报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储褐皮书显示经济活动变化不大但消费者支出下降，经济基本面有下行压力，美元指数走弱；A股市场缩量分化，成交中枢降至1.8万亿元左右，市场或维持观望；债市大幅下跌后有小幅修复可能，但整体仍偏弱；各行业商品价格走势受多种因素影响，表现不一[1][2][3]。 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 金价震荡收涨，市场风险偏好维持高位，美联储褐皮书显示经济变化不大但关税增加企业财务压力，后续经济增长逆风风险增加，美国感恩节假期黄金延续震荡 [11] - 投资建议：短期金价延续震荡走势，盘中波动增加 [12] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 英国财政大臣宣布增税260亿英镑；美国上周初请失业金人数下降；美联储褐皮书显示经济活动变化不大但消费者支出下降，美元指数走弱，预计12月降息基本确定，美元维持震荡 [13][14][15] - 投资建议：美元短期继续走弱 [16] 宏观策略（股指期货） - A股缩量分化，上证指数跌0.15%，深证成指涨1.02%，创业板指涨2.14%，全天成交1.8万亿元；六部门印发促消费方案，在流动性边际退坡情况下，市场或将维持观望 [17][18] - 投资建议：各股指多头均衡配置 [19] 宏观策略（美国股指期货） - 美国上周首申人数回落至21.6万人，续请失业金人数小幅攀升；美联储褐皮书显示经济活动前景大体不变但消费者支出下降；9月核心资本品订单意外增长，美国经济未显著恶化，企业投资意愿较强，市场风险偏好改善，宏观环境利多风险资产 [20][21][22] - 投资建议：整体仍以偏多思路对待，观察50MA能否形成强支撑 [23] 宏观策略（国债期货） - 央行开展2133亿元7天期逆回购操作，单日净回笼972亿元；若基金费率新规短期内落地，债市应有明显反弹，若明年落地，大幅下跌后债市有小幅修复可能，但整体若费率新规不落地，政治局会议前后债市应以偏弱为主 [24][25] - 投资建议：短线或有修复，但市场依旧偏空 [26] 商品要闻及点评 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - MPOA数据显示11月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比增长3.24%，不及此前预期，供应压力增加预期缓和，油脂市场企稳反弹，棕榈油止跌 [27] - 投资建议：马棕供应压力扩大趋势暂缓，棕榈油价格进入企稳阶段，等待减产信号才可能持续反弹，关注后续数据 [27] 农产品（豆粕） - 钢联预估12月我国大豆进口仍在900万吨以上，明年1月起进口大豆到港数量显著下降；市场关注中国采购美豆进展和抛储动向，内外盘期价维持震荡 [30] - 投资建议：期价暂时维持震荡，关注中国采购美豆情况及南美产区天气 [31] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 长治市场炼焦煤价格偏弱运行，煤矿新签订单少，线上竞拍成交流拍率高，煤价承压；焦炭市场预期转弱，钢厂采购转向谨慎，铁水产量下行，焦炭刚需减弱 [32][33] - 投资建议：关注下游补库情况，短期焦煤基本面变化，供应增量但铁水环比小幅下降，盘面大幅下跌已消化部分；焦炭跟随焦煤走势 [33] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 11月中旬重点钢企粗钢日产194.3万吨；钢价震荡运行，近期走强与基本面关联不大，一方面临近12月重要会议市场提前交易政策预期，另一方面成本端相对坚挺，但需求状况不支持钢价明显上涨 [34][35] - 投资建议：震荡思路对待钢价 [36] 黑色金属（动力煤） - 近期有三股冷空气影响我国，前期冬储补库结束，煤价重回实际供需驱动，11月全国平均温度不低，日耗表现一般，12省份CCTD日耗增速同比持续负增长，关注12月后日耗是否转正支持煤价维持季节性高位 [37] - 投资建议：关注12月后日耗是否转正，或支持煤价维持季节性高位 [37] 黑色金属（铁矿石） - 已有230家钢企完成超低排放改造公示；矿价走势偏强，主力期价突破前期高位，12月铁水预计维持在230 - 235万吨附近，供应端谈判不明朗，港口锁定货源有增多风险，价格预计维持震荡高位 [38] - 投资建议：12月铁水预计维持在230 - 235万吨附近，价格维持震荡高位，观望为主 [39] 有色金属（铜） - 欧洲铜冶炼商拒绝铜精矿低报价，年度合同谈判紧张；AI驱动的数据中心为铜需求增长带来新机遇；宏观预期多空交织，或加剧铜价波动，全球显性库存累积打压铜价，预计明年一季度或改善 [40][41][42] - 投资建议：单边逢低做多，套利观望 [42] 有色金属（铅） - 11月24日【LME0 - 3铅】贴水28.49美元/吨；外盘LME库存增加，0 - 3现金升贴水回落，伦铅下行趋势暂缓；沪铅跌破均线，国内资金关注度下降；库存交割后社库去化，部分地区铅锭偏紧 [43] - 投资建议：单边空单逢低止盈，套利和内外盘观望 [44] 有色金属（锌） - 11月24日【LME0 - 3锌】升水140.2美元/吨；LME库存回升，0 - 3现金升贴水震荡，伦锌沿MA60震荡，需警惕中期挤仓风险；国内社库下降，需求未明显好转，12合约移仓月差收窄 [45] - 投资建议：单边警惕宏观风险做好仓位管理，估值角度向上弹性大；套利月差正套头寸短期持有，内外反套适时离场 [46] 有色金属（镍） - 11月26日LME镍库存较上一日增加1038吨；宏观上联储官员释放12月降息信号，市场风险偏好得到支撑；消息上印尼QMB的MHP项目减产，对平衡表有所改善但仍维持累库趋势；基本面上矿价或高位平稳，镍铁市场跌价快，下方空间窄 [47][48] - 投资建议：前期空头逐步止盈离场，可轻仓逢低布局多单，中线评估印尼资源收缩情况 [49] 有色金属（碳酸锂） - 英国将关键矿物储备纳入国防采购计划，加快锂厂建设；锂电头部企业发言带来乐观预期，12月中国市场电池排产量环比增5.3%，盘面多头情绪强，但需求成色需验证，市场对短期多空有分歧，江西大厂近期复产消息频传 [50] - 投资建议：不建议追多，若复产后叠加淡季需求回落可右侧轻仓布空，中长线逢低做多 [51] 能源化工（原油） - 美国至11月28日当周石油钻井总数下降；至11月21日当周EIA原油和汽柴油库存回升，原油出口量下降，但炼厂开工率回升较快，裂解价差偏强提振炼厂开工积极性，本周末OPEC +将召开会议 [51][52] - 投资建议：短期维持震荡偏弱走势 [53] 能源化工（沥青） - 本周国内重交沥青77家企业产能利用率为27.8%，环比增加3.0%；沥青市场供需双弱，供应端部分炼厂复产，需求端北方道路施工停滞，南方对高价资源接受度低，库存下降速度将放缓 [54] - 投资建议：短期沥青价格震荡为主 [55] 能源化工（甲醇） - 截至11月26日中国甲醇港口库存总量136.35万吨，较上一期减少11.58万吨，但大幅去库是因卸货少，并非实质性利好；伊朗装置陆续停车，港口贸易商挺价，期现基本平水 [56][57] - 投资建议：不建议做空，暂时观望，等待做空机会 [57] 能源化工（烧碱） - 11月26日山东地区液碱市场变化不一，供应端液碱供应量充足，需求端下游需求清淡，淄博高浓度液碱价格下滑，聊城低浓度液碱价格有涨有稳，其他地区价格稳定但企业成交信心不佳 [58][59][60][61][62] - 投资建议：短期盘面维持偏弱运行，关注利润压缩能否带来供给缩量 [62] 能源化工（尿素） - 11月26日中国尿素企业总库存量136.39万吨，较上周减少7.33万吨，环比减少5.10%，核心驱动是储备需求加速释放，库存去化推动盘面反弹 [63][64] - 投资建议：关注冬储需求释放节奏，尿素库存去化支撑盘面下沿 [64] 能源化工（纸浆） - 今日进口木浆现货市场部分涨跌互现，进口针叶浆部分报盘松动，阔叶浆有挺价意愿，本色浆和化机浆市场交投平缓 [65] - 投资建议：后续行情以震荡为主 [66] 航运指数（集装箱运价） - 时隔半年中国港口将重新装卸美国大豆；W50现货报价下调超预期，欧线盘面持续下挫，红海复航有变数，旺季预期无法完全证伪也无法短期证实，市场情绪悲观 [67][68] - 投资建议：市场分歧大，观望为主 [68]