 2026年国内计划投产280万吨，名义产能增速9.2%，新增产量预计95万吨，存量装置增量125万吨，国内产量增速8.7% [11][43] - 2026年净进口约735万吨，较2025年小幅下降；新增产能供应压力大，预计累库，价格重心低于2025年，多在3700 - 4600元/吨区间运行 [12][44] 2025年聚酯产业链运行回顾 PX/PTA/PF/PR行情回顾 - 2025年价格高点下移，Q1上下游下跌，Q2波动加大，Q3弱势运行，Q4 V字反弹 [45] - 不同阶段受原油价格、宏观事件、需求表现、关税政策等因素影响，各品种价格和利润有不同表现 [46][47][48] MEG行情回顾 - 2025年MEG主力合约重心下移，主因成本端油价走弱和新装置投产增多 [61] - 不同阶段受成本、需求、装置检修、宏观事件等因素影响，价格波动大 [61][66][67] 2026年度聚酯产业链产能增速一览 - 2026年聚酯产业链各品种名义产能增速排序为MEG（9.2%）> PX（6.0%）> 聚酯（4.2%）> PTA（无新增投产） [70] PX基本面分析 2025年PX无新增投产，2026年产能增速6% - 2025年基本无新增产能，2026年实际能兑现产量的新装置预计260万吨，产能增速6%，海外预计印度石油公司80万吨投产 [72] 2025年调油对芳烃带动作用有限，美亚物流3月后回落 - 2025年汽油旺季对芳烃带动有限，美亚物流3月后下降，明年汽油裂解价差或仍受压制，对芳烃拉动有限 [75] 三季度MX集中投产，带动存量PX装置负荷提升 - 2025年下半年MX集中投产，存量PX装置负荷提升，预计2026年MX供应充裕，PX工厂有生产空间 [88] 2026年PX检修或依然集中在二季度附近 - 2026年PX检修或集中在二季度，产量预计加速增长，需关注浙石化提负和裕龙石化投产进展 [93][96] 中国PX进口依存度维持在20%附近 - 2025年PX进口依存度20.3%，2026年进口需求增长，预计999万吨，进口依存度20%上下 [98] 2025年去库明显，库存降至近五年低位 - 2025年国内PX去库70万吨，库存低位，海外日韩PX库存二季度降至低位后回升；2026年PX预计维持去库但幅度缩窄，PXN表现有季节性 [105][106] PTA基本面分析 2026年PTA无新增投产计划 - 2025年新增产能1170万吨，2026年中国PTA无新增投产计划，海外印度有240万吨投产计划 [112][117] PTA加工费低位检修增多，2026年利润有望逐步修复 - 2025年PTA总产量预计增长3.1%，加工费波动，部分高成本装置出清；2026年利润有望低位修复，但新装置产量增量体现，部分存量装置检修时长或延长 [119][120] 国外新装置投产压制，PTA出口量缩减 - 2025年PTA净出口减少，主要因土耳其装置投产和海外聚酯投产放缓；虽有印度BIS认证取消利好，但2026年出口量仍有下行压力 [127][128][133] 2025年PTA社会库存去化，四季度仓单库存快速提升 - 2025年PTA社会库存去化，四季度仓单库存提升 [138] 反内卷在行动，头部厂商对经营效益改善的诉求提高 - “反内卷”被提上日程，头部PTA厂商对经营效益改善诉求提高，预计PTA效益将修复 [149] MEG基本面分析 2026年EG新装置集中投产，时间以下半年为主 - 2025年已投产170万吨，2026年国内计划投产280万吨，国外印度和伊朗有新装置投产计划 [150][153][155] 国内供应：2025年合成气制利润较好，EG开工率明显提升 - 2025年EG产量增长，开工率提升至70%；2026年国内产量预计进一步提升，增量约180万吨，但部分存量装置有减产压力 [156][157] 进口：2025年EG进口量回升，美国货源减少中东增加 - 2025年EG净进口增长17.3%，进口来源地有调整；2026年近洋供应或缩量，中东货量维持高位，美国货供应压缩，预计进口量回落至735万吨 [165][166][167] 2025年EG主港库存去化至低位，四季度低位回升 - 2025年EG主港库存季节性低位运行，2026年平衡表预计累库，年初供应压力大，下半年累库压力或增大 [182] 聚酯和终端纺服基本面分析 2025年纺服内需增速提升，在贸易政策负面影响下出口下降 - 2025年内需增长，外需下降；2026年内需预计温和增长，外需增长预计-2%至+1% [196][200] 织造：2025年织造加弹开工低于近年同期 - 2025年织造加弹开工率不及往年，2026年出口贸易环境稳定利于订单下达 [203] 聚酯：产能增速逐渐放缓，平均负荷提升 - 2025年新增聚酯产能350万吨，2026年预计新增400万吨；2025年聚酯开工率韧性强，2026年月均负荷预计提升至91%，产量增速4.9% [209][213][216] 2025年聚酯出口维持高增速，短纤出口增长贡献最大 - 2025年1 - 10月聚酯总出口量1200.3万吨，同比增速15.2%，短纤出口增速29.5%最大；2026年聚酯出口预计延续增长 [225] PF基本面分析 2025年PF投产较少，2026年明显提速 - 2025年短纤新增投产少，2026年计划投产约90万吨，产能增速9% [230][231] 2025年短纤工厂库存降至低位，负荷提升明显 - 2025年短纤工厂库存低位，开机负荷高；2026年新产能投产提速，竞争加剧，加工差或压缩，开机负荷低于2025年 [232] 短纤下游涤纱表现无亮点，靠短纤出口拉动 - 2025年短纤内需一般，需求靠出口拉动；2026年短纤内外需增幅有限，面临过剩压力 [235] 短纤再生替代需求空间有限 - 原生挤占再生持续性不强 [239] PR基本面分析 产量维持高增速，2026年产能增速将继续放缓 - 2025年瓶片新投产185万吨，2026年产能增速放缓，后续或进入存量装置产能消化阶段 [243] 中短期仍需消化前期新增产量，瓶片加工费上涨空间有限 - 2025年瓶片供应压力大，加工费波动，2026年加工费可能小幅好转，维持300 - 600元/吨区间震荡 [250] 瓶片内需维持平稳增长，出口高增长 - 2025年内需增长，出口增速14.1%；2026年内需预计平稳增长，出口量维持高增长 [253]