报告行业投资评级 - 宏观金融看多[1] - 有色金属中镍看多、不锈钢和锌震荡[1] - 贵金属与新能源中工业硅和碳酸锂震荡[1] - 黑色金属中螺纹钢、铁矿、硅铁、玻璃、纯碱、焦炭、焦煤震荡[1] - 农产品中棕榈油看空，豆油、菜油、纸浆、原木观望，棉花和白糖震荡[1] - 能源化工中燃料油、沥青、橡胶、PTA、短纤、苯乙烯、PVC、烧碱、LPG震荡，集运欧线看空[1] 报告的核心观点 - 预计年内市场分歧在股指震荡调整中消化，后续新主线或推动股指上行，中央汇金托底使指数下行风险可控，近期调整为明年上行提供布局机会，交易者可在调整阶段建多头头寸并借股指期货贴水提升长线胜率[1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨[1] 各行业总结 有色金属 - 铜因美联储降息预期提升、市场情绪向好及产业面支撑偏强运行[1] - 铝因产业面驱动有限、宏观情绪向好而回升[1] - 氧化铝产量及库存双增，基本面偏弱，价格围绕成本线震荡，关注矿端价格[1] - 锌因美联储内部分歧加大、宏观情绪反复，过剩格局不改，预计维持震荡[1] - 镍因美联储降息预期回升、宏观情绪转暖，印尼限制审批，中间品计划减产，短期有修复预期，建议短线低多，多镍空不锈钢轻仓参与，中长期一级镍过剩[1] - 不锈钢因宏观情绪转好、原料暂止跌，期货短期小幅反弹，操作短线为主，多镍空不锈钢轻仓参与，关注逢高卖套机会[1] - 锡因美联储分歧加大、宏观反复，刚果金局势紧张，供应未修复、意外扰动风险增加而走强，中长期偏多，关注回调低多机会[1] 贵金属 - 12月降息概率高，但俄乌地缘或缓和，美国申请失业金人数回落，贵金属料高位区间震荡[1] 新能源 - 工业硅西北产能复产，西南开工弱于往年，枯水期影响削弱，多晶硅11月排产下降，有机硅联合减产，产能中长期有去化预期，四季度终端装机边际提升，反内卷政策未落地，市场情绪消退[1] - 碳酸锂因新能源车旺季将至、储能需求旺盛、供给端复产增加而震荡[1] 黑色金属 - 螺纹钢产业需求淡季有转弱担忧，宏观真空期，估值偏但价格上行空间未打开，可参与虚值累活策略[1] - 铁矿近月受限产压制，商品情绪好，远月有向上机会，直接需求尚可，成本支撑但供给高、库存累积，板块承压，价格反弹空间有限[1] - 硅铁短期生产利润不佳，成本支撑走强，直接需求尚可，供给偏高，下游承压，价格反弹有限[1] - 玻璃供需有支撑，估值偏低，短期情绪主导，价格波动走强[1] - 纯碱跟随玻璃，供需一般，价格向上阻力大[1] - 焦炭估值角度下跌接近尾声，驱动需等待下游12月中旬补库，单边短线对待，中长线观望，套保空单兑现离场[1] - 焦煤逻辑同焦炭[1] 农产品 - 棕榈油高频数据显示产地增产出口减，近月压力大，国内买船多，基差预计偏弱，风险是产地大幅减产[1] - 豆油“美国延迟落地优惠削减”遭辟谣，有利多预期差，国内高压榨下基差稳中偏弱，单边观望[1] - 菜油产业对澳菜籽及进口毛菜油补充乐观，但外资多配趋势未改，建议观望[1] - 棉花国内新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游开机低但纱厂库存不高有补库需求，用棉需求有韧性，短期有支撑无驱动，关注后续政策、面积、天气和旺季需求[1] - 白糖全球供应由短缺转过剩，原糖价格承压，国内新作供应压力增长，郑糖上方承压，跟随原糖[1] - 玉米短期基层惜售、东北物流紧张、下游低库存带来供应紧张，现货坚挺，盘面反弹，卖压预期后置，供应压力未释放前谨慎看多，关注售粮节奏和物流[1] - 豆粕短期关注中国采购美豆情况，若无天气问题，12 - 1月转向交易南美新作丰产压力，关注新作贴水走势，M05逢高空[1] - 纸浆近期有老仓单注销和新仓单注册，需求复苏待验证，短期震荡[1] - 原木基本面走弱已被盘面计价，大跌后追空盈亏比低，建议观望[1] - 生猪现货稳定，需求支撑，出栏体重未出清，产能有待释放[1] 能源化工 - 原油OPEC + 12月维持小幅增产，俄乌和平协议推进，美国加大对俄制裁[1] - 燃料油短期供需矛盾不突出，跟随原油[1] - 沥青十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，利润较高[1] - 橡胶原料成本支撑强，期现价差低，中游库存或累库，丁二烯价格支撑有限，炼厂检修有偏强预期，主流供价下调但胶厂有利润、加工意愿强，高库存抑制上行，合成估值低，关注反弹幅度[1] - PTA汽油利润和苯价格支撑PX，炼厂增产汽油、减少芳烃装置进料，海外和国内部分装置故障或检修，产量回落[1] - 乙二醇原油价格下跌带动其下跌，煤炭价格上涨使成本支撑走强，国内装置投产预期压制涨幅[1] - 短纤汽油利润和苯价格支撑PX，PTA价格回升，短纤基差走，价格跟随成本波动[1] - 苯乙烯亚洲苯价疲软，美湾纯苯价格上调，美国部分装置降负，乙苯调油逻辑推动纯苯补涨[1] - PVC出口情绪缓和，内需不足，上方有反倾销及成本支撑，检修减少、开工负荷高、供应增加，下游需求开工走弱[1] - 烧碱广西氧化铝投前送货，部分厂延迟投产，后续检修少，山东烧碱累库，液氯价格高，绝对价格低，近月仓单有限，易挤仓[1] - LPG地缘/关税缓和，国际油气基本面宽松，华南装置检修民用外放增多，燃烧需求释放，化工刚需支撑，产销顺畅，库存无压力，盘面补跌后区间震荡，关注近月价格受天然气影响及远月月差[1] 集运 - 集运欧线12月涨价不及预期，旺季预期提前计价，1月运力供给宽松[1]