报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受股市强势行情带动，风险偏好回升对债市形成压制，同时美联储降息预期产生分歧，全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号；回购利率回落，国债期货价格震荡；关注基差回落；中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 利率定价跟踪指标 - 中国CPI（月度）环比和同比均上升0.20%，中国PPI（月度）环比上升0.10%、同比下降2.10% [9] - 社会融资规模为437.72万亿元，环比增加0.64万亿元、上升0.15%；M2同比为8.20%，环比下降0.20%、降幅2.38%；制造业PMI为49.00%，环比下降0.80%、降幅1.61% [10] - 美元指数为99.81，环比下降0.39、降幅0.39%；美元兑人民币（离岸）为7.0944，环比下降0.012、降幅0.16%；SHIBOR 7天为1.43，环比下降0.01、降幅0.97%；DR007为1.45，环比下降0.02、降幅1.10%；R007为1.51，环比下降0.02、降幅1.24%；同业存单（AAA）3M为1.58，环比增加0.01、上升0.44%；AA - AAA信用利差（1Y）为0.09，环比增加0.00、上升0.44% [10] 国债与国债期货市场概况 - 2025 - 11 - 25，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.42元、105.98元、108.22元、115.16元，涨跌幅分别为0.01%、0.00%、 - 0.08%和 - 0.33% [3] - TS、TF、T和TL净基差均值分别为 - 0.056元、 - 0.066元、 - 0.088元和 - 0.025元 [3] 货币市场资金面概况 - 2025年1 - 10月财政运行呈现“收入温和修复、支出节奏回落、基金收缩与专项债放缓并存”特征，一般公共预算收入同比增长0.8%，一般公共预算支出同比仅增2% [2] - 10月末社融与信贷保持低位扩张，政府债发行依旧强劲、企业与居民融资需求偏弱，M1回落、M2 - M1剪刀差回升，利率品呈现长端上行压力与曲线趋陡化特征 [2] - 2025 - 11 - 25，央行开展3021亿元7天逆回购操作，利率1.4% [2] - 主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.316%、1.433%、1.540% 和1.520%，回购利率近期回落 [2] 价差概况 - 涉及国债期货各品种跨期价差走势及现券期限利差与期货跨品种价差（4TS - T、2TS - TF、2TF - T、3T - TL、2TS - 3TF + T）等内容，但未提及具体数据 [29][33][34][36] 两年期国债期货 - 涉及两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势及净基差走势等内容，但未提及具体数据 [36][37][46] 五年期国债期货 - 涉及五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势及净基差走势等内容，但未提及具体数据 [48][52] 十年期国债期货 - 涉及十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势及净基差走势等内容，但未提及具体数据 [55][57] 三十年期国债期货 - 涉及三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势及净基差走势等内容，但未提及具体数据 [62][65][68]