报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] - 甲醇预计短期底部出现，后续供应维持高位限制上行空间，市场利多兑现后将震荡调整，建议观望 [3] - 尿素低估值下下方空间有限，预计震荡筑底，后续关注出口及淡储需求，低价下可逢低多配 [5][7] - 橡胶建议偏多短线、快进快出，买RU2601空RU2609对冲可部分建仓 [8] - PVC国内供强需弱，基本面较差，中期关注逢高空配机会 [11] - 纯苯和苯乙烯方面，苯乙烯港口库存高位去化或阶段性止跌 [15] - 聚乙烯长期矛盾从成本主导下跌转移至投产错配，可逢高做缩LL1 - 5价差 [18] - 聚丙烯供需双弱库存压力高，待明年一季度成本供应格局转变或支撑盘面 [20] - PX十一月预计小幅累库，存在回调估值风险 [22] - PTA意外检修预计减少，加工费上方空间有限，PXN有回调估值风险 [24] - 乙二醇中期供需格局预期偏弱，建议逢高空配 [27] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨4.80元/桶，涨幅1.08%，报447.60元/桶；高硫燃料油收涨20.00元/吨，涨幅0.82%，报2471.00元/吨；低硫燃料油收涨30.00元/吨，涨幅1.00%，报3033.00元/吨；美国原油商业库存累库2.77百万桶至426.93百万桶，环比累库0.65%；SPR补库0.50百万桶至411.42百万桶，环比补库0.12%；汽油库存累库2.51百万桶至209.90百万桶，环比累库1.21%；柴油库存累库1.15百万桶至112.23百万桶，环比累库1.03%；燃料油库存去库0.53百万桶至22.87百万桶，环比去库2.27%；航空煤油库存累库0.37百万桶至43.33百万桶，环比累库0.86% [1][5][6] - 策略观点：尽管地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格+17，鲁南+15，内蒙持平，盘面01合约+20元，报2114元/吨，基差 - 9；1 - 5价差+13，报 - 94 [2] - 策略观点：前期伊朗停车潜在利多兑现，市场止跌企稳，预计短期底部出现；基本面国内开工回升，到港回落，12月进口供应仍高位，需求好转，港口库存去化；后续供应维持高位限制上行空间，市场将震荡调整，建议观望 [3] 尿素 - 行情资讯：山东+10，河南+20，湖北维稳；盘面01合约+14元，报1668元，基差 - 38；1 - 5价差+5，报 - 59 [5] - 策略观点：盘面震荡走高，现货底部回升，低估值下下方空间有限，价格将走出底部区间；基本面供应高位，企业利润修复但仍处低位，需求好转，企业库存去化加快但同比仍高位；后续关注出口及淡储需求，供应关注冬季气头停车及成本支撑，低价下可逢低多配 [5][7] 橡胶 - 行情资讯：泰国遭遇洪水，胶价反弹未大涨；泰标混合胶14550（+50）元，STR20报1820（0）美元，STR20混合1810（0）美元，江浙丁二烯6950（0）元，华北顺丁9800（0）元；泰国南部洪涝致原料产出受限，烟胶片60.91（跌0.22），胶水57（持稳），生胶片、杯胶暂无价格；截至2025年11月27日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷63.91%，较上周走高3.34个百分点，较去年同期走高3.98个百分点，轮胎厂库存小幅增加；国内轮胎企业半钢胎开工负荷72.37%，较上周走低0.40个百分点，较去年同期走低6.33个百分点，新增订单放缓，轮胎库存增加 [7][8] - 策略观点：目前偏多思路，建议偏多短线、快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [8] PVC - 行情资讯：PVC01合约上涨28元，报4517元，常州SG - 5现货价4450（+10）元/吨，基差 - 67（ - 18）元/吨，1 - 5价差 - 281（+12）元/吨；成本端电石乌海报价2450（0）元/吨，兰炭中料价格870（0）元/吨，乙烯730（0）美元/吨，烧碱现货750（ - 10）元/吨；PVC整体开工率78.8%，环比上升0.3%，其中电石法81.3%，环比上升0.5%，乙烯法73.1%，环比下降0.1%；需求端整体下游开工49.2%，环比下降0.3%；厂内库存31.5万吨（ - 0.7），社会库存103.3万吨（+0.5） [10] - 策略观点：企业综合利润处年内低位，估值压力小，但供给端检修少、产量高，新装置将投产，下游内需步入淡季，需求承压，出口虽对印度维持高出口量但难消化过剩产能，成本端电石弱势、烧碱下跌，国内供强需弱，基本面差，短期估值下滑至低位仍难支撑供需现状，中期关注逢高空配机会 [11] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5330元/吨，无变动；纯苯活跃合约收盘价5437元/吨，无变动；纯苯基差 - 107元/吨，扩大26元/吨；期现端苯乙烯现货6550元/吨，下跌25元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价6520元/吨，下跌13元/吨，基差30元/吨，走弱12元/吨；BZN价差106.37元/吨，上涨7.25元/吨；EB非一体化装置利润 - 355.2元/吨，下降30元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率68.95%，下降0.30%；江苏港口库存16.42万吨，累库1.59万吨；需求端三S加权开工率41.00%，上涨0.21%，PS开工率55.40%，上涨1.90%，EPS开工率51.63%，下降2.32%，ABS开工率71.80%，上涨0.20% [13][14] - 策略观点：纯苯现货和期货价格无变动，基差扩大；苯乙烯现货和期货价格下跌，基差走弱；广西中石化苯乙烯装置投产，供应端承压，BZN价差处同期较低水平，向上修复空间大，成本端纯苯开工中性震荡、供应偏宽，供应端乙苯脱氢利润下降但苯乙烯开工上行，苯乙烯港口库存大幅累库，季节性旺季需求端三S整体开工率震荡上涨，港口库存高位去化，苯乙烯价格或将阶段性止跌 [15] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6699元/吨，下跌8元/吨，现货6810元/吨，无变动，基差111元/吨，走强8元/吨；上游开工84.12%，环比下降0.05%；周度库存方面，生产企业库存45.4万吨，环比去库4.93万吨，贸易商库存4.71万吨，环比去库0.33万吨；下游平均开工率44.8%，环比上涨0.11%；LL1 - 5价差 - 64元/吨，环比缩小3元/吨 [17] - 策略观点：期货价格下跌，OPEC+宣布2026年一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底，聚乙烯现货价格无变动，PE估值向下空间有限，但仓单数量处历史同期高位，对盘面形成较大压制，供应端仅剩30万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归，季节性淡季来临，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行，长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，可逢高做缩LL1 - 5价差 [18] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6295元/吨，上涨30元/吨，现货6430元/吨，无变动，基差135元/吨，走弱30元/吨；上游开工77.97%，环比上涨0.8%；周度库存方面，生产企业库存54.63万吨，环比去库4.75万吨，贸易商库存20.05万吨，环比去库1.29万吨，港口库存6.53万吨，环比去库0.05万吨；下游平均开工率53.7%，环比上涨0.13%；LL - PP价差404元/吨，环比缩小38元/吨 [19] - 策略观点：期货价格上涨，成本端EIA月报预测全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐扩大，供应端还剩145万吨计划产能，压力较大，需求端下游开工率季节性震荡，供需双弱背景下整体库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量处历史同期高位，待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面形成一定支撑 [20] PX - 行情资讯：PX01合约下跌56元，报6718元，PX CFR下跌3美元，报826美元，按人民币中间价折算基差20元（+29），1 - 3价差 - 40元（ - 2）；PX负荷上，中国负荷89.5%，环比上升2.7%，亚洲负荷79.7%，环比上升1.2%；装置方面，上海石化、中化泉州重启；PTA负荷73.7%，环比上升2.7%，装置方面，虹港重启，中泰负荷提升；进口方面，11月中上旬韩国PX出口中国27.5万吨，同比上升1.9万吨；库存方面，9月底库存402.6万吨，月环比上升10.8万吨；估值成本方面，PXN为271美元（+6），韩国PX - MX为109美元（+3），石脑油裂差100美元（ - 7） [21] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，下游PTA检修多、负荷中枢低，PTA新装置投产叠加下游转淡季预期压制PTA加工费，PTA低开工导致PX库存难以持续去化，预计十一月份PX小幅累库，目前估值中性水平，短期因芳烃调油数据走弱，PX在小幅过剩情况下缺乏提升估值驱动，存在回调估值风险 [22] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌56元，报4632元，华东现货下跌25元，报4610元，基差 - 36元（ - 5），1 - 5价差 - 54元（ - 10）；PTA负荷73.7%，环比上升2.7%，装置方面，虹港重启，中泰负荷提升；下游负荷91.6%，环比上升0.3%，装置方面，整体变动不大，部分装置负荷恢复；终端加弹负荷持平至87%，织机负荷下降1%至72%；库存方面，11月21日社会库存（除信用仓单）223万吨，环比去库3.3万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费下跌7元，至190元，盘面加工费下跌15元，至225元 [23] - 策略观点：后续供给端因加工费企稳修复，意外检修将减少；需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷短期维持高位，但因库存压力和下游淡季甁片负荷难以上升；估值方面，PTA加工费在无进一步刺激下上方空间有限，短期PX因芳烃调油数据走弱，PX在小幅过剩情况下缺乏提升估值驱动，PXN存在回调估值风险 [24] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约下跌23元，报3873元，华东现货下跌4元，报3900元，基差11元（ - 7），1 - 5价差 - 73元（0）；供给端，乙二醇负荷73.1%，环比上升2.3%，其中合成气制72%，环比上升5.6%，乙烯制负荷73.8%，环比上升0.4%；合成气制装置方面，兖矿恢复，红四方重启中，美锦负荷提升，油化工方面，海南炼化负荷下降，镇海、远东联负荷提升，盛虹重启，中化泉州检修；下游负荷91.6%，环比上升0.3%，装置方面，整体变动不大，部分装置负荷恢复；终端加弹负荷持平至87%，织机负荷下降1%至72%；进口到港预报9.5万吨，华东出港11月26日0.96万吨；港口库存73.2万吨，环比持平；估值和成本上，石脑油制利润为 - 771元，国内乙烯制利润 - 665元，煤制利润 - 74元；成本端乙烯持平至730美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至680元 [25][26] - 策略观点：产业基本面上，国内装置负荷因意外检修量较大，较预期偏低，国内供给量12月预期下降，进口量小幅下降，港口累库幅度或将放缓，中期随着检修结束预期国内产量仍然偏高，叠加新装置逐渐投产，供需格局预期仍然偏弱，估值目前同比中性偏低，但需进一步压缩负荷来减缓累库进度，中期建议逢高空配 [27]