报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 从基本面看前期旺季不旺但结束后需求不差，下游开机率中等，此前盘面价格下跌消化国内丰产利空，虽商品反弹有资金入场推高棉价，但暂时驱动不强且有套保盘压力，郑棉走出单边趋势行情概率不高[8] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 市场回顾：外盘美棉花期货价格本周小幅反弹，3月合约周五收盘价64.73美分/磅，较前一周涨0.8美分/磅，涨幅1.25%；美棉3 - 5月差震荡，报 - 1.24美分/磅，较前一周跌0.02美分/磅。国内郑棉价格本周延续震荡，1月合约周五收盘价13725元/吨，较前一周涨265元/吨，涨幅1.97%；中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报14896元/吨，较前一周涨105元/吨；基差走弱，报1189元/吨，较前一周跌132元/吨；郑棉1 - 5月差震荡，报40元/吨，较前一周涨25元/吨[9] - 行业信息：截至11月28日当周，纺纱厂开机率65.5%，环比上周持平，较去年同期减少1.6个百分点，较近五年均值72.1%同比减少6.6个百分点；全国棉花商业库存418万吨，同比增加27万吨。2025年10月我国进口棉花9万吨，同比减少2万吨；1 - 10月进口棉花78万吨，同比减少161万吨，减幅67.36%。2025/26年度全球棉花产量较9月预估上调52万吨至2614万吨，其中美国产量上调19万吨至307万吨、巴西产量上调11万吨至408万吨、印度产量维持523万吨、中国产量上调22万吨至729万吨[9] - 观点及策略：基本面前期旺季不旺但结束后需求不差，下游开机率中等，此前盘面价格下跌消化国内丰产利空，商品反弹有资金入场推高棉价，但驱动不强且有套保盘压力，郑棉走出单边趋势行情概率不高[9] - 基本面评估：2025.11.28基差1189元/吨、郑棉1 - 5月差40元/吨、美棉3 - 5月差 - 1.24美分/磅、纺纱即期利润 - 1034元/吨、浙江 - 新疆价差367元/吨、FC index M 1%成本12935元/吨、FC index M滑准税成本13932元/吨，多空评分均为 + 0，各指标变化不大，郑棉走出单边趋势行情概率不高[10] - 交易策略建议：建议观望，未提及盈亏比、推荐周期、核心驱动逻辑、推荐等级和首次提出时间[11] 价差走势回顾 - 展示中国棉花价格指数、郑棉主力合约基差走势、进口利润（1%关税内外价差、滑准税内外价差）、郑棉月差（1 - 5价差、5 - 9价差）、浙江 - 新疆价差、纺纱厂即期利润、美棉合约价差（12 - 3合约价差、3 - 5合约价差）、外盘价差（美国 - 巴西价差、FCindexM1% - CotlookA指数1%关税）等数据走势图表[25][27][29] 国内市场情况 - 国内棉花产量：展示我国棉花加工公检数量和新疆籽棉收购价相关图表[37] - 棉花进口量：展示我国棉花月度进口量和年度累计进口量相关图表[39] - 美国对中国出口签约数量：展示美国对中国累计出口签约量和周度出口签约量相关图表[42] - 棉纱进口量：展示我国棉纱月度进口量和年度累计进口量相关图表[44] - 下游开机率：展示纺纱厂开机率和织布厂开机率相关图表[47] - 全国销售进度：展示全国棉花销售进度和轻纺城日成交量相关图表[49] - 棉花库存：展示我国棉花周度商业库存和商业 + 工业月度库存相关图表[52] - 纱厂原料、成品库存：展示纺纱厂棉花库存和纱线库存相关图表[54] 国际市场情况 - 美国种植情况：展示美国无干旱天气种植面积占比、棉花优良率、双周加工量、累计加工量相关图表[58][59] - 美国产量和种植面积：展示美国棉花产量预估和种植面积相关图表[62] - 美国出口签约进度：展示美棉当前年度累计出口签约量和周度出口签约量相关图表[64] - 美国出口装运量：展示美棉年度累计出口装运量和年度周度出口装运量相关图表[66] - 美国供需情况：展示美国棉花供应过剩/短缺和库存消费比相关图表[67] - 巴西产量和种植面积：展示巴西棉花种植面积和产量相关图表[69] - 巴西出口量：展示巴西棉花出口量相关图表[72] - 巴西供需情况：展示巴西棉花供应过剩/短缺和库存消费比相关图表[74] - 印度产量和种植面积：展示印度棉花种植面积和产量相关图表[77] - 印度消费和进出口：展示印度棉花消费量、进出口量、供应过剩/短缺和库存消费比相关图表[80][82]