报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍品种因库存高企、供应过剩，预计价格保持低位震荡，但当前价格处于5年内低位，下方空间有限 [3] - 不锈钢品种因需求低迷、库存高企、成本重心下移，预计保持低位震荡态势，当前价格处于5年内低位，下方空间有限 [5] 镍品种市场分析 期货方面 - 2025年11月27日沪镍主力合约2601开于116920元/吨，收于116900元/吨，较前一交易日收盘变化 -0.53%，当日成交量为97221（-79345）手，持仓量为127765（-503）手 [1] - 昨日沪镍主力合约小幅震荡下行，未延续反弹行情，价格收于20日均线下方且20日均线向下，技术面偏空，宏观利好情绪走完后重回基本面行情 [1] 镍矿方面 - 镍矿市场观望情绪浓，价格持稳，菲律宾矿山多履行前期订单出货，装船出货效率尚可，下游镍铁价格弱势，铁厂利润受挫，对镍矿采购谨慎，部分铁厂有减产止损操作 [1] - 印尼12月（一期）内贸基准价预计走跌0.52 - 0.91美元/湿吨，内贸升水主流维持 +26，升水区间多在 +25 - 26，整体镍矿内贸价格将下跌，受镍铁价格下跌影响，内贸升水有下行空间 [1] 现货方面 - 金川集团上海市场销售价格121200元/吨，较上一交易日下跌900元/吨，现货整体成交一般，各品牌精炼镍现货升贴水有所下调 [2] - 金川镍升水变化0元/吨至4650元/吨，进口镍升水变化0元/吨至400元/吨，镍豆升水为2450元/吨 [2] - 前一交易日沪镍仓单量为33548（-396）吨，LME镍库存为255450（930）吨 [2] 策略 - 单边：区间操作为主；跨期、跨品种、期现、期权：无 [3] 不锈钢品种市场分析 期货方面 - 2025年11月27日，不锈钢主力合约2601开于12435元/吨，收于12410元/吨，当日成交量为126697（-24902）手，持仓量为122062（-4171）手 [3] - 昨日不锈钢主力合约小幅震荡下行，价格走势基本跟随沪镍，基本面依然偏弱，本周社会库存有所累库，较上周环比上升0.64%，达到94.6万吨，宏观利好出尽后预计价格继续低位震荡 [3] 现货方面 - 本周前期价格反弹成交回暖，昨日价格下跌成交再度转弱，无锡市场不锈钢价格为12650（+0）元/吨，佛山市场不锈钢价格12650（+0）元/吨，304/2B升贴水为325至525元/吨 [3] - SMM数据显示，昨日高镍生铁出厂含税均价变化 -1.00元/镍点至883.5元/镍点 [3] 策略 - 单边：中性；跨期、跨品种、期现、期权：无 [5]