报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕在成本有支撑、榨利承压的情况下预计震荡运行；棕榈油短期供应偏大累库现实或在四季度及明年一季度反转，建议尝试回调做多；白糖大方向维持看空，建议逢高抛空、价格下跌后择机平仓；棉花预计短期棉价延续震荡；鸡蛋短期盘面以震荡为主，近弱远强下月差以反套为主，中线关注上方压力等待反弹后抛空；生猪维持高空近月或反套思路 [4][9][12][15][17][20] 各品种总结 大豆/豆粕 - 周四CBOT大豆因假期休市，巴西升贴水和大豆到港成本稳定，国内豆粕现货持平，成交和提货较好 [2] - MYSTEEL预计本周油厂大豆压榨量231.73万吨，上周233.44万吨，上周饲企库存天数7.98天环比降0.25天，港口大豆上周去库但同比仍高，豆粕库存回升至100万吨以上 [2] - 截至11月22日，巴西2025/26年度大豆播种进度78.0%，高于一周前和五年同期均值，低于去年同期，未来两周巴西大部分产区雨量偏多，东南部偏少 [2] - 11月USDA月报预估全球大豆供需格局由供需双增转换成供减需增，全球大豆预测年度库销比从2024年10月的33%落至28.94% [2] - 全球大豆新作产量被边际下调，供应相比24/25年度下降，进口成本底部或已显现，但向上空间需更大减产力度，国内大豆库存处历年最高，豆粕库存偏大，榨利承压，逐步进入去库季节有一定支撑 [4] 油脂 - ITS及AMSPEC数据显示，马来西亚11月1 - 25日棕榈油出口量较上月同期降幅扩大，SPPOMA数据显示11月前25日产量增加5.49% [6] - 印尼棕榈油协会数据显示，印尼9月出口220万吨棕榈油，低于去年同期和今年8月，9月生产393万吨毛棕榈油 [6] - 周四国内油脂反弹，外资减仓棕榈油空单，消息面印尼9月减产，洪水预计影响东南亚棕榈油产量，国内现货基差稳定 [6] - 马来、印尼棕榈油产量超预期压制行情，高频出口数据下滑，棕榈油短期供应偏大累库现实或反转，若印尼高产持续则继续弱势，建议尝试回调做多 [9] 白糖 - 周四郑州白糖期货价格偏强震荡，郑糖1月合约收盘价5403元/吨，较前一交易日涨24元/吨或0.45% [11] - 广西制糖集团新糖报价5580 - 5600元/吨，云南制糖集团新糖报价5490 - 5500元/吨，加工糖厂主流报价区间5750 - 5830元/吨，报价均较上个交易日持平，广西现货 - 郑糖主力合约基差177元/吨 [11] - 咨询机构StoneX预测2025/26榨季全球食糖供应过剩370万吨，为2017/18年度以来最大过剩量，标普全球大宗商品洞察公司预测巴西中南部地区2025年11月上半月食糖产量同比上升18.9%达108万吨 [11] - 预估新榨季主要产糖国产量增加，全球供需关系从短缺转为过剩，直到明年一季度国际糖价难有起色，国内配额外进口利润窗口持续打开，大方向看空，国内糖价处于相对低位，多空博弈难度加大，趋势性行情概率变小，建议逢高抛空、价格下跌后择机平仓 [12] 棉花 - 周四郑州棉花期货价格窄幅震荡，郑棉1月合约收盘价13640元/吨，较前一交易日涨15元/吨或0.11% [14] - 中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报14882元/吨，较上个交易日涨50元/吨，基差1257元/吨 [14] - 截至11月21日当周，纺纱厂开机率65.5%，环比上周减0.1个百分点，较去年同期减2.9个百分点，较近五年均值减7.1个百分点，全国棉花商业库存380万吨，同比增加37万吨 [14] - 2025/26年度全球棉花产量较9月预估上调52万吨至2614万吨，其中美国产量上调19万吨至307万吨，巴西产量上调11万吨至408万吨，印度产量维持523万吨，中国产量上调22万吨至729万吨 [14] - 旺季结束后需求未太差，下游开机率维持中等偏弱水平，此前盘面下跌消化丰产利空，行情暂时无强驱动，预计短期棉价延续震荡 [15] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格有稳有涨，主产区均价涨0.03元至2.96元/斤，黑山维持2.8元/斤不变，馆陶持平于2.64元/斤，供应量稳定，下游消化速度整体一般，局部地区有好转，预计今日蛋价稳定居多，少数或小幅上涨 [16] - 前期市场交易存栏拐头以及降温后的需求支撑，盘面提前现货反弹，远月走势偏强，但现货跟涨不及预期导致升水扩大，情绪影响下盘面反复，短期焦点是需求支撑力度，预计现货兑现季节性涨价前盘面以震荡为主，近月博弈升贴水、远月反映去产能预期，近弱远强下月差以反套为主，中线随着备货期结束，市场重心重回供应，关注上方压力等待反弹后抛空 [17] 生猪 - 昨日国内猪价主流下跌，局部小涨，河南均价落0.04元至11.31元/公斤，四川均价落0.12元至11.44元/公斤，广西均价落0.14元至10.95元/公斤，市场需求提升幅度缓慢，生猪供应充沛，屠宰企业收猪顺畅，有压价意愿，仅中原小部分区域或受集团抗跌、提价行为影响而微涨，预计今日猪价或仍有微跌空间 [19] - 理论出栏量偏大，规模场出栏计划完成度一般，屠宰放量背景下体重同比仍高、环比续增，肥标差高位滞涨、散户二育栏位缓慢释放，供应端压力大且未来有增量，需求因气温偏高表现不温不火，仅局部有零星腌腊，对现货带动有限，考虑盘面估值不低且现货驱动向下，维持高空近月或反套思路 [20]