报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应方面，2025年矿端资源释放，2026年资源端仍有放量，预计供应量196 - 205万吨LCE，若锂价高位，加工利润或改善，碳酸锂产能或提升 [8] - 需求方面，新能源汽车与储能是消费增长主要驱动，2026年预计储能春能电池出货增速约50%，动力电池出货增速或维持25%左右，全年碳酸锂消费增速约28% [9][10] - 平衡方面，2025年全球锂资源矿端累库约15万吨LCE，国内碳酸锂全年去库约1.5万吨，2026年矿端预计过剩约10万吨LCE，锂盐库存呈季节性变化 [11] - 库存方面，截止11月底，碳酸锂样本统计现货库存为11.60万吨，库存结构变化，中间环节库存增多，总库存降低 [12] - 结论方面，2026年消费端预期乐观但待观察，供需格局好转，过剩量收窄，价格预计在7 - 13万元/吨运行，价格重心或抬升，产业客户与投资机构可把握周期性行情 [6][7] - 策略方面，盐湖及自有矿企业可在期货盘面升水现货较多时卖出套保，外购矿生产企业及贸易商可套利，下游企业盘面贴水较多时积极采购，投机者逢低做多为主 [14][15] 根据相关目录分别进行总结 价格综述 - 2025年碳酸锂年初小幅拉涨后回落，期货2505合约自年初77800元/吨反弹至81680元/吨，涨幅4.99%，后回落至74160元/吨；二季度受中美关税战冲击，期货2507合约从4月初74500元/吨下跌至年内低点58460元/吨，跌幅21.53%；下半年受储能需求等因素影响，价格有反弹和回调 [5][21] 市场展望 - 2026年消费端预期乐观但待观察，供需格局好转，过剩量收窄，若消费超预期、供应端不可抗力，短期或偏紧；季节性上，年底动力电池端需求或减弱，价格上涨供应端扩产或加速，上半年累库可能性大，消费不及预期价格或回调，下半年消费持续超预期且供应端投产不及预期，价格有望走强，预计价格在7 - 13万元/吨运行，价格重心或抬升，可把握周期性行情 [6][7][22] 供应端情况 - 2025年1 - 10月，国内碳酸锂产量约77.59万吨，同比增加43.27%，预计全年产量96万吨左右，同比增加43%；氢氧化锂产量约24.59万吨，同比降低17.39%，预计全年产量30万吨，同比降低约15.4%；整体锂盐冶炼产能过剩，开工率约50%，下半年大厂云母矿开工受影响，辉石开工率提高至接近70%；2026年碳酸锂产量预计保持较高增速增长，盐湖、辉石及云母端均有增量 [27] 锂矿增量预期 - 资源端仍有增量，新投项目有一定放缓，2025年资源端供应量预计157万吨LCE，2026年预计在196 - 205万吨LCE，澳洲矿山扩产，非洲多个项目有增量，阿根廷盐湖产量爬坡，国内部分矿山投产、盐湖扩产放量 [39] - 碳酸锂生产成本及利润方面，成本差异大，盐湖生产成本3 - 5万元/吨，自有矿生产企业现金成本4 - 6万元/吨，外购矿生产成本高；2026年全球锂矿仍过剩但程度收窄，矿端挺价意愿或增加，锂矿价格较难下跌至2025年低点 [40] 进出口端 - 2025年1 - 10月，中国锂辉石进口数量为622.8万吨，同比增加35.7%；碳酸锂进口数量为19.69万吨，同比增加4.9%；碳酸锂出口数量为3618吨，同比增加21.2%；氢氧化锂出口数量为4.42万吨，同比减少59.2% [49][50] 消费端 - 锂消费方面，新能源汽车与储能为主要驱动，2025年1 - 10月，中国磷酸铁锂等正极材料产量有不同程度增长，六氟磷酸锂总产量约20.2万吨，同比大幅增长38.4%；电池端产量、销量、出口量、装车量均有增长，新能源汽车产销分别完成1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长33.1%和32.7%，占汽车新车总销量的46.7%，1 - 10月新能源汽车出口量265万辆，同比增长54%，1 - 10月储能中标容量148Gwh，同比增长39%，预计2026年储能电芯出货预计达到850GW [57][59][60] 供需平衡表 - 2025年上半年累库，下半年去库，从矿端核算全年过剩约14万吨LCE，国内碳酸锂全年去库约1.5万吨；2026年若消费端高速增长、供应端正常投产，预计全年过剩10万吨LCE，上半年累库可能性大，下半年消费高位或去库 [95] 库存 - 截止11月底，碳酸锂样本统计现货库存为11.60万吨，其中冶炼厂库存为2.43万吨，下游库存为4.20万吨，其他库存为4.97万吨；库存结构变化，相比较上半年，冶炼厂库存降低，中间环节库存增加，总库存降低 [12]