报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [8] - 套利：暂缓 [8] - 期权：short put [8] 报告的核心观点 - 近期市场对美联储12月降息预期波动及部分地区地缘因素扰动使铜价回落，但铜价下跌时下游采购积极性回升，随着下游企业点价增多，部分加工端卖空套保头寸平仓，铜价在85,000元/吨一线获支撑，可在85,000 - 85,500元/吨一线逢低买入套保，在89,000元/吨上方卖出套保 [8] 各部分总结 期货行情 - 2025年11月27日，沪铜主力合约开于87200元/吨，收于86990元/吨，较前一交易日收盘涨0.46%；夜盘开于86800元/吨，收于87050元/吨，较昨日午后收盘降0.02% [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货对2512合约升水10 - 200元/吨，均价升水105元/吨，较前一日涨25元/吨，电解铜价格区间86910 - 87260元/吨；早盘沪铜2512合约冲高至87140元/吨后，震荡于86880 - 87080元/吨；进口亏损扩大，市场交投趋淡，采销意愿回落；因铜价重回87000元/吨附近且月末结算，下游采购趋缓；金川、贵溪等货源减少，好铜供应偏紧，平水铜成交区域有差异；今日月末，当月票有需求，下月票成交或平淡 [2] 重要资讯汇总 - 地缘上，普京表示美方代表团下周访莫斯科，俄方总体同意将美方解决乌克兰问题清单作谈判基础，若乌方撤离控制区，俄方停武装行动，否则用军事手段达成目标；利率方面，欧洲央行发布10月会议纪要强化本轮降息周期终结预期，管委卡扎克斯称讨论再次降息为时尚早 [3] 矿端方面 - 11月26日加拿大对英美资源与泰克资源拟议合并案启动国家安全审查，将评估对关键矿产及供应链影响，铜为加拿大关键矿产；泰克与英美承诺五年内投约45亿加元，英美提议迁总部至温哥华并更名；市场人士称加拿大希望英美进一步迁总部至本国，审查反映总理在经济安全问题上更强硬立场 [4] 冶炼及进口方面 - 国际铜研究小组秘书长称2026年全球铜市将供应短缺15万吨，全球铜矿产量预计增2.3%，表观精炼铜使用量预计增2.1%，2026年铜产量增速放缓至0.9%；11月26日智利铜业巨头Codelco向中国买家提创纪录高报价，部分中方企业拟放弃明年长期合约，报价较去年涨至350美元/吨，为“要么接受要么放弃”方案 [5] 消费方面 - 10月中国铜管进口1155.1吨，环比增41.31%，同比减8.37%，累计进口15585.2吨，累计同比减10.77%；10月出口25287.9吨，环比减2.33%，同比减18.57%，累计出口309326.6吨，累计同比增0.16% [6] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日减75吨至157175吨，SHFE仓单较前一交易日减3952吨至35873吨，11月27日国内市场电解铜现货库存17.35万吨，较前一周减0.71万吨 [7] 价格与基差数据 - 包含不同时间的现货升贴水、升水铜、平水铜、湿法铜、洋山溢价、LME（0 - 3）、库存、仓单、LME注销仓单占比、连三 - 近月、主力 - 近月、套利、进口盈利、沪伦比等数据 [28][29][30][31]