投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 全球AI持续共振，AI“虹吸效应”显著，海外科技巨头（谷歌、Meta）与国内AI巨头（阿里巴巴、腾讯、字节跳动）均进入AI算力大规模投入期[17] - AI驱动阿里云进入正循环，其资本开支高增长有望驱动国产AI算力链迎来基本面拐点[5] - 坚定看好“光、液冷、国产算力”三大AI核心主线，同时推荐AI应用、运营商、卫星互联网&6G等板块[17] 周投资观点总结 - 阿里云FY2026Q2实现营收398.24亿元，同比增长34%，远超上一季度26%的增速；资本开支总额315.01亿元，同比增长80.10%，其中购置物业和设备开支314.28亿元，同比增长85.12%[5][13] - 阿里云公共云业务增长强劲，AI相关产品收入连续九个季度实现三位数同比增长；通义大模型衍生模型超18万个，全球下载量超7亿次，成为全球第一AI开源模型；全球基础设施扩展至29个地域、92个可用区[6][14] - 亚马逊宣布投资至多500亿美元为美国政府客户扩容AI算力，计划于2026年启动，扩建约1.3吉瓦AI算力，为史上首个为美国政府部署的AI算力基础设施[7][15] - Meta计划最早于2026年从谷歌云租用芯片，并于2027年在自有数据中心使用谷歌TPU芯片，该项投资价值数十亿美元，可能置换英伟达年收入的10%；谷歌第七代TPU“Ironwood”性能领先，助力切入芯片供应市场[7][16] - 通信指数本周（2025.11.24—2025.11.28）上升8.70%，在TMT板块中排名第一[27] 通信数据追踪总结 - 5G基建：截至2025年10月底，我国5G基站总数达475.8万站，较2024年末净增50.7万站；三大运营商及广电5G移动电话用户数达11.84亿户，同比增长18.99%；2025年9月5G手机出货量2410.6万部，占比86.3%，同比增长8.02%[28] - 运营商云业务：2025年上半年移动云营收561亿元，同比增长11.3%；天翼云营收573亿元，同比增长3.8%；2025年前三季度联通云营收529亿元[47] - 运营商ARPU值：2025年前三季度中国移动移动业务ARPU值48.0元，同比持平；2025年上半年中国电信移动业务ARPU值46.0元，同比略减0.6%；2023年中国联通移动业务ARPU值44.0元，同比略减0.7%[47] 投资建议主线及标的 - 光网络设备：推荐中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、华工科技、中天科技、亨通光电、紫光股份、中兴通讯、盛科通信等[17][18] - 计算设备：推荐中兴通讯（国产AI芯片、AI服务器）、紫光股份（AI服务器）、欧陆通（服务器电源）[19] - AIDC机房建设：推荐英维克（液冷）、光环新网、奥飞数据、新意网集团等[21] - 算力租赁、云计算平台、AI应用、卫星互联网&6G等板块也列出多只受益标的[22][23][24][25][26]